这一篇复盘，是从长视角来思考新能源汽车的长线逻辑，寻找高确定性的机会。

复盘过去几年的新能源汽车板块，一个特点是行业震荡向上。每年都有一些事件性扰动导致股价震荡，但放到三五年角度去看，每一轮板块的底部都在逐渐提升，形成波动向上的趋势。

10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，引导新能源汽车产业有序发展，推动建立全国统一市场，提高产业集中度和市场竞争力。类似这样的顶层政策，是新能源汽车源源不断的强心剂。

今年3、4月份时候，受疫情影响，市场对于新能车的销量非常悲观。但无论中国还是欧洲，都出台了强烈的扶持政策，对冲了行业向下的压力。

欧洲方面，汽车销量大部分集中在英、法、德、意、西班牙，这五个区域大概占到欧洲汽车70%的销售额。他们都提升了对新能源汽车的补贴，足见重视的力度。

国内从今年二季度以来，各地也陆续出台了鼓励新能源汽车消费的政策。10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，更是从顶层进行了定调。

需要注意，出手比较重的基本都是汽车工业大国，欧洲的汽车工业基本集中在德、法、意大利，亚洲的汽车工业集中在中日韩。这也体现了汽车大国的战略，未来几年，新能车是大家下一轮技术竞争的关键点，从政策层面来看，政府的选择已经非常明确了。

整个欧洲国家，都扩大了对于新能车的购置补贴，这导致一个结果，今年下半年到明年全年，欧洲的新能车都会保持较高的增速，所以今年新能车的增量主要在欧洲。

至于国内，上半年销量有压力，主要是运营的车辆压力比较大。受到疫情的影响，很多人开私家车出行，导致以运营为主的新能车的单车运力下降，抑制运营公司去购置新车。

但是随着国内疫情控制比较到位，下半年运营需求明显回暖。包括两个月之前，国家发改委出政策，鼓励企事业单位去加大新能车的采购力度，也会对运营市场有一定的帮助。

国内的 C 端需求，下半年还会放量，随着优质的供给，像特斯拉的 Model 3，蔚来和小鹏的新车，随着优质供应的上市，国内个人的新能源汽车还会继续扩容。

所以全球两个最大的市场，一个是欧洲，一个是中国，会有一个非常大幅度的同比增长，会贯穿今年下半年到明年全年。

最新数据显示，中国9月新能源汽车销量为13.8万辆，同比增长68%，环比增长26%。

9月欧洲电动车销量同环比继续大幅增长，德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计12.3万辆，同比增长超过200%；从累计交付量来看，除挪威外，其他五个国家都实现了同比翻倍的涨幅。预计20年欧洲电动车100-110万辆，同比增长80%-100%。

新能源汽车板块的投资思路，主要看增量，整个新能源汽车市场最大的增量来自于哪几个部分？

爆款车型，包括像 Model3、ModelY和整个皮卡的放量，大众首款车型ID.3在欧洲开始交付（预计为爆款车型）、ID.4在国内上市，宝马IX3上市，重磅车型将开启电动车新纪元，会促使新能源供应商的受益。

对于欧洲领域，最看好的是动力电池及产业链企业，比如宁德时代、即将上市的孚能科技。

国内优质的电池供应商，包括材料体系的供应商，都会受益于整个欧洲新能源汽车的放量，像中游的福泰来，还有设备的公司先导智能，下半年欧洲大厂和国内龙头的订单都都非常不错。

上游的资源端，全球氢氧化锂的龙头赣锋锂业其实也是深度受益，以欧洲的放量带动了整个产业链的增长。

第二块是以特斯拉放量，带动特斯拉供应量的增长，包括价值量比较高的三花智控、华域汽车，如果大家比较在乎估值的话，可以关注一下底部的华域，因为它在特斯拉上面的价值其实也相当高，而且也会受益于下半年成熟市场消费的回暖。

目前看来，不管是欧洲还是中国，补贴政策实际上促进了整个新能车的销量复苏。在发展早期，新能车不管是续航里程还是技术水平，都比较落后，补贴就成为了消费者去购买的重要理由。如果补贴减少，直接导致厂家利润减少，造成的压力比较大。

适当的补贴有益于新能车行业的发展，各个工业大国未来技术竞争，新能车是很重要的一个领域，如果不在早期进行补贴，你在后来想追赶是不行的，因此我们看到欧洲的补贴政策更加激进一些。

对于欧洲来说，最大的动力是要提升在新能车工业领域的竞争力，为什么这样？欧洲在新能车的发展阶段最初，没有跟上日本和美国的步伐，甚至跟中国大陆比也有一些差距。

因此目前跟中国大陆进行合作，是欧洲车企一个重要选择，之前像大众入股国轩高科、江淮汽车，目的也是为了能够整合资源，为未来更进一步的合作打下技术基础。

欧洲新能车销量的主力也是特斯拉，要知道，欧洲是传统的汽车强国，德、法、意、英都有自己的汽车品牌，销量最高的居然是美国的特斯拉，欧洲人在心理上是不能接受的。

所以，欧洲未来可能会深化跟中国尤其是电池厂的合作，所有的中上游企业都会受益于中欧合作，国内生产的车型可能直接出口到欧洲进行销售，这样就给中游企业打开了想像空间。全球六大动力电池厂商，中国独占两家（宁德、比亚迪），宁德已进入特斯拉供应链。

从投资角度，国内的电池或者零部件的龙头企业，在这一轮中欧合作中，肯定占有比较有利的位置。

中国是全球最大的新能车的市场，由于特斯拉车型的放量，带动国内整个新能车销量大增。

特斯拉在国内销售的车型主力，是在上海工厂生产的Model3，按照约定，今年内Model3 要完成100%国产化，意味着绝大部分的零部件来自于国内供应商，利好国内中上游企业。

从这一点来说，我们对新能车产业的投资，重点关注中游和上游的企业，因为下游竞争很激烈，传统车企、造车新势力都在竞争这块市场，再加上特斯拉几年后成为汽车制造下游行业的巨无霸，国内很难有一个单一车型能跟特斯拉竞争，所以下游竞争会非常激烈，对于车企来说是非常难受的，未来要好几年时间才能优化竞争格局。

但对于中上游来说，就是比较好的机会，随着新能车的渗透率提升，销售放量，直接利好的就是中上游企业。

有人疑惑，为什么比亚迪涨不过特斯拉？

比亚迪和特斯拉最大的不同，在于商业模式的不同。特斯拉专注于整车制造，核心竞争力是它的整车和品牌溢价，这让投资者很容易判断特斯拉未来的走势和销量。

特斯拉实际上是一个科技公司，实际上它造的是一个科技产品，恰好载体是汽车而已。Model3包括其他产品之所以卖得好，跟它用电驱动有重要关系，但并不是全部的原因，至少还有一半的功劳是他无人驾驶技术，包括在航天、卫星等各种方面技术 IP 的加持，最终成就了特斯拉。

特斯拉除了电动技术比较牛以外，它的硬软件技术也很牛，甚至可以通过软件来实现盈利，比如说自动驾驶包，将来有可能实现按月付费，选择性的使用；基于整个汽车后面软件的服务，也可能单独收费。

特斯拉更类似于像苹果，除了卖硬件以外，还可通过软件来赚钱，商业模式相比于上一代的纯粹卖车，有了大幅升级。从特斯拉的盈利模式来看，它和传统车企并不完全一样。除了卖硬件以外，所有软件是有附加值的。

比亚迪的商业模式是垂直的，从上游到下游，涉及到的领域非常多。不仅涉及整车制造，还涉及上游零部件、芯片、电池等，此外还做电子代工、云轨、轻规和商用车等等，业务线比较多，导致比亚迪不是一个纯正的车企。

可以说，国内的新能源汽车技术，比亚迪是集大成者，什么都会，电池、电机、电控、整车都可以造，技术优势、电池成本优势非常明显，是一个新能源技术积累非常深的企业。

实际上比亚迪最值钱的还是新能源汽车业务，但是和很多东西混在一起，导致一些业务价值没有被充分的挖掘。

比亚迪如果想缩小和特斯拉的差距，最小的方式就是要把自己的业务进行拆分，让投资者明确看到你的业务构成，或者每一块的盈利情况，简单清晰，对于资本市场来说更受欢迎。

从去年下半年开始，比亚迪开始把电池业务拆出来，IGBT拆出来，这样有利于市场的定价。它的竞争对手做IGBT 的斯达半导，市值 300个亿，动力电池就更不用说了，宁德有 5500亿 。

所以，比亚迪未来股价的看点是：

第一，特斯拉的拉动。

第二，内部业务的拆分。

第三，主力车型预售良好的反馈。