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【天风Morning Call】晨会集萃20201111
机构研报精选 / 2020-11-11 08:48 发布
重点推荐
《天风联席|新能源、出口链、跨境电商、工业大麻、石油——拜登胜选如何影响这些行业》 宏观宋雪涛：拜登作为传统政客，规则意识和底线思维使得他的政策延续性、可预判性更强。但也因为传统政客的瞻前顾后，政策方案的执行力弱于特朗普。对于拜登而言，上台后延续奥巴马的对外/华政策概率较大；在政见极化的当下，其政策主张可能会部分糅合副总统、进步派的理念，这将有别于10年前民主党施政的思路。 策略刘晨明：近期市场继续演绎“拜登交易”逻辑，即民主党赢得大选并控制众议院、但共和党控制参议院，导致利于股市的政策（比如财政刺激）更容易实施、不利于股市的政策（比如加税）实施难度加大。但拜登胜选之后，共和党的申诉行为是否会导致财政刺激方案继续推后并产生其它加大市场波动的风险，目前尚不可知。但是，给A股造成的影响更多是情绪层面的、或者是脉冲式的，中期维度（未来3-6个月），A股的趋势核心还取决于内部环境。 电新孙潇雅：拜登上台后有望大力支持美国新能源变革。我们认为随着拜登当选，美国新能源汽车市场有望迎来加速发展，全球车市最后一极也将全面拥抱电动车，推荐特斯拉产业链【拓普集团】（汽车组覆盖）、【三花智控】（家电组覆盖）、【天赐材料】等，全球锂电龙头【宁德时代】、海外供应链【璞泰来】、【当升科技】、【恩捷股份】等，以及二线电池厂【亿纬锂能】、【欣旺达】（电子组覆盖）等。 出口链条1、家电蔡雯娟：新一轮财政刺激有望出台，利好美国家电消费。我们预计子板块受益依次为黑电、小家电、白电、厨电疫情防控趋严，“宅经济”逻辑再演绎。相较于安装属性更强、运输更麻烦的白电、厨电等产品会更加受益。贸易环境趋稳，加速家电企业海外拓展。看好布局较早的美的集团、海尔智家、科沃斯、石头科技、新宝股份、海信视像等,建议关注JS环球。 出口链条2、轻工范张翔：Q2出口订单高增长逐步于Q3报表端体现，同时Q2家居出口订单两极分化，居家办公类标的订单优先受益。Q3海外疫情并未得到显著缓解，海外客户补库存，家居出口板块订单景气度持续。推荐标的：出口为主，细分领域龙头【梦百合】，建议关注办公出口类【捷昌驱动】【永艺股份】【恒林股份】；内销Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】【敏华控股】【梦百合】。 中小市值吴立：我们认为，民主党的上台有望对于工业大麻相关产业加大支持力度，首先，美国CBD（大麻二酚）下游应用障碍有望被扫清，CBD被大规模应用于食品饮料等消费品领域指日可待，利好从事CBD提取和应用的相关公司；其次，cannabis在全联邦的合法化进程有望加速，美国境内的跨州运输、获得银行贷款等措施也有望实现。 跨境电商1、交运姜明：跨境电商物流处于行业发展拐点，关注海运机会。首推与阿里形成紧密合作、即将投入新产能的嘉诚国际，公司新产能嘉诚国际港整体面积60万平方米，其中拟建立“菜鸟全球集运分拨中心”，拟提供不低于35万平方米、涉及产能约数百万单/日的电商高标仓库，为阿里旗下淘系、天猫海外等平台提供出口物流全链路服务。 预计2021年公司自有仓中的7成以上将为阿里系提供物流服务。此外，受益于跨境电商的标的还包括顺丰控股（公司培育国际快递与货运多年，上半年国际线发展较快）、华贸物流（国际货代领军人物，中国邮政重要合作伙伴）、中远海控（受益于跨境电商需求，头程海运需求较高）。 跨境电商2、商社刘章明：我们认为拜登当选，利好中国产品出口，进而利好跨境电商渠道。重点推荐安克创新，建议关注星徽精密（子公司泽宝技术）、天泽信息（子公司有棵树）等。 石化张樨樨：如果拜登当选，我们将对2021年全球原油需求预测上调50万桶/天。同时，拜登将带来供给风险，因可能放松对伊朗和委内瑞拉的制裁，将给2021年的供给带来200万桶/天的增量。 
《宏观|11月：基本面的“变”与“不变”》 “不变”的是当前经济延续温和复苏和货币政策回归常态化的事实。相比于当前的“不变”，可能正在酝酿的“变数”主要包括三个方面： 1、信用扩张是否已至拐点。明年3月在基数发挥明显作用之前，信用是否继续扩张对于经济复苏拐点有更强的前瞻意义。 2、经济复苏是否已近高点。顺周期消费和制造业的复苏能否对冲甚至超越逆周期基建和早周期房地产的回落、出口能否继续贡献复苏增量，对于年底和明年开年的政策导向有指引意义； 3、控杠杆还是去杠杆。如果明年小幅去杠杆，社融增速回落可达3%，接近18年的水平；如果允许杠杆率走平或小幅上升，社融增速仍将回落1-2%，但实体经济和资本市场的压力会相对缓和。 金融数据：低基数助推社融上行，信用扩张可能已至顶点。工业生产：内需复苏外需强劲，工增继续保持高位。固定资产投资：建筑业施工强度提升，制造业延续平稳修复。房地产市场：商品房销售景气度回落，新开工增速有望重新回升。消费：结构呈现积极变化，总量延续温和复苏。通胀：工业品温和再通胀，食品价格全线回落。 
《汽车&计算机|多伦科技（603528）：智能化，推升主业；立新志，车检龙头》 中国驾考系统龙头，智能化推升主业；车检连锁新赛道，打开长期成长空间。中国车检品牌连锁，龙头地位已确立。依托模式、技术和管理创新，开站加速，空间广阔。受益中国新基建浪潮，公司智能交通和车联业务有望加速成长。 预计公司2020-2022年营业收入分别为6.9亿元/14.1亿元/22.6亿元，净利润为1.3亿元/3.0亿元/4.6亿元，对应PE为60/26/17倍。结合分部估值法和自由现金流贴现，预计公司21年合理市值141~222亿元，对应股价22.5~35.4元，当前市值79亿元，增长空间78.5%~181%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：驾考行业景气度下滑；智慧驾培业务推广不及预期；车辆检测业务推进不及预期。 
《军工|“十四五”开启原材料备货，驱动军工电子元器件全面进入拐点》 “十四五”方向：军工电子元器件是我军装备跨越式发展的基础支撑。“十四五”方向景气度传导趋势已确，下游备货大额预付带动上游军工电子元器件率先进入景气扩张拐点。军工电子产业竞争格局清晰良好、价格相对稳定，值得关注的赛道包括：（1）军用被动元器件（2）军用集成电路。 军工电子是我国武器装备实现跨越式发展的重要落脚点，“十四五”对上游军工被动元器件、军工集成电路的需求已启动提前需求采购，20Q3是重要放量期，相关企业投资机会：MLCC：火炬电子；关注：鸿远电子；钽电容：宏达电子；连接器：中航光电、航天电器；红外探测：睿创微纳；射频芯片：和而泰；通用芯片：振华科技。 
买方观点 周二价格数据低于市场预期，CPI主要受猪价拖累，核心CPI则相对稳定，PPI降幅收窄的节奏有所放缓，但要推导出经济增长放缓的结论，理由并不充分。市场仍在走经济复苏、盈利上行的定价逻辑，顺周期的银行保险、有色化工为代表的周期品和汽车、家电家居为代表的可选消费在盈利持续上行、流动性偏紧的市场环境中更具估值性价比。 辉瑞疫苗消息出来后，全球市场表现顺序是欧洲、美国、港股、A股，主要是与疫情严重程度相关，A股持续受益的主要方向是全球需求、国内供给的行业，包括航空机场、有色化工。高景气板块方面，光伏、新能源车、消费电子、半导体、军工三季报表现亮眼，其中光伏龙头隆基股份在3000亿、新能车龙头宁德时代在6000亿、消费电子龙头立讯精密在4000亿的平台上都出现了滞涨，表明作为行业估值锚的高位龙头估值再度提升的难度变大。 研究分享 《宏观|拜总统的百日新政会怎么做》 民主党还未获得国会的绝对控制权，政治对立将给拜登的施政带来掣肘。民主党内部意识形态的差异也需要拜登在内阁人选上作出调和和妥协。 一、防疫措施1）测试与跟踪新冠病例，确保美国人可以得到常规可靠的免费检测2）为所有人提供足够的个人防护设备（PPE）3）为治疗和疫情提供政策支持4）安全有效地重新开放5）保护高风险人群。 二、经济措施：拜登认为安全有效地重新开放经济是当务之急，他会要求国会同意巨额的疫情救助方案，帮助困难家庭和受损企业度过难关。三、最大障碍：拜登百日新政的命运很大程度上取决于国会选举的结果，没有对参议院的控制，他的大部分议程几乎肯定会陷入困境。四、组建多元化的内阁。 
《电子|木林森（002745）：中长期空间明朗，静待盈利拐点，增持彰显信心》 公司2020年前三季度公司实现营收117.31亿元，同比下降18.03%；归母净利润6.89亿元，同比下降0.01%。其中，20Q3单季度实现营收46.04亿元，同比下降6.51%。 持续推荐LED照明、封装龙头木林森，看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合，盈利能力持续提升，将推动公司迎来利润拐点；联合增持计划推动公司与代理商及供应商实现利益共享，有利于公司供应链与销售渠道的稳定；积极布局MiniLED&UVC半导体等领域，开辟新的利润增长点；引入小米战投，协同效应强化公司竞争力。 维持对公司20-21年营收为185/235亿元，归母净利润为9.1/18.4亿元的预测不变，因公司股本变动调整目标价为26.67元，维持买入评级。 
《计算机|达索产品史》 纵观CATIA产品发展历程，我们总结出其中最重要的三大迭代：第一大迭代：为CATIA所基于的平台建立起开放性架构。第二大迭代：从2011年开始进行CATIA上云。第三大迭代：2014年通过全新3DEXPERIENCE平台重新定义传统CAD。 梳理SOLIDWORKS产品发展历程，我们总结出三大关键迭代：第一大迭代：2005和2006年两大版本升级。第二大迭代：2012年推出开发伙伴计划。第三大迭代：2014和2015年相继推出的“SOLIDWORKSMechanicalconcept”和“SOLIDWORKSIndustrialDesign”两大应用。 《汽车|10月乘用车批发同比+9%，兑现“金九银十”》 10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖。豪华车市场高景气，自主龙头表现强势。新能源汽车销量倍增，各品牌多点发力。“金九银十”持续兑现，去库结束，迎接加库周期。 行业已进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【广汽集团（A/H）、长安汽车、吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）、上汽集团】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、天润工业、岱美股份、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】等。
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