国内外政策持续助力，电动车势如破竹

碳排放政策的倒逼是上半年欧洲新能源车强势增长的根本原因。2020年欧盟境内95%新车的平均碳排放被限制为95g/km；2021年100%新车的平均碳排放量均需满足该限额，超出标准的车辆将受到95欧/g的罚款；到2025年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降15％，到2030年欧盟境内的碳排放量需比2021年均值再降37.5％。欧盟政策要求远高于世界其他地区市场的排放目标并逐步收紧，且在疫情期间并未放松。目前2020年业已过半，有理由相信在逐步摆脱疫情影响的下半年，为了避免罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。

碳排放政策有望进一步趋严。此前欧盟提出，2030年温室气体减排较此前制定的40%上调15Pcts，根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，运输部门可再生能源消费占比上调至24%（此前为14%），结合此前40%的减排目标对应37.5%的碳排放量降幅，我们预计2030年碳排放量降幅有可能上调至50%，在此基础上2030年碳排放为47.5g/km，较原先的59.4g/km进一步趋严；而据欧洲议会官网和Forbes报道，欧洲议会日前已通过该法案并呼吁将减排目标提升至60%，法案文本将转交欧盟27个成员国部长理事会审批，预计于12月出台最终目标措施。

碳排放的趋严也将继续助推各国电动化政策加码。碳排放的趋严，对于车企来说，其面临的电动化的压力也将进一步加大，因此，主要国家车企和供应商皆对欧盟和政府提出政策和补贴端相关要求，在此基础上，预计未来各国电动化持续性加码将成为常态。

国常会通过《新能源汽车产业发展规划》。中国方面，近日国常会通过政策，明年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租等车辆，新能源汽车不低于80%，意味着包括京津冀，长三角等地区和福建、江西、贵州等省份B端电车销量将持续上涨，尽管相较于2019年工信部征求意见稿的“全部”，80%看似略有下降，但在疫情情况下，仍为明年销量提振注入强心针。此外，规划还指出应加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络，对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持，鼓励开展换电模式应用等一系列举措。

销量方面，欧洲车市告别淡月，销量有所提升。根据对主要车市汽车销量的统计，由于告别欧洲车市传统淡月8月，进入9月，主要车市在环比方面皆有显著提升，与去年同期相比则处在相对持平的状态。其中英国销售数量较上月环比增长276%，主要是受到英国政策对于每年3月和9月更换车牌年份标识的影响，提升注册需求；而从与去年同期数据的对比来看，尽管部分车市仍受到第二轮疫情的影响，但较前两季度已大幅度回暖。

新能源车经历V字半年之后持续增长，金色9月势如破竹。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。一季度来看，由于碳排放法规带来的影响，欧洲新能源车呈现迅猛发展态势，整体同比上涨达80%，渗透率达7.5%，同比上涨4.4Pcts；但是突如其来的疫情，导致欧洲汽车产业在4月进入至暗时刻，产销端纷纷遭到重创，5月份则呈现一定的回暖趋势，6月份已逐步开始强势复苏。总体来看，欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆，同比增长61.38%。疫情之后，经济复苏与加速电动化进程要求并重，推动电车相关政策持续加码，目前各国相继推出利好电动车相关政策，助力新能源车市场复苏。在经过5-6月份快速回暖后，7月份欧洲市场新能源车销量同环比皆有大幅增长。8月份尽管由于淡月，部分国家有小幅度的环比下滑，但总体仍然维持同比显著上升趋势。9月份摆脱淡月，所有车市同环比皆有大幅度上升，且增速高于燃油车，使得欧洲主要车市新能源车渗透率持续提升。

欧洲新能源车上升趋势迅猛。具体来看，继7、8月新能源车销量持续增长后，9月欧洲新能源车主要车市销量同环比持续显著增长。除挪威外，主要车市同比均有150%以上的增长。环比来看，主要车市告别淡月之后也有不同幅度的提升。总体来看，随着疫情状况改善及各国经济复苏脚步加快，新能源汽车在经历5、6月份显著复苏之后，7、8月持续向好，9月提升趋势加快，在经过了前两个季度的低迷后，第三个季度销量猛增。

欧洲全年有望实现同比120%增长。从欧洲整体销量来看，欧洲8月份销量为9.75万辆，同比增长176%，延续了下半年持续高增的状态，欧洲前8个月新能源车销量为61.17万辆，累计销量同比增长91%，且目前向上趋势显著；根据目前已有的9月7个主要车市的销量，结合主要车市销量占比欧洲总体新能源车市场约77%，我们预计欧洲8月销量为16.5万辆，同比增长181%，前9个月累计销量77.67万辆，同比增长105%，且向上趋势不改，在此情况下，我们预计欧洲全年将实现120万辆销量，同比超120%的增长，有望成为全球第一大车市。

大众MEB平台首款车型ID.3表现喜人。MEB平台是在大众原有的MQB平台的基础上开发的适用于电动车的全新的模块化平台，该平台可提供250-500公里的纯电形式续航能力，可对应不同车型级别推出对应车型，在集中式电子电气架构的基础上，聚焦数字化转型和一体化制造布局。根据大众官网，尽管受到疫情影响，但MEB电动化平台的首款车型ID.3仍在8月底于欧洲交付，1ST系列限量发售三万辆，而据大众此前透露，截止上半年，ID.3的预订人数已超过3.7万人，从目前已披露数据来看，大众ID.3在挪威、德国和荷兰等国皆受到欢迎，其中，ID.3在除挪威外市场份额为5%，若保守假设欧洲其他地区ID.3占据4%的市场份额，则ID.3九月销量为约8500辆，占欧洲新能源车市场份额5%，按照8月市占率，仅次于特斯拉M3和雷诺Zoe。

全球平台化车型陆续推出，优质供给大幅增加。在大众MEB平台的引领下，随着各大车企对于电动化转型的明确，针对电动车专属的正向开发平台陆续诞生。全球的电动车平台可以实现多种车型技术以及经验的共享；提高车型开发效率、缩短开发时间，利用规模效应有效降低生产成本，强化产品竞争力。随着ID.3交付，ID.4量产在即，新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期。根据IHS数据，截至18年底欧洲市场仅有60款电动车型，而至2021年，车型预计将增加至214款。

特斯拉方面，Model 3仍具竞争力。Model 3欧洲1-8月累计销量4.1万辆，以7%的市场份额位居第二，8月单月销量超七千辆，排名第一，仍具竞争力。未来在欧洲德国工厂，特斯拉已规划生产Model 3、Model Y和售价2.5万美元的Model 2,随着德国工厂建设的持续推进，特斯拉在欧洲的竞争力将持续增强。

投资建议：我们重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、孚能科技等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，中材科技等，建议关注贝特瑞、德方纳米、诺德股份、中科电气、杉杉股份、星源材质等。3）特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团。

能源发展路线持续夯实，成长发展空间广阔

■全球再次夯实可再生能源发展共识。9月17日欧盟发布将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%；9月21日通用电气宣布退出新建煤电市场，专注投资可再生能源发电业务；9月22日第七十五届联合国大会一般性辩论上提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯实。

欧洲光伏+风电在未来十年年均新增装机有望在117-130GW，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，若在减排目标55%的基础上，预计2020-2030年光伏和风电合计年均新增装机量在103-114GW的范围内，若在减排目标60%的基础上，预计合计年均新增装机量 117-130GW的范围内。

政策刺激利好，各国推进新能源布局。中国：国家可再生能源规划在今年4月9日已被国家能源局明确了编制节奏，预计2021年3月底前，形成国家《可再生能源发展“十四五”规划(送审稿)》。欧洲：欧盟批准涉及7500亿欧元的下一代欧盟经济复苏基金，敦促欧盟各成员国政府优先使用欧盟经济复苏基金来促进可再生能源、能源效率和清洁交通。印度：在本月举行的世界太阳能技术峰会上，印度表示会将2022年可再生能源目标从175GW提高到220GW，力争到2030年印度可再生能源占比达到40%。

国内新能源渗透率尚低，成长空间广阔。我们假设非化石能源占比在未来十年持续提升，在2025年和2030年持续提升至18%和20%，在平均发电煤耗逐年下降，光伏+风电发电量占比逐年提升的基础上，我们分别以2019年和2025年为基年，预计2025年和2030年所需光伏+风电发电量增量分别达0.85万亿KWh和1.13万亿KWh。

中国光伏在未来五年年均新增装机有望在71-94GW，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，预计2020-2025年光伏和风电年均新增装机量在71-94GW和13-26GW的范围内，2025-2030年光伏和风电年均新增装机量在113-151GW和21-41GW的范围内。

今年全年国内装机有望达40GW，同比增长33%。除了竞价项目和平价项目以外，今年的户用以及2019年结转至今年并网的竞价项目等，有望支撑全年装机量达到40GW左右。根据50%的竞价完成度预计竞价项目13GW、根据补贴规模测算户用预计7GW、平价5GW、领跑者奖励指标1.5GW、示范项目与特高压配套5GW、2019年结转项目8GW。

从节奏上来看，下半年国内光伏装机量占全年的比例接近75%，其中Q3淡季不淡、Q4需求旺盛。受国内疫情影响，2020年上半年国内光伏装机仅11.52GW，同比增长0.88%；2020年竞价指标落地后，项目预计于Q3正式启动，这将使得Q3需求淡季不淡、Q4需求旺盛，预计Q3装机10-12GW，Q4装机16-18GW。

2021年光伏装机需求确定性依然较高：从当前时点看，2021年光伏装机需求确定性依然很高。其中，国内方面主要来自2020年平价（需要2021年底前并网）、户用以及大基地等项目；海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动2021年需求快速增长。我们维持对于2021年全球光伏装机160GW（国内40-50GW，海外100-120GW）的判断。

风电动态：

考虑疫情影响，预计风电并网时间将顺延至2021年，叠加海上、分散式、平价、通道项目，我们认为2021年中国风电行业将维持高景气。预计2020年风电新增装机容量30-35GW，2021年维持在30GW以上。

投资建议：光伏方面，我们建议把握4条主线，1）盈利修复弹性大的硅料和电池片环节，重点推荐通威股份、爱旭股份；2）竞争格局最好的硅片和胶膜环节，重点推荐隆基股份、福斯特和中环股份；3）技术迭代产生的下一个α机会，一是受益双玻渗透率提升的玻璃环节，重点推荐福莱特，重点关注港股信义光能和福莱特玻璃。二是从0到1的HJT产业链，重点推荐苏州固锝和帝科股份，重点关注迈为股份、捷佳伟创和山煤国际；4）业绩增速快的锦浪科技、固德威、阳光电源和晶澳科技。风电目前板块整体估值处于底部，向下空间非常有限，十四五期间风电板块业绩有望维持快速增长叠加估值提升，板块配置性价比非常高。重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。

数字新基建加速推进，工控看龙头

■能源互联网方面，建设持续加码。国网将以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点，带动上下游企业共同发展，2020年信通方向预计投资247亿，同比增长达99%，预计将带动社会投资超过1000亿。数据中台预计投资40-50亿，阿里巴巴将携手国电南瑞，华为携手信产集团，共同覆盖27个省份，在6月30日前上线。IDC方面预计2-3年投资超200亿。

从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用。在特高压骨干网架逐步落地完善后，配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，增量配电网、配网自动化及电力信息化与数字化等领域将成为投资重点。

电网投资结构将发生根本性变化。综合考虑用电量增长、电网建设阶段及电网企业投资能力来看，我们认为未来几年电网投资规模将保持在3-5%。不过，由于骨干网架建设基本完成，电网投资将出现长期的结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升。

未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿。当前电网智能化的投资在电网投资中的占比小于10%，年投资规模在300-400亿元。从电网和电力行业发展的趋势来看，数字化、智能化是未来电网投资的重点领域。

基于对电网公司未来投资规模、配电网投资占比及其构成等假设，我们这里对未来泛在电力物联网的投资规模做初步测算。预计电网智能化相关领域的投资占比会快速上升，未来5年相关投资总额有望超过万亿。电力体制改革、用户需求个性化以及大云物移智等现代化信息技术与通信技术的应用逐步展开，电网发展将真正进入智能化阶段。

低压电器方面，三季度需求持续向好。主要低压电器厂商订单额在6月末已实现V字反转，同比增幅在0-5%之间。以良信为代表的主要国产厂商Q2已恢复高增长，良信Q2单季同比增速达到了48%。从下游需求来看，上半年5G与新能源在新基建和装机双重推动下表现亮眼；电力和智能楼宇订单在二季度已呈现加速态势，将成行业下半年增长主力。以产业经验数据来看，低压电器行业整体增速通常约为全社会用电量增速的1.5-2.0x。综合考虑用电量增速、各下游行业增速、低压电器行业发展趋势，尽管在上半年受疫情影响整体增速低于往年，但随着下半年低压电器厂商下游需求回暖，低压电器行业增速有望达到8%。

国产化替代正加速推进。在OEM领域，份额超80%的非智能低压元器件国产厂商已实现深度替代；建筑的横向领域、公商建及传统的工业领域等不需要涉及连续用电的领域，国产厂商替代程度更深、份额更大；而在基础设施的高端领域、OEM的智能制造领域及部分新兴工业领域，随着国产低压电器厂商的技术水平不断提升，国产化替代也在加速推进之中。

工控方面：

疫情使得工控行业复苏节奏被打乱。2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战，自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年，医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长；而在传统的工控自动化领域，大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。

随着国内疫情结束，制造业景气度显著恢复。1-8月份，规模以上工业增加值累计同比上升0.4%，已实现转正；其中，通用设备制造和专用设备制造在7月分别同比上升10.9%/8.0%，延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产，4-8月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%/32.5%（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在8月份达产20663台/套，工控行业景气度持续提升。

未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造。背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升需求提升智能化的需求；2）人工成本在提升，被迫要以机器代人。国际低端制造业将因用工成本上升而转移出中国，国内的低端制造业领域则出现一轮行业洗牌，制造业升级有望持续较长周期。

进口替代是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的另一驱动因素。中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。在伺服、小型PLC、中大型PLC等领域，中国本土品牌的市场占有率已分别从2017年的34%、24%和7%提升到2020Q1的39%、27%和8%。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、正泰电器；建议关注众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。