-
观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。 一、隔夜外盘当地时间周四，因宽松政策预期推升资产价格，截至收盘，标普500指数涨1.95%，报3510.45点；纳斯达克指数涨2.59%，报11890.93点；道琼斯指数涨1.95%，报28390.18点。三大指数连涨四天，本周涨幅均超过7%。 科技龙头延续强势表现，截至发稿苹果涨3.55%、特斯拉涨4.06%、亚马逊涨2.49%、谷歌涨0.81%、Facebook涨2.54%、微软涨3.19%、财报利好带动高通涨12.75%、AMD涨2.03%、奈飞涨3.38%。 虽然扩张货币政策无法替代大规模财政刺激，但考虑到未来，美国国会仍旧无法放下党派之争，美联储并没有太多选择余地。虽然这对于实体经济而言显然不是最好的结果，但众所周知风险资产高度偏好流动性。二、基本面及公告解读【 支架集采 】第一次高值耗材全国集采终于落地，降价幅度来看略超预期，此前与市场上部分买方和卖方交流，普遍认为价格在1000元左右（会有部分1000元以下产品，价格中位数大概在1000元或略低于1000），但是实际中位数在700元左右，比预期低20%-30%，由于降价幅度超预期，导致不论是短期市场情绪（对器械行业长期逻辑的怀疑）还是1-2年内相关公司业绩上的影响都会有所超预期，对短期受到冲击的公司的布局机会依然保持谨慎，所以不存在抄底什么一说。 长期来看，冠脉支架作为国内最成熟的、几乎完全实现国产替代的高值耗材，集采降价幅度较大基本符合大趋势，但是绝大多数的高值耗材产品都还属于国产替代初期，各省份进行局部集采还可以执行，全国范围推出的话就需要非常精巧的规则设计，难度非常大，降价幅度也不可同日而语，对其他细分领域的影响预计会远远小于冠脉支架领域，大多数器械领域小龙头的成长逻辑并未改变。 此次集采也再度验证如药品集采时的情况，单一产品参与集采的企业在医保控费政策推进过程中风险极大，同样参考药品集采，平台型头部药企在集采后获得了更好的发展，迎来新药研发的加速期，我们相信器械企业同样会如此。 对于直接冲击的乐普医疗和微创医疗，乐普冠脉支架收入的冲击大概是12亿元左右，短期的业绩影响大概是3-4亿元，对微创和乐普更多的体现在对现金流的影响。 因此，冠脉支架作为成熟品种集采大幅杀价是必然，其他领域的集采很难复制，其他高值耗材领域后续的集采预计仍将以挤压中间渠道利润为主，出厂价伤害有限。 乐普医疗和微创医疗目前都有比较丰富的产品线，抗风险能力较强，长期成长逻辑大概率依然成立，但是短期降价超预期带来的悲观预期还有待进一步的释放。 逻辑稍有瑕疵之下需要更安全的估值，短期保持谨慎。对于集采以外的各高值耗材细分领域小龙头如心脉医疗、健帆生物、南微医学和三友医疗等，政策风险相对可控。【 消费 】先讲一个消费趋势。今年的消费趋势中不容忽视的一点是高端消费的崛起，这个趋势一致存在，今年更明显一些。 中国消费总量总体来说偏弱，但分化严重，其中中高端品类增速快于行业，最明显的就是白酒，其次还有香奈儿、LV等今年也不断涨价，爱马仕三季度亚洲销售额暴涨30%。疫情过后奔驰宝马、万元以上高端家电增速都比行业更快。 探究这个现象背后的原因，最直接的导火索是今年疫情后的财政放水推升了资产价格，加剧了贫富分化。 其次，有一个必要条件是人均可支配收入的增长，这其中包括地产繁荣带来的居民财富膨胀，我国净资产在3000万-2亿元之间的高净值人群有26万人，购买力非常强。 第三，消费升级的趋势在很多细分行业仍在持续，中国有4亿中等收入群体，他们愿意为更好的产品和服务支付溢价，这个是时代变迁带来的产物，也不是一句空话。 最后，无论是减税降费也好、离岛免税政策升级也好、消费贷产品层出不穷也好、新零售渠道变革也好，都为消费的大蛋糕做大做了助力。 地产和人口推动的高端消费红利是必要条件，不是充分条件，但反过来宏观经济对消费、尤其是可选消费的影响也不容忽视，万物皆周期。【 通信 】昨天通讯板块普涨，主要原因是之前市场预期国内700M频谱建网和海外云投资规模减缓，现阶段减缓幅度好于预期，叠加随着美国大选逐步落地，压制5G建设的外部环境出现边际的预期放松。 虽然关于5G建设的预期在边际转好，但是持续性还需要进一步验证。从行业端看，由于中国在5G通讯时期处于领先地位，需要摸着石头过河，不同于3G、4G时期的模仿追赶，叠加5G应用更多面向工业应用，因此5G应用落地需要的时间更长，所以当周期拉长，预期的建设进度、出货量增速放缓以及价格端的下降是必然的，因此，昨天的大涨逻辑不通，谨防板块及个股表现不及预期。 【 隔膜 】 有同学担忧隔膜厂扩产降价的问题，其实这个是不需要太过担心。 首先，隔膜供给增加的同时需求也在增加，新能源车越卖越多隔膜的需求量也会增大的。 其次，制造业产品价格下降是一个非常正常的现象，因为你的工艺在不断的优化，规模效应持续显现，对应企业的生产成本也是不断下降的。 宁德培养其他供应商是因为恩捷份额太高了为了不让恩捷一家独大，那这时候比拼的就是谁的成本更低了，显然这方面恩捷更有优势，所以同样的价格恩捷应该是比同行赚的更多的。 另外恩捷现在在研究新的工艺在线涂覆，据公司说成本能大幅下降，目前在给客户做验证，所以可以看到恩捷的产能、成本、研发在行业里都是走在前面的，确定性比较强。 当然从更长的周期看，量价齐升在制造业的商业模式里本身就是伪命题，企业只能通过不断的降本增效和推出新品来对抗产品价格年降，谁在这个过程中做得更好谁就更有优势。 短期产品的价格还是要看供需情况，目前隔膜没有看到出现产能过剩的情况，价格应该比较稳定。用行业内的一句话说，恩捷股份让宁德时代很为难。这也反映了公司目前在隔膜遥遥领先的地位。三、北向资金昨天北向资金大幅净流入超百亿。从净买入排行看，隆基股份再次高居首位，光伏行业的确定性从十四五规划以及各国的政策就可看出，明年的确定性很高，并且估值还整体低于新能源汽车，只不过，目前连番上涨后，估值并不便宜，所以需要找恰当的时机布局。 另外，在排行榜上还连续看到资金买入银行和券商，虽然今后指数牛市的概率越来越小，但阶段性行情中如果有券商银行拉抬一下，市场可能信心会相对充足一点，继续观察。 而在卖出排行上，还是看到整车类公司居多，这个现象已经维持了至少3天，虽然新能源汽车向的大趋势已经确立，但股价表现依然还是要综合考虑估值等因素，所以依然维持具有持有价值，但没有买入布局价值的判断。 四、策略 昨天市场大涨，美国大选靴子还没正式落地，已经开启了普涨模式，目前更多还是持有为主，尤其是景气度高的板块确实很难跌。 近期券商盈利预测上调较多的方向主要是机器人和军工，三季度基金持仓与沪深300基准相比，超配消费和TMT，低配金融和周期，增持食品饮料、电力设备、交运、银行、军工等。
盘前早餐 - 20201106
九点君 / 2020-11-06 08:16 发布
公安备案号 51010802001128号