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【天风Morning Call】晨会集萃20201009
机构研报精选 / 2020-10-09 08:51 发布
重点推荐 
《策略|1分钟了解假期大事兼论Q3预告中的高景气》 海外重要事件：特朗普2日新冠确诊，5日出院；美国非农就业数据低于预期，制造业PMI环比回落;美国第二轮财政刺激方案来回波折，7日晚希望再燃；美国国会认定苹果、亚马逊、谷歌和Facebook存在垄断问题；日本经济修复较慢，二次疫情影响，欧洲服务业PMI跌至荣跌线以下，德国工业生产也有转弱迹象。 国内重要事件：9月制造业PMI51.5，创六个月新高；9月外储规模有所下降；国庆电影票房表现突出；中芯国际：部分供应商受到美国出口管制规定的进一步限制；蔚来三季度交付量同比增长154.3%；阿里巴巴发布“十一”消费趋势报告：县域市场成为主力。 当前A股走势的核心矛盾： 海外风险：海外市场目前前两大不确定因素：一是美国第二轮财政刺激法案的落地时间和力度，主要是影响利率与估值水平；二是美国最终大选结果，不同的财税政策主张将较大影响企业盈利，特别是科技企业。在11月大选落地之前，这些不确定性都较难预判，市场的风险偏好大概率仍会受到压制。对于A股来说，在这段时间，流动性有一定冲击（外资较难持续流入），市场波动加大，高估值方向也会受到抑制。 国内基本面：经济修复向着乐观的方向发展。在盈利继续修复的背景下（基数作用下，盈利至少回升至明年上半年），市场系统性风险不大。 国内流动性：宏观流动性随经济改善开始收紧，微观流动性7月之后也边际走弱。流动性边际收紧不改变盈利修复趋势，但制约估值的扩张（冲击高估值板块）。 总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。Q4两条主线：日历效应与景气维度。 
《传媒互联网|长视频优质龙头持续进击，电影国庆档助燃行业复苏引擎》 长视频平台：20Q3剧集及综艺上新数量回升，短剧集成为新兴趋势，芒果有效播放逆势增长。电视剧制作：备案数量仍同比下滑，开机有所回暖，制作公司华策影视率先走出业绩拐点。电影国庆档7天票房恢复至去年同期八成，行业正在加速复苏。 长视频平台继续坚定推荐【芒果超媒】（9月、10月金股），剧集及电商为后续亮点，公司披露定增以及控股股东拟协议转让，引入战略资源，助力芒果竞争力再上台阶，此外，关注长视频格局重塑可能性。上游制作领域推荐【华策影视】，关注受益视频需求增加的【捷成股份】。电影板块，受益国内良好的防疫制度，观影需求持续恢复，从《八佰》到国庆档已经证明。板块龙头具备长线价值，单项目适合低预期时期关注。 院线头部公司【中国电影（出品《金刚川》）、万达电影、横店影视】；一并关注【上海电影、幸福蓝海、金逸影视】以及在线票务港股【猫眼娱乐】。制片公司中，【光线传媒】《姜子牙》票房市场前期预期偏高，档期票房符合我们预期，公司牢固把握动画电影优质赛道，中长期价值不改；【华谊兄弟】从产业巨头参与定增到《八佰》，基本面呈现改善拐点，关注定增进展及后续影片上映节奏。国庆档《我和我的家乡》表现良好最终有望超30亿票房。 
《家电|周观点：黄金周大家电销售复苏，线上厨小电和清洁电器领跑市场》 总体来看本次十一假期家电市场呈现三个特征：1、大家电品类需求回暖。2、国内三至六线市场消费需求旺盛。3、由于十一期间促销活动较多，线上数据仍以厨房小家电和清洁家电类产品领跑。 个股方面，建议积极关注新宝股份和小熊电器；九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部分，建议积极关注海信视像；厨电部分，推荐老板电器。 
《商社&医药|爱美客（300896）首次覆盖：差异化铸就壁垒，专业奠定医美龙头地位》 医美行业：后起之秀跃升医美大国，渗透率提升市场空间。聚焦医美透明质酸业务，高毛利搭配高经营现金流。差异化战略满足个性需求，颈纹细分市场一枝独秀。 综合预计公司2020-2022年净利润3.98/6.15/9.42亿元，对应2020/2021/2022年PE分别为103/67/44倍，对标行业龙头华熙生物，考虑到新股溢价和公司的扩张空间与高增速，给予公司2022年55倍PE，对应目标价431.2元/股，目标市值519亿元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、产业结构单一风险、税收优惠变化风险。 《商社|东软教育（09616）首次覆盖：立足产业深耕IT高教，资源输出践行产教结合》 以IT教育为特色的高等教育集团。深耕高教20余年，致力打造数字化人才教育体系。高等教育+继续教育＋教育资源三位一体。业务结构趋于优化。多重优势巩固IT高教领先地位，多维驱动加速价值成长高教学历：预计在校生有望达4.5万，平均学费2.6万左右。 预计伴随公司办学经验及品质优势进一步巩固，未来学费仍有提升空间；综合人数增长，公司基础学历高教业务将稳定增长。继续教育：围绕IT资源，覆盖成人教育及自学考试，满足学历需求。教育资源：打通轻资产输出路径，拓展成长新边际。 预计2020-2022财年调后归母净利分别为2.1亿、2.6亿、3.3亿。给予公司FY21行业平均估值即22xPE，目标市值57亿人民币，67亿港币。首次覆盖，买入评级。 风险提示：住宿费及学费提价不及预期；招生不及预期；民促法实施条例尚未落地。 研究分享 
《固收|9月经济复苏情况如何？》 实体经济预测：预计3季度实际GDP增速为5.3%；9月工业增加值增速上行至5.8%；固定资产投资增速转正至0.5%左右；CPI同比为1.8%，PPI同比为-1.8%；社零增速回升至2.5%。 进出口数据：预计9月出口增速上行至10%，进口回升至0左右。 货币信贷数据：预计9月新增信贷1.8万亿；社融3.2万亿；M2进一步回落至10.3%。 
《计算机|CAD行业核心玩家产品力对比分析》 国内外主流2DCAD产品对比：国产化率约11%，国产2DCAD产品已可实现替代。已有国产2DCAD产品采用多核处理器。国产2DCAD产品兼容性已实现较高水平。国产2DCAD产品已经推出手机端产品。2DCAD产品定价：预计国产主流2DCAD价格将逐步提升。国产产品主要分布于基础行业 国内外主流3DCAD产品对比：几何建模内核是核心，主要为海外大厂掌握。中望拥有国内稀缺的内核技术，但与海外厂商有差距，应用领域有待进一步拓展。国产3DCAD在非高端领域“基本可用”，国产3DCAD在高端领域仍有差距，预计仍需较长时间追赶。国产主流3DCAD价格竞争力较强。国产产品在精密制造、航空航天领域有欠缺。国产产品在精密制造、航空航天领域有欠缺 国产厂商对比，中望软件在2DCAD层面较有优势，3DCAD产品各厂商各有优劣。 《计算机|金蝶国际（00268）：金蝶国际：再迎历史性突破》 视角一：预计原ERP供应商为SAP，中标充分彰显苍穹产品力。视角二：若新增模块ARPU值有望持续提升，同时关注其他省份进度。视角三：“灯塔项目”意义深远，行业格局正迎来二十年未有之变化 依托“灯塔项目”，看好公司抓住未来三年超大企业ERP的密集替换潮，进而降维至大型企业ERP市场（中小企业ERP市场，公司行业地位稳固）。虽然公司短期利润压力加大，但是新客户（超大、大企业），新产品（平台、多模块），苍穹在内助推，公司长期发展非常值得期待。 
《汽车|重卡：9月同比高增，环比转正，旺季到来》 9月销量再创历史当月新高。物流重卡仍是目前重卡行业高景气的主要原因。Q3产业链公司盈利有望高增长。9月天风重卡购车意愿系数为101% 三季报重卡板块标的业绩有望超预期，继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、深度绑定康明斯的【长源东谷】，重卡整车龙头【一汽解放】，建议关注【中国重汽A】。 《商社&交运|强生控股（600662）：上海外服国资背景&客户资源绝对占优，上市后灵工&海外业务加速扩张持续打开成长》 9月28日，强生控股披露重组预案，拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。设置业绩对赌，连续三个会计年度上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿。 上海外服为国内头部人力资源机构，国企背景&客户资源占有绝对优势，近年来内生加速信息化平台建设，技术赋能业务；外延参股新加坡TG公司，加快全球市场布局。重组上市成功后，员工激励制度完善下，招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间；叠加集团成本管控优化下，业绩存在较大弹性空间。 按增发后总股本22.63亿股测算，对应当前市值222亿。如本次交易20年实施完毕，20-22年扣非归母净利润业绩承诺分别不低于3.38/3.95/4.58亿，对应66/56/48xPE，维持“买入”评级。 《家电|行业整体Q3环比改善，龙头业绩值得期待》 白电：空调内销环比改善，关注后续渠道改革。小家电：清洁电器表现亮眼，小家电板块仍然业绩向好。厨电：线下销额逐步改善，后续关注地产后周期影响。黑电：内销市场正在恢复，外销同比大幅提升 整体来看，随着行业需求的复苏，前期承压的白电板块业绩恢复程度有望好于预期，建议关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；建议关注新宝股份、九阳股份、小熊电器，以及科沃斯、石头科技；厨电零售端需求改善正在逐步落地，建议关注老板电器；黑电行业在海外疫情居家办公等因素的带动下迎来行业性增长，内销市场逐步恢复，建议关注海信视像。 
《轻工纺服|十一数据跟踪：降温开启羽绒服销售旺季，长假催化户外运动消费》 “十一”全国气温普降，羽绒服细分行业需求快速增长。长假催化户外运动消费需求，部分运动品牌销售维持高速增长。长假旅游出行需求增加，箱包行业景气度回升。 相关标的：波司登、安踏体育、李宁、申洲国际、开润股份。
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