导语：蚂蚁集团支付业务规模触顶，增长面临一定的瓶颈，为改变这一局面，蚂蚁换了根什么样的“顶梁柱”？

文|朱柳香

上月，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上交所科创板和港交所主板同步发行上市的计划。并在月底递交了招股书，迈出IPO关键一步，并有望成为全球最大的金融科技独角兽。

► 今年营收有望再破千亿，赚钱效率显著提升

蚂蚁集团的招股书显示：2020H1营收725亿元，同比增长38%；早在2019年蚂蚁集团全年的营收就达到了1206亿元，过去两年保持 30%以上的增长，今年营收规模有望再破千亿。

数据来源：蚂蚁集团招股书

从营收构成来看，蚂蚁集团主要有三大业务：数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他。三项业务今年一季度占比分别为35.86%、63.39%和0.75%。核心业务逐渐转向数字金融科技服务，营收占比从44%上升至63%。可以预见，数字金融有望取代支付业务成为营收核心驱动力。

数据来源：蚂蚁集团招股书

今年上半年蚂蚁集团实现净利润219亿元，同比增长1059%，半年已实现去年全年净利润的1.2倍。净利率还提升至30%，净利率的提高，得益于合理的费控，其销售费率自2017年的23%减少至2020H1的15%。

数据来源：蚂蚁集团招股书

运营数据方面，支付宝最新月活达7.11亿，年度活跃用户超过10 亿，服务商家数超过8000 万，是全球最大的生活服务类APP。截至2020年6月30日的12个月期间，其数字支付的交易规模达118万亿元。

数据来源：蚂蚁集团招股书

► 护城河高筑的支付业务

从交易份额来看，在国内第三方支付行业，支付宝是当之无愧的龙头。其支付业务包括线上和线下。根据易观数据，截至2019年，支付宝的年交易总额达到117万亿，日均交易6.3亿笔，笔均金额509元，相比之下支付的规模为81万亿，招商银行APP为33万亿。到了今年一季度，支付宝第三方综合支付市占率达到48.44%，腾讯金融为33.59%，二者合计达到82%。

数据来源：易观

支付宝之所以能和在支付市场形成双寡头，离不开其高筑的护城河。

首先，支付宝在蚂蚁生态系统内，支付生态圈逐渐扩大。阿里的核心电商业务中，绝大部分都是在支付宝成交的，包括淘宝、天猫等构成了基础的支付场景。如今，随着对饿了么的收购、盒马的门店扩张等，本地生活服务领域的支付场景也不断完善。多种平台服务互相导流，实现了支付宝的全民覆盖。

数据来源：艾媒咨询

其次，支付宝的用户粘性比传统银行支付方式强。支付宝与商家的合作是全覆盖的，银行类APP支付方式有商家局限性，导致了支付宝在流量获取和场景运用上更具优势，用户粘性更强。这点和支付宝的战略有关，通过服务C端用户，获取高频使用需求，在完善平台生态后各项业务之间进行引流，反哺低频高收益业务。

不过，由此导致的结果是银行类APP的交易笔数明显不足支付宝，但笔均成交额远超平台类APP。根据移动支付网和易观的数据，2019年招行APP全年交易仅有17亿笔，约是支付宝三天的成交笔数，但前者的笔均金额达到了19400元，远超支付宝、的百元级别。

►数字金融科技业务的光环逐渐覆盖支付业务

事实上，从营收贡献占比来看，支付业务已经被迫退居二线了，而创新业务规模较小，三年占比均在1%以下。自2017年以来，蚂蚁集团的支付业务增长稳定，营收占比却不断降低。近四年的营收贡献下降至35%；取而代之的是数字金融科技收入，今年上半年的营收贡献接近64%。

数据来源：蚂蚁集团招股书

合理的解释是，支付业务是高频需求，后期作为引流入口，而数字金融科技才是真正的利润中心，成为核心发力点。而此次蚂蚁集团IPO的募资情况也在为数字金融加码，30%将投入数字经济升级，即用户与商家服务和产品的持续创新，推动金融服务及日常生活服务的数字化升级；40%用于创新和科技投入，即用于人工智能、区块链、计算及技术基础设施等核心技术领域的研发创新投入。

资料来源：蚂蚁招股书

前期作为重心的支付业务如今退居二线，背后不仅因为其赚钱效应不足，另一方也因为支付交易规模回落，打造金融生态是大势所趋。

虽然支付宝的市场成交规模最大，但收费的话语权并不高。支付宝的支付业务有八成都依赖阿里生态，生态以外的商家可选择权多，而支付的手续费仅有千分之六，且线下支付场景支付强于支付宝，支付宝的话语权并不高，支付业务的盈利水平很难随手续费率提高，更多取决于交易规模。

那支付市场第三方交易规模还有多少增长空间呢？根据艾媒咨询的数据，2015年第三方支付行业迎来高速发展，随着行业渗透率逐渐提升，整个行业的交易规模增速放缓，年增速下降至20%以下。对支付宝的支付业务而言，盈利能力渐近天花板。

数据来源：艾媒咨询

而对蚂蚁集团而言，本质上继承了阿里巴巴的基因，势必要从单一平台发展成业务协同的企业。后来居上的数字金融科技业务挑起大梁，成为核心发力点。该业务包括微贷、理财以及保险业务，通过收取技术服务费，今年上半年总共贡献了459.72亿元营收。

资料来源：蚂蚁招股书

截至今年上半年的，在支付宝上至少使用过一种数字金融服务业务的年度用户达7.29亿，所有用户的年数字金融服务规模较2015年涨了10倍以上。

资料来源：蚂蚁招股书

招股书中提到，在当前阶段，随着数字金融服务的规模扩大，收取的技术服务费费率也会提高，双向动因促进该业务营收增长。2020年上半年：蚂蚁集团微贷科技收入同比增长59%至285.86亿元；理财科技收入同比增长56%至112.83亿元；保险科技收入同比增长47%至61.04 亿元。相比之下，支付业务的规模触顶，手续费固定，增长面临一定的瓶颈，今年上半年的仅有13%。

支付宝年度用户数超过10亿，可以为蚂蚁集团的金融业务贡献流量。不过，随着蚂蚁集团CEO胡晓明兼任阿里本地生活服务公司董事长，蚂蚁集团和饿了么的联手会打压到美团的成长空间吗？业务重心倾斜至数字金融，净利润实现翻倍增长又会对腾讯金融以及同类企业带来哪些启示呢？请关注海豚智库，转发支持作者，听下回分解。