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布局2021 - 关于估值切换
九点君 / 2020-11-08 10:58 发布
三季报全部公布完毕了，不少公司的业绩相当不错。但是问题来了，这些年报业绩预喜的公司股价是否已经反应了较好的业绩，是否还会继续反馈。比如说北新建材，业绩预增147倍，动态PE不过30倍，估值是否合理。 我觉得可以这么来看。一种就是估值保持不变的，理论上股价每年上涨的幅度等于业绩增长的幅度，这种是比较理想的。 有人问，这种情况真的存在吗？是存在的。2016年以前的汽车和空调行业是很接近这个模型的。 家电里的空调和汽车行业，都是成熟行业，也就是说被人们认为行业增速将非常低。从事实看，到17年，才看到汽车行业增速才变得非常低，而市场的悲观看法是从13年开始的。 空调行业到17年，销售增速依然非常高。决定股价的是预期，然后当市场预期大幅偏离实际的时候，市场会修正这种错误预期，这就是市场运行的常态。 估值，跟行业景气度关系很大，市场预期一个行业将进入需求不增长的时候，就会给予这个行业低估值。当发现情况不符合时，再进行修正，这是常态。 上面讲的家电和汽车的案例，更适合于研究价值型标的。你可以理解成，价值型标的的走势就是这样。而成长性标的，更适合于估值切换。 成长股每年年初，会按照新一年的估值算。比如现在，也就是预估2021年每股盈利，然后计算出来一个2021年的估值。你会发现，年初是估值低点，然后预期的业绩一步步兑现，估值也一步步兑现或者说提高。 有一个词叫“戴维斯双击”。就是随着时间推移，业绩逐步兑现，成长股的估值逐季提高，叠加业绩兑现推动股价上涨，继而带来双击。 估值会一直升高吗，不会的。到四季度也就是十月份，先知先觉的资金，会按照下一年业绩对公司进行预估值。 比如一个公司股价20，今年每股盈利0.5元，那么估值就是40倍。乍一看，至少是合理的。但你一看明年，每股盈利预测是1元，那估值只有20倍，太便宜了，很多资金开始买，从而产生了四季度的估值切换行情。 当你看到电脑软件里显示40倍的时候，年报预增已经将实际估值打到了30倍，而机构看到的是明年翻倍的业绩预期，所以估值就成了20倍，市场有效应越高，估值切换就越早。
业绩都是实打实的，是多少就是多少。而股价每天都在波动，那么波动的是什么，是估值。短期的估值就是大家对市场、对板块、对个股的情绪综合反应，因为市场的看法一直在变，所以公司的估值也就一直在变。 而我们研究的重点是中期，原因也就是因为，预判短期难度太大，甚至于不可能，你只能抱着敬畏之心去揣测，实际把握是不大的，胜率不高。 这篇算是在将2021布局前的一些沟通，以免大家在理解上有误区。
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