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【天风Morning Call】晨会集萃20200928
机构研报精选 / 2020-09-28 08:42 发布
重点推荐
《策略|反转效应、日历效应——国庆前后的焦点问题》
1、银行间资金面紧平衡、股票市场资金·面边际趋势，但经济预期暂无恶化，市场仍然是震荡格局。
2、若国庆节前继续下跌，反转效应显示节后大概率有反弹。
3、Q4日历效应在今年能够实现的概率仍然较高，对应看好：工程机械、保险、水泥、白电等。
4、国庆后进入业绩密集披露期，重点看好Q3业绩兑现且能延续到明年的军工、新能源车、光伏、消费电子等。
《宏观|为什么基建增速可能低于预期？》
今年市场对基建投资增速反弹的预期较高，但实际的反弹力度偏弱，全口径基建投资单月增速仅在5月达到10.9%，随后6-8月单边下行，8月增速仅为7.0%。
常规解释和表面原因主要集中在降雨洪水等气候因素影响项目施工、财政支出进度偏慢、资金拨付效率偏低等。几个深层次原因：一般公共预算减收压力下消费性支出对投资性支出的挤占、政府性基金扩容后地方优质项目储备相对不足、盘活财政存量资金机制下政府性基金结转腾挪至一般公共预算等。这些原因可能导致基建增速系统性低于预期，而不仅仅是暂时性的偏低。
总的来看，在这些因素的共同作用下，随着财政支出加快、气候影响减弱、同比基数降低，今年后续几个月的基建增速仍然有小幅升至两位数左右的空间，但全年增速可能只在5%左右。
《商社|深度|京东自营为主平台为辅的电商龙头，社会化物流服务开启第二成长曲线》
京东是基于自营为主平台为辅的电商业务，发展开放物流平台综合互联网公司。公司物流初期服务自营，后期全面向社会开放。京东物流运营模式为仓到端物流模式，商品离顾客更近，保证时效性。 京东未来的增长来源于哪些方面？1、人：下沉低线市场，获取新用户。2、货：积极推进品类扩张。3、场：布局线下，促进供应链开放。 
《机械|国盛智科（688558）首次覆盖：立足中高档数控机床市场，进口替代前景可期》 先进数控机床以及智能自动化生产线提供商。中国数控机床行业新生力量，致力于提供一体化解决方案。中高档数控机床市场潜力较大，进口替代空间广阔。直销与经销结合，数控机床以经销模式为主，经销商终端客户数量逐渐增加，公司未来业绩具有可持续性。 公司估值仍有一定提升空间，因而选择2020年45.3X作为目标估值，目标市值52.04亿元，相较于当前市值仍有19.47%向上空间，对应目标价格39.42元，首次覆盖并给予买入评级。 风险提示：数控机床核心零部件自主供应能力不足、人才储备不足，高级数控机床技工人才缺少、民族企业市场影响力不足 
买方观点 十一节前并无大机会。主要逻辑有：1、资金博弈面来看，国庆假期过长，资金不愿意持股过节。2、美国11月大选前的最后阶段，中美贸易关系持续紧张，美国持续对中国施压。3、新一轮财政救助计划进度一直低于预期，欧洲二次疫情的爆发等引发了对全球流动性层面的担忧。 十一假期之后可能有一波小反弹机会，十月份是大选前的最后空窗期，反弹方向可能是三季报业绩预期的标的，比如景气度高的军工。另外客户认为秋冬季节来临，继续关注疫情相关的医药细分板块疫苗，看好当前位置的疫苗以及四季度疫苗的高弹性。反而对于消费股相对谨慎，筹码结构来看，外资筹码占比较高+预期充分+目前为止较高、回调比较少为判断的主要理由。 研究分享 
《传媒互联网|周观点：节前平淡节后不悲观，重点关注基本面变化，芒果东财绩优股持续推荐》 上周市场普遍下跌，带货数据表现亮眼【星期六】，游戏板块【完美世界、吉比特】。上周《原神》、《万国觉醒》首发未在国内各主要安卓渠道上架，体现优质游戏研发商的竞争力上升（内容品质，自身买量发行能力增强）。继续关注后疫情营销（梯媒龙头绩优分众等）、影视板块改善（国庆档首日预售票房已近亿），此外富春和头条游戏合作RO。此外九月普遍回调后，不必悲观，四季度更加重视业绩的兑现度。 《传媒互联网|芒果超媒（300413）：协议转让+定增芒果系再融资百亿，拟引进战投长视频格局有望迎来重塑》 公告拟定增不超过45亿元，以及控股股东拟协议转让0.94亿股，粗略计算芒果系共计融资额超100亿。 持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台，以精尖自制能力和合作生态驱动平台增长，后续来看，1）平台运营领域，明年在继续深耕年轻女性用户之外，公司将加大电视剧、综艺等内容投入用于破圈尝试，影视剧规划中的内容约10%-15%是面向男性用户的相关题材；2）影视剧领域，公司将探索创新电视剧制作，建立起剧集制作生态；3）电商领域，芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势，以及优质付费用户，电商平台正在加速推进，是公司互联网流量变现后续重要看点。 本次协议转让引入战略资源，以及定增有望从资源、资金角度加速推进公司战略布局，继续打开公司发展想象空间，此外，协议转让价格以66.2元/股计算，高于公司最新收盘价，代表产业对公司前景充分肯定和信心。我们预计公司20-22年净利润15.95亿/19.49亿/23.35亿，同比37.9%/22.2%/19.8%，对应20-22年估值72.2x/59.1x/49.3x，维持买入评级。 
《通信|周观点：国内平均每周新开通基站超1.5万,进度远超预期,看好5G长趋势》 5G（套餐）用户超过1.5亿,平均每周新开基站进度远超预期。2020上半年全球云服务收入达到1870亿美元 5G建设全面推进带动网络-终端-应用产业链持续成长，云计算加速发展推动数据中心-网络设备-云应用的长期成长，5G、应用、数据流量发展大逻辑不变。近期受美国制裁华为影响，通信板块受到压制。通信产业景气度持续向上趋势不变，5G创新应用不断推进，继续看好下一阶段的通信板块行情。 近期建议重点关注高景气细分领域和三季报预期，重点关注IDC、物联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 
《计算机|大数据：Palantir高毛利率与高估值的背后》 从TOG到深入多个垂直行业，TOB占比已达近54%。基于平台17种解决方案覆盖36行业，大数据创造实际价值。大数据仍存广阔空间（1190亿美元潜在市场），无论是TOG还是TOB。毛利率逐年攀升至72%，PaaS平台提升实施效率，产品化提升。 大数据行业空间广阔，行业先驱者毛利率呈现逐年提升趋势，估值角度看预计PS在55X左右。基于此，国内大数据行业推荐美亚柏科，建议关注每日互动、恒为科技、烽火通信、中新赛克 《机械|周观点：特斯拉电池日推大圆柱无极耳技术，宁德时代大规模招标开启》 根据福能东方披露，CATL拟向超业精密采购包装机、注液机、极耳焊接机、真空隧道炉设备，预估意向订单金额为人民币3.5亿元，预计对应20GWH左右的需求。重点推荐：先导智能、杭可科技以及星云股份等，受益标的诺力股份。制造业处在新一轮补库存周期。 重点关注行业/板块： 1）机器人：预计2020-2023年我国工业机器人的需求量分别为16.2、16.8、19.3、21.3万台，更新需求逐渐成为重要来源 2）工程机械：工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工机械 3）光伏设备：晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。电池片：PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升；硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高；组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求 4）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测、安车检测、广电计量。 
《环保公用|长江电力（600900）：GDR发行落地，国际化战略迎来重要突破》 GDR发行结果落地，超额配售权悉数行使后募资总额137亿人民币。公司海外价值发现可期，“国际化战略”节奏加快。GDR上发行在打开国际融资市场、帮助公司加速海外项目落地的同时，有望助力公司国际化战略的深化发展。 预计公司2020-2022年归母净利润222.3、232.4和230.0亿，对应PE19.8、18.9和19.1倍，维持“增持”评级。 《环保公用|周观点：国家管网公司建设进入新阶段》 近日，国家石油天然气管网集团有限公司与广东省政府在北京签署了战略合作协议，这是首个省级天然气管网以市场化方式融入国家管网集团。首个“省网”以市场化方式融入，“全国一张网”建设进入新阶段。降低用气成本、加速省网建设，省网改革提速可期。 短期来看，建议关注“低气价”时代的“量增”逻辑；长期来看，“全国一张网”的加速建设下，供给端进口及自产动能渐强，需求端用气成本优化、燃气普及率抬升。具体标的方面，上游建议关注【新天然气】、【蓝焰控股】等；中游建议关注【皖天然气】、【陕天然气】等；下游建议关注【深圳燃气】以及即将完成城燃资产重组的【新奥股份】等。 《商社|科锐国际（300662）：拟定增募资不超过8亿，数字化转型升级加速业务生态布局》 定增募资不超过8亿，积极促进内部信息化和数字化转型，提升业务生态布局。实控人股权比例影响较小。政策红利&产业升级变革下，“数字化转型人力资本平台建设项目”多维赋能业务发展。“集团信息化升级建设项目”顺应人力资源行业发展趋势，满足未来企业发展管理需求。 公司作为人服行业龙头企业，灵活用工&猎头&RPO全面发展，客户资源优秀&候选人数据库强大&管理商圈深度垂直&全球化先发优势显著，持续加大研发投入下，科技数字化转型有望打开新的业绩增量。 预计20至22年净利润分别为1.8/2.3/3.1亿，对应PE分别为58x/45x/34x，维持“买入”评级。 
《家电|周观点：周度全渠道销额增速上升，8月彩电尺寸结构加速大屏化——W38周观点》 线上方面全品类销额增速为正值，其中白电品类增幅更大，线下方面大部分品类销额增速为正值。尺寸结构方面加速大屏化。价格方面由于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体市场均价上调。 个股方面，建议积极关注新宝股份和小熊电器；九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部分，建议积极关注海信视像；厨电部分，推荐老板电器。 
《有色|贵金属休整不改长期趋势，关注新能源边际改善》 贵金属调整不改趋势。近期美联储部分鹰派发言及政策方向扰动，疫情反复对于通胀预期叠加美股调整带来流动性影响下，贵金属价格承压进入盘整期，美联储对于货币政策的调整有望持续加码通胀预期，同时低利率环境延续有望到2023年，贵金属价格仍在上涨通道。重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份及紫金矿业。 新能源边际改善，锂筑底钴企稳。终端销售有望持续回暖，中游动力电池厂商排产量进一步增加，补库有望带来锂盐价格筑底回升，国储对于电钴的收储如果达到2000吨目标或将加码钴价弹性。 社融超预期，关注周期边际改善下龙头业绩增长。国宽松政策，流动性释放，国内地产后周期有望继续修复背景下，短期累库拐点有望出现，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。
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