昨天讲的芯片半导体全线大涨，今天我们再分析一个板块，航空运输业。

板块主要逻辑：

国内疫情形势控制得当，国产疫苗最早有望年底前上市，航空机场板块利空出尽。明年开始，需求加速恢复、供给收紧叠加油价低位，出行 市场至暗时刻已过，新一轮景气底部向上周期曙光已现。

要点：

1、新冠疫苗加快上市，出行板块有望利空出尽：

据外媒报道，辉瑞表示，大型研究结果显示，辉瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染。

国药集团董事长表示，国际临床三期试验结束后，新冠灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12月底能够上市，打一针疫苗，保护率 97%，打两针，保护率达到100%。

2、需求端：航空出行修复：

本轮航空需求恢复需要历经复飞期（边际贡献为正）、盈利期（航班

总贡献为正）、收益管理期（回归正常追求利润）三个阶段，从目前情况来看，华夏航空 Q2 已进入盈利期，春秋、吉祥 Q3 进入盈利期。

国内航线方面，9 月航班执行量已恢复至 85%，其中 97%为国内航班，我们预计四季度国内航班执行量能恢复至去年同期水平。

3、供给端：航空公司、飞机供应商经营承压，行业供给全方位收紧

2020 年上半年，中国国航/南方航空/东方航空净引进飞机分别为+2 架/-5 架/-1架，春秋航空/吉祥航空/华夏航空净引进飞机分别为+3 架/-4 架/+1 架，飞机引进计划大面积推迟。根据 Cirium，截至 8 月中旬，全球有 8600 多架飞机仍处于停飞状态，约占飞机总数的 32%。一方面，疫情下航空出行需求减少，各大航空公司收入锐减叠加刚性成本支出，现金流承压，纷纷推迟或取消飞机引进计划；另一方面，从航空运输市场传导至上游供应商，空客和波音公司经营承压，同时疫情影响生产、飞行测试等多个环节的进度，交付能力有所下降。

总结：

航司盈利恢复有三个关键拐点：第一个拐点，需求曲线回升，价格随 之回升并能覆盖变动成本，航班量和旅客量开始环比逐步恢复，此时对应需求水 平 30-40%。此时供需仍不平衡，票价难以恢复。需求基本达到保边客座率。第二 个拐点，需求曲线继续上升，票价也逐步提升，此时基本扭亏为盈，对应需求水 平 70-80%，恢复条件好的航线达到盈亏平衡客座率（我们预测目前行业处于这一 阶段）；第三个拐点，盈利弹性拐点，需求高于航空公司预期或客座率高于航空公 司预期后，航空公司开始主动大幅提价，此时需求对应 80-90%，绝大部分航线达 到盈亏平衡客座率。

行业短期看点：票价恢复的程度将决定暑运乃至全年的盈利情况。恢复票价覆盖 全成本，是航空业全面恢复盈利的关键一环。航班的恢复固然重要，可以尽可能 的摊薄固定成本，为航司减轻负担。但恢复票价覆盖全成本，才是航空业全面恢复盈利的关键一环，票价恢复的时机成为投资人关注的重点。寒运即将到来，如果行业能有效恢复票价，则能为行业今年的盈利提供强有力的支撑。

行业中期看点：新一轮高景气已经吹响号角。美国航空业 08 年金融危机后，行业 出清加快，票价有所提升，预计国内中期有相同趋势。直到 2014 年美国民航总旅 客量才超过 2007 年水平，盈利和票价则恢复较快，从票价的角度看，2011 年国 内票价水平已经超过了 08 年的峰值。在内外因素的共同影响下，预计国内窄体机 运力增速依然缓慢，结合机场优质时刻的不断投放，国内供给将不断优化。

相关标的：

春秋航空：

公司作为中国首批民营航空公司之一，定位于低成本航空业务模式，主要从事国内、国际及港澳台航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。

华夏航空：

公司主营业务为航空客货运输业务，经营范围：国内（含港澳台）、国际航空客货运输业务。作为国内唯一一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司，公司自成立以来一直明确坚持支线战略定位，始终致力于中国支线航空市场的开拓发展，积极探索中国支线航空的商业发展模式。

上海机场：

公司运营管理浦东机场，目前经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务，航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务；其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租等都属于非航空性业务。

白云机场：

白云机场位于珠三角的核心区域，珠三角地区是我国开放最早的地区，拥有世界上密集度较高的工业基地和巨大的货源生成量，是目前国内经济最活跃的地区之一，区域经济助推机场业务增长。

另外还有三大航（东航、 南航、国航）、吉祥航空！

温馨提示：

文中内容仅为股侠风清扬个人观点，所展示、提及到的思路策略、板块机会，仅供参考，不构成任何实际操作建议，股市有风险，投资需谨慎！