1：投资失败来自于分析报告未曾提及的那部分内容

2：603063禾望电气的交易计划

2020/09/30 日13：点 30分钟120均线10.10元

计划买入价格11.08元

移动止损价格10.1元

止损区间0.98元

预期亏损金额300元

预计买入数量300/0.98=300股

当前我持有的明阳智能的移动止损价格还没有移动到初始买入价格，因为四大指数，沪深运行在15天均线和60天均线下方，不适合短线持股和中线持股，创业板和中小板指数在9月30日刚刚站上15天均线，但是依然运行在60天均线下方，当下的位置只是下降通道当中的一个指数反弹行情。从财务分析上禾望电气有可能是一个好的公司，但是有可能受到大盘的影响而下跌，用点小钱随手买进300股，大概盈利15%，股价突破12.5元以后高抛一下，如果买入后跌了，就在跌破30分钟120均线的时候扔掉200股，保留100股，然后再次等待股价突破30分钟120线，日线macd指标金叉的那波行情，即使是大牛股，也不会一直涨，也不会一直跌

当下的120天均线小于250天均线，250天均线将要走平，按照一般的技术分析来说，应该还有一个120天均线金叉250天均线后，股价回踩均线的动作，如果未来股价突破前期高点12.51点之后，股价在12.51元上方横向震荡，则有可能会形成一个周线级别的三买，这个时候也是股价上涨最快的时候，对应在macd指标上就是股价创出12.51元后的日线macd指标死叉后再次金叉，或者周线macd指标死叉后再次金叉的时候股价同时创出新高

我本人对财务分析是外行，使用主营业务增长超过20% 净利润增长超过40% 并且净利润超过1亿元是为了缩小跟踪的股票范围的，符合上述条件的股票还要等待技术指标的配合才可以

下面是网友YellowRed 在9月28日对禾望电气  2020三季报解读

第三季度利润应该在1.4-1.5亿之间，三季报后，以10块股价算目前动态市盈率12倍，第二季度在孚尧没贡献利润情况下，光是风电光伏工程变频三大主力贡献了9千万利润。孚尧今年承诺给禾望的利润是8500万。第三季度按照第二季这三大主营贡献9千万计算，另外深圳有补贴2500万，华仪电器第三季度坏账回款750万，这三个相加会有1.22亿净利，孚尧上半年受疫情，开工晚，第三季度就贡献2千万吧（全年8500万还差4季度6千万），怎么算会有1.44亿净利润。加上半年报的1.2亿，第三季度会有2.6-2.7亿净利，按年动态市盈率，按目前10块股价，才12倍不

到市盈率。

很多东西有些人不看报表永远不知道。利润的增长和减少是股价大涨还是大减基石。那些亏损的概念股涨上天的，不是我的菜。坏账计提的多少，或者官司是否计提坏账很重要。2017年上市当年还有2.6亿净利润，2018年，2019年公司销售收入一直在增长的，包括毛利润也是在增长的，但是净利润却下降到了只有6千万，你如果是个外行，就会觉得公司完蛋了，不行了，随着庄家打压，股价从2017年的27跌到6块，还有人不断割肉，但是如果你分析清楚了，是因为计提坏账的原因减少了利润，你就会在7块，8块从容不迫的买进，而且就算买进小套了，也不担心。这就是你分析数据 后心里有底气的原因。不要小看数据，分析清楚了， 你买进这家公司就算套了也能睡得安心。你赚钱了，也知道为何赚钱了。2018年末按账龄计算计提的坏账准备是1.27亿，2019年末是1.66亿，多了4千万，今年2020年，因为销售收入增加很多，我估计今年按账龄计提会比年初增加6千万到8千万。第四季度会计提的。当然这只是会计中一个稳健做法。后期收回来了这个款子，马上会把这坏账冲回来，直接增加下一期的利润的。所以很多应收账款多的公司很会调节利润。今年多计提些坏账，把利润做低，明年假设销售下降了，计提的应收账款又

收回了，又可以把坏账准备冲回来，做多下一期的利润。这样子，即使下一期销售下降，但是利润却不下降。没有完美的公司，除了茅台这种先打钱再发货的公司。禾望四季度应该会有6千万到8千万的坏账计提，会使四季度净利润少不少了。当然这种坏账计提是会计中的一种稳健做法，也就是说根本没有发生坏账，别人也没赖账，只是收款时间长了，为了稳健，必须对这种时间长的没收回的账款进行计提，一般按百分比计提。目前为止，应收账款在打官司的全部计提了2.4亿损失，对后面利润没一点影响了。没有打官司的，时间稍长的，也已经计提了1.6亿坏账准备了，这个就是假设这些没打官司的，对方经营正常的，有还款能力的，就是因为欠公司时间长了，公司已经准备了1.6亿的准备了。所以未来假设还有1.6亿账收不回，打官司，也不影响公司下期的利润，因为公司已经计提了。何况根本还没发生人家不还款的事件。至少目前来看，公司官司还是集中在2017年前销售的业务，之后好像没有什么官司发生。第三季度维持净利1.3-1.4亿之间。整个三季报后会有2.5亿净利，三了度不用审计，不用计提坏账的。不提商誉的。第四季度大概会有孚尧的6千万，加三大主营8千万，然后华仪那个下半年1500万回款，已经计提1800万坏几了，顶多冲回300万净利，忽略不计了。华电那个官司钱没有了。第四季度会增加6千万的坏账准备。假设商誉不计提（我认为不会计提了，因为下半年孚尧接了十几亿的单子，利润会在明年体现）四季度0.8+0.6-0.6等于8千万。全年乐观估计有3.3亿净利润吧。有些东西真是不仔细看，你真的看不出来。看看风电配件厂商的应收账款情况，截止中报，天顺26.2亿，泰胜8.48亿，大金重工7.68亿，金雷3.87亿，日月股份13.2亿，吉鑫6.15亿，天能重工12.2亿，禾望11.6亿（扣除掉已经计提的专项坏账2.4亿，还有9.2亿），禾望估值不高还是有原因的。应收账款太多了。截止中报，禾望应收账款11.6亿，阳光电源60.4亿，上能电气5.7亿，锦浪2.46亿，固德威1.43亿，科十达8.1亿，这些全是做逆变器的，其中禾望以风电为主，阳光有部分风电，其它全是光伏的。三大主机厂金风181亿，明阳26.7亿，运达24亿。风电真是应收账款大户啊，公司计提的4亿坏账，就是公司的纯利润。为何2018年2019年利润相比上市的2017年的2亿多少了很多，主营收入也一直在增长，就是这两年计提了4亿的坏账，把净利润吃掉了。公司下游目前全是大的主机厂和在经营的风电场。国家欠了太多的新能源发电补贴。今年好像要发行2千亿的债券，把这些钱先给企业支付了。到中报止，总共有13亿的应收账款，计提了4亿坏账准备。2-5年的应收账款余额是1.57亿，已经计提了0.96亿，感觉年报这2-5年应收账款剩余的6千万可能要全部或者计提4千万的坏账准备了。只要是在打官司的已经全部计提了单项坏账损失2.4亿，另外没打官司的应收账款，按账龄计提了1.66亿的坏账准备。这个我估计四季度会增加6千万的计提，影响四季度的利润。

 阳光本是逆变器全球老二位置，老大是华为，华为今年国外不敢用了，结果受益者是老二阳光电源了。就和小米今年股价暴涨一回事，抢占了华为的市场。我也是看花了眼。没想这么深，因为今年上半年逆变器市场一直搞价格战，净利润并不高。下半年才是装机恢复期。今年电控业务会有15亿，电站建设会有7亿收入，合计会有22亿销售收入，对比42亿的市值，市销比才2倍不到，真是小。净资产是6元，股价才10元，市净比才1.6倍，对比动不动4倍以上市净率的同行，全都是低估的。这两个指标是最容易看出公司是否低估的指标的。

有些人担心风电变流器会被主机厂全吃掉，其实没必要的。首先要相信专利这种壁垒。禾望每年1.6亿的研发费用，就是要生成技术先进的专利的。不是你想模仿自己做就可以的。否则光伏逆变器这种技术含量还没有风电变流器高的产品，禾望应该更容易做才是的。我现在就是担心员工股上市解禁后，个个几百万资产，没心思搞新技术研发了。包括投资搞自营电场这种重资产的，我是反对的。科技型企业，老板很重要，老板有上进心，才会有发展，如果老板保守，守着祖产不思进取，这个企业想发展就难了。所以，研发费用，禾望每年保持1.5亿以上，才会有希望的。 普通火电电压输出就是一个稳定的。光伏和风电的输出电压是不稳定的，有高低压，而且受风，光影响，电压一直处于不稳定的，需要将这种不稳定的电压，或高或低的电压，变成稳定的恒压输给外部电网。好的行业会产生大牛公司，医药，酒，食品，消费电子早被炒上天了，现在去接盘没必要。新能源也是大牛倍出，包括配套，去看大金，天能，泰胜，金雷，日月，锦浪，固德威，阳光，隆基，晶澳，中环，上机数控，京运通，晶盛，通威，科十达，科华恒盛。全是巨牛。禾望从底部7块，才涨这么一点点，不晓得有啥子好慌张的。

阳光电源是最接近禾望产品类型的。光伏风电电站建设齐全。像金雷是做轴承的，根本不是一类公司。另外上能电气和锦浪，固德威都是只做光伏，不像阳光光伏，风电，电站承包全做。禾望就是另一个版本的阳光，三大主业差不多一横一样。阳光6块的净资产，股价做到了27，禾望同样的6块净资产，才10块股价。明显一个高估一个低估了。虽然阳光做为行业龙头，股价会有溢价效应。上能电气其实我看也会是一个大牛。毕竟固德威锦浪都炒到150亿市值了，上能才40多亿，上能的产品不比两者差。光伏逆变器市场太大了，上千亿的市场，比风电变流才70亿的市场，而且风电流器被主机厂自己吃掉部分相比，风电变流器市场太小了。阳光和金风根本就不是一类公司，看不出来吗？金风是整机厂，而且国企作风严重。阳光是电气配套的，服务于金风和隆基产品出来的的电场的，根本无法比较。

其实去年就有不少研报预计公司今年会有3亿多，明年4亿多净利润的，可惜被2019年年报中的坏账计提和商誉计提给搞怕了，今年都无人敢出研报了。明年的变量就是风电变流器和孚尧，孚尧明年维持1亿元利润，公司分5千万没问题，可以看今年6月湖北批准的400多MV光伏平价电站建设就知道了，这个要求是一年内建设完成的。公司三大主营明年假设从今年的15亿下降到13亿，按销售净利润率15%算（今年是按16%销售净利润算的），净利润做到2亿没问题。工程变频器明年做到1.3亿，净利润3500万没问题，这三大板块约2.85净利润。今年补贴有4千万，明年假设2千万吧。另外公司海安那个50MV海风项目要求明年初要并网的，我预计是能每年贡献4500万净利润的。明年不算坏账冲回这种一次性收益。可能会有2.85亿+0.2亿+0.45亿，全年可能会有3.5亿左右的利润。至于估值，就看有没有基金进来了。新能源是个很好的赛道，就像消费品和医药一样，基金不管公司多少收益 ，都是往天上去炒的。今年电控业务应该能做到15亿，也就是光伏逆变器加风电变流器风电场配套电气这两块业务，中报这两个净利润率是18%，我按16%净利润率折算，也就是2.4亿的净利润。大功率变频器能做到1亿收入，约2500万净利润。这就是公司目前主营产品净利润。合计约2.65亿净利润。收购的孚尧今年承诺8500万。外加6月坏账收回的5600万，华仪收回的1500万坏账。政府补贴4千万。合计约4.5亿，，年末应该会有几千万的坏账准备计提，商誉可能会计提一部分，所以全年3.6亿净利润应该没问题。第四季度只要赚9千万，全年就是3.6亿净利，目前10块才12倍市盈率。电气股你给我打个灯笼找一找，能有这么便宜的吗？何况离发行价13.3元，还差3块钱呢。第三季度风电光伏工程变频利润不会少于第二季度，我是按第二度折算的，有些保守。看看明阳智能报三季预计，今天的金雷暴增的利润预计。就知道了。禾望2019年和2018年其实一直赚钱的，不过是被坏账计提了，因为2017年为了上市，给了很多小型风电公司供货，容易有坏账。目前已经过了这个阶段了，都是些头部企业，不会有坏账，只不过利润率下降些了

盐城龙源电力，公司投了2亿，占股权才14%，这个还没有开工建设，好像是300MV的项目，投资很大。这个2亿资金会沉淀一年多时间，而且不是并表公司，没分红就不会有利润体现在公司财务报表中。这个我真搞不懂为啥要搞。公司钱多了没处投吗？以上是我对禾望搞重型资产不满意的方面。禾望在海安投资8亿，搞50MV的海上风电场，我是反对的，首先，这个建设价格真是太高了，对比明阳海上风电接标价。我怀疑管理层在里面吃了一口。而且花这么多钱，搞一个这么大的重资产公司，很没必要。当然公司应该是测算了收益了。我也算过，这个50MV海风场，年发电量应该会有1.2亿度，按0.85元的上网价，年收入约1亿，每年净利润会有5千万左右。收回成本周期很长的。公司可能想有一个能每年稳定给公司提供利润的标的，来烫平陆上风电周期带来的利润波动。

光伏电站上游全是牛股，隆基，中环，通威，晶澳，阳光这些都在疯狂扩产，带来的会是激烈的竞争和组件价格的下降，这样子下游的电站成本会下降很快，也会带来更大的需求，这就是光伏平价后带来的良性需求。孚尧作为光伏电站建设者，明年肯定会受益于明年光伏组件大规模扩产后的价格竞争，价格下降。孚尧这种电站 承包商，就是全靠组件的下降带来的利润，以及集中采购组件带来的价格优势。明年上游硅片，电池，组件会竞争激烈的。

这么多投资，行业赛道很好，理论上不应该才40亿的市值。10月29号公布三季报后，动态市盈率才12倍，庄家想压，我也不晓得怎么压得住。你就算按今天10块价格涨30%,10月29号公布季报后，动态市盈率也才15倍多，远低于市场。交易所现在鼓励价值投资，要求游资不要炒那些亏损股问题股。你看三季度暴涨的垃圾股， 全被点名批评，放着禾望这种绩优破发股，为何不炒，你就算目前价涨一倍，动态20多倍市盈率也不会有人来批评的。几个大的投资，1.5亿购买的三板企业欧伏电气，当时1.5亿购买了32%股份，目前已经估值从收购时的4.5亿，增加到了5.8亿市值了。另外就是龙源电力2个多亿的投资，这个要等海上风电建设完成才会有分红，体现业绩。还有一个海安这个8亿的海上50MV风电场，都是一些能够确定赚钱的产业。不是乱投的那种。第四季度如果按照预期，风电光伏变频赚8千万吧，孚尧贡献6千万（我已经假设第三季度孚尧赚2千万了）山东华电5600万坏账收回，华仪700万坏账，加起来第四季度会有2亿净利。理论上会有这个。但是公司为了明年利润缓和些，可能第四季度多提些坏账，或者孚尧的商誉再计提一些，那么会少于这个数量的。按目前新股这种发行速度，想来一个全面牛市，我看一辈子也不可能了。散户想要活下来，赚钱更难。以后只会是业绩能增长的公司，行业有前途的公司才会有机会。垃圾股无人问津的会很多。

每一个风电站，光伏电站，就是一个小型的独立电网，要把这个电网稳定接入到国网这种大网中，需要的技术和维护产品是很多的，不要只看风电变流器，公司电网维护的产品也很多，有心的上公司网站看看就知道了。只要风电和光伏这两种新能源越来越多，就越需要公司的产品。理论上说现在就是担心明年陆风的下降影响。但是我分析的几个增量应该会弥补这个。而且随着风机向大型头部公司集中，小主机厂基本已经退出市场，禾望的坏账风险基本会消失一大半了。禾望的坏账还有个5800万的官司钱没收回来，这个是华电物资山东公司的，6月一审公司已经胜了，对方还没付钱，对于这种国有大型公司来说应该要付款了，如果这个钱在四季度进来又是一笔利润。因为这个已经计提坏账的。孚尧的担忧，我也有些，但是看了光伏主机厂都这么牛逼，它们生产出来的组件重要销售出去吧，销售给谁，就是孚尧这些电站建设承包商啊。上游的繁荣，肯定是建立在下游需求上的。孚尧今年在湖北核准有400多MW平价光伏建设，这些已经进入平价的项目，基本说明市场会很好。第三季度组件的涨价我有些担心，但是看了是平价项目后，这个可以往后推的，不是像补贴项目要抢装的。阳光电源就是自己搞了很多电站建设总承包，你们可以去看看阳光电源的报表。阳光每年才6亿多研发费用，市值400多亿了，禾望1.6亿的研发费用，市值才40亿，对比下，就知道谁的研发投入强度了。

谈谈明年陆上风电补贴取消，后年海风取消对禾望的影响。第一，陆上风电肯定有影响，但是从今年核准的明年建设的平价风电来看，只是下降部分，不会全部消失。只是明年陆上风电招标价确实较今年的最高下降了30%。禾望只要有技术领先优势，让掉部分利润，跟随主机降价，市场还是很大的。第二，明年海风是大增量，禾望的大功率风电变流器是应对海风主机大功率的，是优势，这是明年的增量，从专家看，后年就算海风国家放弃补贴，地方政府的补贴会跟上的。海风大省广东浙江江苏福建上海，全是经济强省，有这个能力补贴。第三，禾望的光伏和大功率工程变频器会有大增长。光伏已经是个确定性的未来三十年每年有8%增长率的行业，没有天花板的行业，公司优势是分布式光伏逆变器，市场这么大，公司分点蛋糕没问题的。大功率工程变频器，典型的进口取代概念，市场很大，行业很广，这两者的增长很大，加上海风的增量，会弥补明年陆风补贴取消下降的影响。第四，陆风的增是，就是大量的老旧风机的改造，从公司网上也可心看出来。有统计，目前约有1.2万台老旧风机要改造，要知道2019年禾望才销量了2千台风机变流器，在老旧改造市场每年搞500台，都能吃得好。而且老旧风机改造，不受主机厂影响，因为早过了质保，老旧风机都是单独招标，这个利润高，对龙头就是大市场。第五，风电光伏维护，市场很大。研发费用禾望电气2017年是1亿，2018年是1.2亿，2019年是1.51亿。今年上半年是6300多万。我是希望越多越好，哪一年下降多了，反而感觉不安全。

韩玉，男，1964 年 10 月出生，博士，高级工程师。历任斯比泰电子（深圳）有限公司工程部经理、艾默生网络能源有限公司1预研部经理、产品线副总监。2009 年加入禾望有限，曾任禾望有限市场部总监、总经理、董事长；2014 年 10 月至今担任禾望电气总经理、董事长。 此公来自华为，公司大多创始人来自华为

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