前不久刚参加完机构交流会，重点点评三一重工。对今年和未来工程机械市场的看法，我整理了一下：

本轮周期更加多样化，下游基建、地产、矿场在平稳增长，为工程机械行业提供很大支撑，其次，人工替代效应越来越明显，从混凝土、挖掘、起重机械都有反应，渗透率大幅提升，最后，设备使用周期的更新，叠加环保政策趋严，加速了挖机和起重机更新换代，未来几年都会保持较高的速度。

这些因素推动了景气度的提升，未来3-5年行业保持高景气，上述因素之外，海外从今年开始会有大幅增长，很多新兴国家在新建基建，发达国家的基建需要翻新，疫情后会有补偿性发展。国内挖掘机从2016年开始回升，去年创了历史新高，今年又要刷新，未来可能还要创40w台。以前一台车干两台车的活，超载治理、环保、人工替代等都会驱动挖机的成长，维持乐观判断。

三一重工三季报情况：

再创历史最佳纪录。盈利能力在上升（会计准则调整），毛利率下降，净利率上升，期间费用率下降，持续投入研发，同比增长46%，产品竞争力可期，智能制造推进，效率提升。负债率54%，关注有息负债主要是主动负债，做了理财等，实际负债率持续进一步下降。应收账款周转率提升，逾期率控制在低位，整体资产质量处在历史最好水平。

海外收入同比下降8%，受疫情影响，整体跑赢行业，非洲优于去年，年底有信心实现2-8%的增长。数字化转型方面，灯塔工厂达产，实现无人化生产，全国还有20多个在改造升级，会带来较大回报率。现金流充裕，承销条件优化，回款和风险的管控进一步加强，前提是产品竞争力大幅提升，Q4是回款旺季，整体经营现金流增速会快于利润增速。

混凝土机械市场情况：

挖掘机市场情况：

设备小型化：

基建和地产：

1-9月固定资产投资同比+0.8%，国家在基建投资上会比去年高，地产开发方面，1-9月地产投资同比+5.6%，9月也是在继续提升的，会面两个月还是会恢复的，水泥产量逐步回升，城镇化和新农村都是正面影响。

人工替代逻辑：

这个不是说用机械直接替代以前用人力干的活，而是之前就用机械的场景中，未来会持续增加机械的使用，这个一个是出于经济性的考虑，另一个是效率的提升，挖机结构中持续增长的中小挖就是个验证，一台1.5-2.0吨的小型挖掘机能够取代大约6个成年人用铁铲和1辆手推车工作的土方工程量，中长期决定欧美日小微挖销量和保有量的核心因素就是人口结构。

设备与人的配比持续提升，是个长期趋势，这会是漫长的过程，是个长达十年以上的逻辑，但也是贡献工程机械超越周期以外成长性的一个要素，其它要素还包括出海、智能化、头部公司份额提升国产替代等。