价值远航俱乐部交流精选（20200926）

启明 / 2020-09-27 21:26 发布

第一部分：理念分享

《战国策·秦策二》中有这么一个典故：昔者曾子处费，费人有与曾子同名族者而杀人。人告曾子母曰：“曾参杀人!”曾子之母曰：“吾子不杀人。”织自若。有顷焉，人又曰：“曾参杀人!”其母尚织自若也。顷之，一人又告之曰：“曾参杀人!”其母惧，投杼逾墙而走。夫以曾参之贤与母之信也，而三人疑之；则慈母不能信也。

（译文）过去曾参的家在费地，费地有个跟曾参同名同姓的人杀了人，有人向曾子的母亲报告说“曾参杀人了！”时，曾子的母亲说：“我的儿子是绝对不会去杀人的。” 没隔多久，又有一个人跑到曾子的母亲面前说：“曾参真的在外面杀了人。”曾子的母亲仍然不去理会这句话。她还是坐在那里不慌不忙地穿梭引线，照常织着自己的布。又过了一会儿，第三个报信的人跑来对曾母说：“曾参的确杀了人。”曾母心里骤然紧张起来。急忙扔掉手中的梭子，端起梯子，越墙逃走了。虽然曾参贤德，他母亲对他信任，但有三个人怀疑他（杀了人），所以慈爱的母亲也不相信他了。

在资本市场，当股价不断下跌，一个一个所谓的“支撑位”不断被跌破，或者一个又一个负面的“标题党”恐吓你时，正如一个又一个人来告诉你“曾参杀人”一般，那么你还依然相信你持有的企业是伟大的，是成长的，是有价值的吗？每每股价跌得你慌乱无主，纷至沓来的假新闻让你茫然无措，使你不再相信企业而挥泪斩马谡时，股价调头又重新回归价值之路。历史不会重来，但往往是惊人的相似！这一切只因人性永不变！

股市是映照投资人内心的一面镜子。贪婪、恐惧、嫉妒、从众这些情绪都是投资的大敌。如果想失败，就让这些情绪控制自己，而不去理性地思考。我国股市投资者一年有超过20倍换手率，世界罕见。一些自称“价值投资者”的人每月甚至每周都有交易。

股票投资是一个需要眼光和良好心态的行业，尤其是中长线投资者，更需要有长远的眼光。有时候我们发现，股价和公司价值的变化并不匹配，这时我们会怀疑，价值投资是否有用？邱国鹭在《投资中最简单的事》中提过一个“遛狗理论”，形象地说明了价值与价格的关系。股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗则忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。彼得·林奇说：“通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100%相关。这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。”

但大部分的投资者，都自认为是极其理性且拥有超越常人的能力，妄想把握狗的动向规律。其实，我们就是普通人，不要妄想预测市场的高低点。而且，常识就可知，这个世界也不会有人知道。因为，如果有人拥有预测高低点的超凡能力，那么证券市场的钱全都会进入到他的口袋里。作为投资者，不要以股价的快速上涨或是下跌，来评判股票的优劣。买股票就是买公司，如果是按照这个思路买股票的，你每天要做的事情就是不断检查企业的经营，更多的去了解这个企业，那么面对股价波动的诱惑，你的心态和情绪也会平和很多，从而避免了追涨杀跌、盲目割肉。从股价对公司基本面的反映时间来看，3～5年的时间才会有比较可靠的相关性，如果频繁交易，大概率会导致失败。

优质公司股价短期回调，或股价的长时间盘整，都是在释放风险，而非增加风险。不要总是盼着持有的股票一个劲儿地往上涨，那不现实。奔跑的股价停下来等等利润，那会更健康。同时，也别害怕它下跌，只要公司向好发展，业绩持续优秀，留存利润不断增加，那么股价波动就不是风险，而是入场时机。

总之，投资的失败和风险在于认知和情绪两个层面。投资包含着最复杂的人性，而人性背后的弱点也需要我们在不断的经历之后才有所察觉。我们只有不断提高认知、控制情绪和理性思考，以做股东、做实业的心态对待投资，坚定持有，才能行稳致远，才能看到投资开花结果的那一刻。

第二部分：企业研究交流

牧原股份（002714）

花姐：

经过行业周期的逐步考验，牧原未来极可能会成为全球行业龙头。不要卖出任何一股股权，这也是一家改变命运的好公司。随着散户不断被淘汰，行业会加速集中，优质企业也会胜出。长远发展的角度来看，牧原这家企业具有世界级高级品质，值得托付。看长看远，拿住股权别动是最佳策略。但是猪行业有周期，有波动，主要是因为供需端的散户占比太大，导致周期波动大，最好不要全仓融资这一只，我觉得很危险。如果要融资，那选择周期小的股票、稳定性好的标的，风险可能要更低一些。如果企业占比能在供给端达到40-50%左右，猪周期就会弱化很多，这样就稳定很多。现在行业的top10猪企占市场份额比例太低，这个就是波动的根本性原因。猪行业，现在是可以看得见、确定性极强的投资机会时间，理解产业变革，加速进场，拿住股权，牧原、新希望拿着不动就好了，别倒腾！

制造核武器：

牧原之所以能够发展的好，是企业家的胸怀和企业文化基因决定的！

宝：

6月中旬至7月中旬，股价从不到70涨到99，看好牧原的赞美之声不绝于耳。7月中旬至9月下旬两个多月的时间，伴随着股价回落（区间最低价72.61元），质疑、恐惧之声也同样不绝于耳，周期拐点、解禁、占耕地等负面消息也接连涌现。其实，无论股价如何变化，公司还是那个公司，还是那个在行业变革中敢抓机遇，努力提高市占率，利用规模优势及现代化手段努力降低成本，把企业做大做强的那家低调务实的公司。对于一家处于高速增长期的企业，投资者不要被股价的波动扰乱心神，应透过现象看本质，重点关注其在行业的市占率、领先的成本优势，以及未来的成长空间，这才是投资的关键。最终，股价会体现企业应有之价值。

启明：

企业没有发生什么变化。变化的是人们的情绪，国内疫情暂告一段落，消费类普遍下跌，但是猪还在养，楼房、智能化都是未来的大趋势。对于股价的波动，不要轻易融资交易，很多人一遇股价下跌，承受力就差了，然而股价的波动是常态！

华兰生物（002007）

辉辉：

湖北省流感疫苗计划供应量从近三年平均60多万只增加至今年的300多万只。

华兰生物是国内首家获得四价流感疫苗批签发的企业，已在7月底获得今年首批四价流感疫苗批签发，目前累计批签444.78万支。目前上市的疫苗企业中，华兰生物同时拥有三价和四价流感疫苗，长春高新的子公司百克生物拥有独家的鼻喷流感疫苗（三价）。2019年华兰生物四价流感疫苗市场份额最大，达到27%，江苏金迪克四价流感疫苗市场份额为4%，其余的三价流感疫苗市场份额总计约69%。今年四价流感疫苗新增长春所批签发，武汉所疫苗也在4月23号获批，国内流感疫苗正逐步向四价过度。

王爱娇：

今天看到宁海县第二医院发布紧急通知，因今年流感疫苗需求较大，并且供货紧张，现宁海县第二医院预防接种门诊3周岁以上的流感疫苗已经断货！看来民众对疫苗的认知在提高，健康意识在加强。

宝：

秋季来了，岳阳这边小学也建议学生尽量打流感疫苗（春季开学前也是如此建议的），但需要预约才行，打的人也比较多。近期学校还发出通知，如果有感冒症状，建议不要来学校，待康复后（有社区医院的康复证明）才能返校。以前，我就给女儿打打原则上规定的那些疫苗，今年的疫情也让我有了主动打流感疫苗的意识。去年投资过华兰生物，只了解华兰，且华兰价格也最贵，给女儿打了这个。

恒瑞医药（600276）

制造核武器：

我手中的好股权不少，长期来看，最有可能跑不赢市场的有可能是恒瑞，业绩虽然有空间，但估值回归的可能性是存在的。一旦业绩跟不上，合理的估值就会回归均值，情绪的估值也会顺势下杀。这种被誉为大众情人的公司，正常情况是很难获得超额收益，只有市场极端状态下，把握市场给出的便宜估值优势机会，才能获取超越平均水平的收益。

花姐：

医药制造业是个弱周期，每年日复一日几乎感觉不到，我们投资应该是基于产业集中过程中的优秀公司，未来医药还会加速集中，这和猪肉股的波动性有明显区别。如果十年前我有现在的认知水平，我一定会投资恒瑞，现在也一直会投资，行业还有很大的空间，未来的医药世界级大龙头在中国，恒瑞是极有可能的那一个。从医药产业链的上下游来说，上游是目前投资的极佳机会，看5-10年吧。医药上游，药明、泰格，拿着别动就好了，不要倒腾。

第三部分：学习心得

亚亚：

基本面是支撑股价价值回归的内在因素，那是“底气”。市场情绪的钟摆怎么摆，什么时候回收，不一定按我们的想法来。毕竟股票市场包含的因素包括商业模式、市场，人等综合因素。但无论什么市场，先不要考虑赚快钱。首先将企业的长逻辑想清楚，三年收益能大体可以预估的，然后根据赔率下手。也许企业半年，甚至一个月就达到预定收益，而未来三年的收益则相对就会变得平庸，那么最后卖出也无妨。所以，投资并不是真的要长持，但做投资研究企业的目的，其实就是比人家更能看清企业价值些。看不懂、有疑问、没想明白，还是可以缓缓。投资企业一定要选择自己内心喜欢，有长远前景的。

启明：

（转自“闲来一坐s话投资”的观点，略有改动）

何谓战略呢？可能很多人会想到格局、方向、趋势性的东西。但今天我学到了一点，所谓战略，就是目标与能力的平衡与匹配。因为人仅仅有目标还是不够的，你还必须具备实现这个目标的能力。而人性的弱点告诉我们，人，一旦取得了某种成功，就会不由自主地高估自己，甚至以为无所不能，失败的种子也就这样种下了。古往今来，有多少英雄豪杰，自以为无所不能，结果却因为雄心或说野心的膨胀而导致失败，进而给人们留下了太多感叹的符号与记忆。历史的启示告诉我们，我们进行价值投资，仅有长期主义的豪迈还是不够的，还必须要有一种保守主义的思想作为自己的“安全垫”。长期主义+保守主义，两者是缺一不可的，我们万不可被别人所忽悠，盲目钟情一方面，而忽略了另一面。否则，投资路上一旦有偏差，会让我们吃不了兜着走的。

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