随着创业板ST天龙、ST乐凯、ST网力的变身面世，ST股票与注册制终于开始了第一次的亲密接触，ST板块迈开了奔向注册制的第一步。

直截了当地提出自己的观点：

注册制下，精选ST个股，迎来了账户市值极大爆发的历史机遇。

一、ST股票所处的历史阶段

重大制度的变迁，常常会“摸着石头过河”，由部分试点向整体推进，以实现制度顺利衔接的平稳过渡。充当变革前期试点的“马前炮”，已经搭建了正式制度的整体框架，这个整体框架通常就是新政策的核心要素，不会轻易改变。比如创业板注册制，大体保持了科创板制度的整体框架；未来A股的全面注册制，也将以目前科创板、创业板的框架为根基。

在过渡阶段，认真考察、研判和分析试点制度，对认清现实和指导未来有着重大意义。目前的ST板块，正处于老ST制度向注册制ST制度变革的过渡期。现在的创业板ST制度，就是未来ST制度的“马前炮”，在这个过渡时期，仔细对比新旧制度的政策差异，认真分析其中蕴含的风险与机遇，精心挖掘符合新生政策导向的个股，就有可能获得巨大的政策红利。

二、老ST制度与注册制ST制度的异同

ST股票分为*ST股票（退市风险警示）和ST股票（其它风险警示）两种。

*ST(退市风险警示)是灭绝性风险，不加解决，会直接导致退市，主要包括财务风险严重（财务类）、运作严重问题（规范类）和重大违法（违法类）三种。

ST(其它警示)是疾病性风险，不继续恶化不会直接导致退市，主要包括主营严重影响、主要银行账户冻结、无法正常召开董事会、违规占用资金及违规担保等情形。

（一）在制度上设计上的变革

一是创业板ST股票涨跌幅与正常股票相同，每日涨跌幅限制都是20%。

二是创业板ST股票取消了暂停上市环节，简化流程，一经触发退市条件，直接退市，不像老制度那样暂停上市这个阶段的“死缓”观察期。

（二）在考察条件上的变革

对于ST（其它风险警示），新老制度细节略有不同，整体上大同小异。

对于*ST（退市风险警示），在规范类和违法类风险上差别也不大，最大的差别体现在财务类风险上，主要包括两个方面：

一是注重持续经营能力。

以创业板的财务类退市风险警示（*ST）条件为例：

对经营能力考察的具体标准的第一条为：

“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”。

这里这个“且”字，用得好用得妙。意思就是说，即使你净利润为负值，但只要你营业收入高于1亿元，恭喜你，你不符合*ST的条件。

这对一些濒临退市的股票带来了重重生机。以前创业板虽然没有ST制度，但只要公司连续亏损3年，就得乖乖退市。现在许多创业板股票已经连亏了2年，本来今年正在瑟瑟发抖，现在好了，只要你营收能做到超过1亿元，啥亏损不亏损的，谈利益多伤感情，大家都是好同学，不用退市啦。

另一个方面，考察条件由以前的连续2年净利润为负改为1年净利润为负，反映了对经营情况的即时跟踪，这一点要比以前严格。

二是考察实际盈利水平。

在财务类退市风险警示中，对净利润进行了备注：

“本条所述净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准。上市公司营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易，公司明显丧失持续经营能力的，本所可以提交上市委员会认定在计算前款规定的营业收入指标时是否扣除前述收入，并通知上市公司”。

以往，连续亏损两年的公司为了避免退市，五花八门奇招迭出，想尽办法把净利润做到正。以后就不那么容易啦，按净利润与扣非利润孰低法取值，最重要的就是扣非利润了。

三、注册制下ST的机遇

从以上新老ST制度的对比可以看出，注册制下更注重持续经营能力，突出对实际盈利水平的考察。根据新的游戏规则，只要企业盈利或营业收入大（超过1亿元），两者满足其一就不会被ST。

这一点是目前ST板块潜在的重大利好。

目前两市共222只ST股票（包括B股），其中营业收入大于1亿元的有148只，占三分之二。在注册制下它们不再属于ST差生，一旦全面注册制实施，它们将焕发新生，目前因戴帽而产生的严重股价压抑会得到修复，必将会给目前ST板块的估值带来整体提升。

四、新制度下ST选股的方向

1．重“机”不重“危”。退市已经越来越常态化，以前ST股票极少退市，越到危急时刻反而潜在利润越大，催生了一大批赌搏客，许多玩家甚至在暂停上市阶段大仓位以低价搏未来；注册制则不同，退市生死红线划分严格，取消暂停上市的“死缓”观察期，给予公司解救危机的时间极短，基本只有一年时间。除非你经过详实论证，有充足把握公司能够确定翻盘，否则千万不要碰这种退市悬崖边上的股票，刚刚退市、连续29个跌停板的千山药机就是一个例证。

2．重“大”不重“小”。

老制度下，“市值小”是ST选股的重要方向之一，不论是抢救利润还是借壳重组，市值小都更容易操作。注册制下IPO持续猛发，上市条件不断放宽，“壳”的价值逐渐减弱。当利润难以保证时，营业收入就成为救命法宝，这种情况下，公司当然是越“大”越好。

3．重“质”不重“量”。以往公司频繁的花式操作，包括实控人更替、各种非主营利润的注入等，都会刺激ST股价提升。注册制紧盯主营收入和“净利润与扣非利润孰低”，想保命，要么强力做大营收，要么扩大扣非利润，这不是随便换个实控人就能解决的，还真得考察金主的资质，要求实力强、背景猛、资源多，以国企为优。

4．重“简”不重“繁”。公司戴帽原因越简洁清晰越好、股价跌得越多越好。身世清白，单纯因财务风险戴帽，尽量不要掺杂违规占用资金、违规担保、诉讼等，不要涉及股东、债务等复杂纠纷。简简单单ST戴帽，老老实实尽力下跌，清清爽爽摘帽反转。