【逻辑阐述】

1、国内是全球最大的安防市场，行业增速领跑全球其他市场

2、国内安防行业是政策+市场双重驱动

3、AI赋能，智能化+泛在化带动产业链升级

重点黑马公司002415海康威视、002236大华股份

【行业板块解析】

一、国内是全球最大的安防市场，行业增速领跑全球其他市场

2011-2018年，中国安防市场规模由2780亿元持续增长至7200亿元，其中2018年中国安防市场占据32.4%市场份额，成为全球最大的安防市场。中国安防市场仍处于高速增长过程中，并且行业市场增速显著高于全球其他市场：2018年中国专业视频监控设备市场增速达到13.5%，全球其他市场增速仅为5%。从安防产品来看，视频监控是安防市场产品最大构成（占比50%左右），其中摄像头是视频监控市场最大支出。预计2022年，中国探头总数将会达到6.26亿个，增幅为213%。

二、国内安防行业是政策+市场双重驱动

1、监控摄像头等典型安防设备渗透率低，城市级市场空间大

从国家角度看，2018年，中国大陆安装了约3.5亿台摄像头，渗透率约为4.1人/台；美国安装了约7000万台摄像头，渗透率约为4.6人/台；中国台湾渗透率约为5.5人/台；英国渗透率约为6.5人/台；新加坡渗透率约为7.1人/台，可以看出与发达国家相比，我国摄像头渗透率仍有一定提升空间。

英国每千人约拥有75台监控摄像机，美国每千人约有96台监控摄像机。而我国监控摄像头密度较大的北京和杭州每千人摄像头仅为59和46台，二线城市和三线城市的每千人监控数量仅为5台和3台，地区发展不均衡明显，与发达国家相比，我国监控摄像头密度仍较低，未来仍具有较大市场空间。

2、以雪亮工程为主的政策打开“县乡村”增量市场

2005年至今，国家先后推出“平安城市”、“智慧城市”、“雪亮工程”等重大安防项目，助推安防深度挖掘已开发的 “城市级”市场，同时打开“县乡村”的新增量市场，扩大安防覆盖区域及程度。2018年，我国城市级大安防招标项目约为2522个，招标金额约为847.2亿元，其中平安城市项目招标金额最大，达到286.5亿元，智慧城市单体项目投资金额较大，平均为1.78亿元/个。

在各级政府大力推进“平安城市”、”智慧城市”和“雪亮工程”的过程中，视频产生的海量数据必须依靠人工智能技术，实时分析视频内容，智能安防化是行业发展的必然趋势。人脸识别技术是安防智能化的基础，2016年人脸识别市场规模为17.25亿元，预计2020年其市场规模将达42.8亿元，年均CAGR达25%。

三、AI赋能，智能化+泛在化带动产业链升级

1、“安防+AI”推动向主动监控过渡，解决传统安防行业痛点，拉动产品ASP上升

AI+安防行业发展历程分为五个阶段，目前正处于智能监控阶段。“AI+安防”的智能安防逐步解决传统视频摄像头人工监控模式导致的视频监控实时性差、海量数据处理难、视频检索慢等痛点，AI安防产品占比逐步提升：2017-2018年，前端AI产品占比由2.4%提升至4.9%， 后端AI产品占比由3.7%提升至6.2%。智能化升级有望拉动产品ASP 上升：目前市场主流人工智能摄像头产品售价约为4000元，是普通高清摄像头价格3-4倍。此外，随着智能安防产品需求打开，以视频监控为主要构成的安防行业必然向“超高清化、网络化、智能化”趋势演进。

2、泛在化：产品应用场景不断解锁，行业放量

2018年，中国AI+安防软硬件市场规模达到135.3亿元，同比增长242.3%，其中视频监控份额占据近90%，成为AI+安防主赛道。此外，随AI引入安防行业，安防产品主要应用场景拓宽为交通、公安、园区与楼宇、文教卫、金融五大领域，行业泛在化程度不断加深，安防行业未来将放量，因此预计2020年随十三五收官增速稳定在29.5%左右，市场规模达到453亿元。

【相关个股】

002415海康威视

逻辑一、安防监控绝对龙头，运营服务长期可期

公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖，全球市场占有率排名第一。国内市场，公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略，将更多资源推向省级业务中心，来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力，海外销售服务网络进一步完善。此外，相对于欧美市场运营服务57%的占比而言，我国的运营服务比重依然较低欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上。我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘，目前中国安防运营服务还只在起步阶段，未来将迎来安防运营服务黄金周期。

逻辑二、企业客户数字化转型需求稳健，EBG营收同比增速保持领

公司三个事业群在3Q20均实现营收同比正增长，其中：3Q20企事业事业群(EBG)营收同比增速依然保持领先，主要系企业数字化转型需求稳健，通过数字化手段降本增效的趋势不变；公共服务事业群(PBG)营收增速在2Q20转正后3Q20继续回升，细分领域的政府投资有所恢复；3Q20中小企业事业群(SMBG)营收同比增速企稳回正，渠道市场恢复后SMBG营收有望继续向好。此外，公司创新业务前三季度实现营收约44亿元，同比增长接近50%，继续保持快速增长。

逻辑三、AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展

“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优 势。另外，公司在萤石业务和海康机器人业务盈利，海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动，未来有望和主业形成合力。 

002236大华股份

逻辑一、单季度营收增速逐季改善，收入端呈现稳健复苏

公司2020Q3单季公司实现营收63.28亿元，同比增长12.56%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长128.07%，从单季度来看，公司稳健经营，实现了营业收入和归母净利润的双增长。伴随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，公司经营逐季向好，营收增速逐季明显改善，增速在三季度成功转正。

逻辑二、保持研发的大规模投入，加强AI、大数据、5G等技术投入公司持续对AI、云计算与大数据、5G、机器视觉等核心技术投入，同时持续加强软件能力建设，洞察行业趋势，联合生态伙伴，研发更多客户需求导向的产品与解决方案。

逻辑三、持续加强精细管理，提升渠道和供应链建设

在国内市场，公司持续推进渠道体系建设，精细化运营渠道，提升项目运作能力；在海外市场，公司克服疫情的不利影响，采取线上和本地化等多种方式，继续推进渠道的拓展和下沉。公司不断强化端到端的供应链预测能力与库存管理能力，提升面向全球市场高效低成本的供应能力，持续完善合规运营体系，支撑业务稳健发展。 

【风险提示】

1、安防行业竞争格局加剧

2、安防行业景气度不及预期

3、自研芯片 不及预期