海特的半年报不会好看，今天算是验证了。

01

上半年营收1.9亿元，同比下降39%；净利润-378万元，扣非净利润-1550万元。

单季度来看，一季度营收6500万，二季度1276万，环比翻番。一季度净利润425万，二季度-803万；一季度扣非净利润-91万，二季度-1460万。

业绩快速下降，源于金路捷去年底被踢出了医保。金路捷今年上半年收入6628万元，下滑72.19%。这对于公司是一个毁灭性打击，公司依靠单一产品，产品又高度依赖政策，这种公司是没有长期价值的，难怪一直没有机构买。

金路捷是一个很好的神经药，但实在太贵，是一个贵族药，没有医保后，就没多少人用得起了。所以，做医药股，千万要注意的是医保和集采。入了医保，产品就能放量；碰到集采，利润立刻砍80%。

所以，医药股投资，尽量做创新药、CRO、高端器械等不受集采影响的细分领域，以及医疗服务这些本来就自费的、与消费升级有关的行业。

02

上半年没怎么开工，销售费用下降63.26%；管理费3184万元，增长32.66%，主要系中介机构费用增长，及子公司人员增加人工等费用增长所致。这可能跟公司做增发有关。总之，这块费用是可以调节的。

公司没有披露单项业务的营收，不过主要就是金路捷、天津汉康2块业务。上半年营收1.9亿元，金路捷收入6628万元，简单加减一下，天津汉康营收1.24亿元。

2019年天津汉康在CRO排名第20位，增长还是不错的，这块算是对冲了金路捷的负面影响。

研发投入3482万元，增长29.36%。莫非是上半年关在家里没事干，正好做研发了？

期末货币资金8亿元，一季度货币资金6亿元；

应收账款1.24亿元，去年同期2.4亿元，

存货6760万，去年同期3750万

总之，公司财务是比较健康的，资产负债率才20%。

03

关于CPT，公司披露了几个时间点：

2020年2月完成数据锁库、揭盲；

6月完成了项目的统计分析报告；

正在准备申报NDA。

公司还透露的一点是：CPT同靶点药物目前国内外均无上市，在研的同靶点药物多数处于临床Ⅰ期。

从我了解的情况来看，中国的多发性骨髓瘤不是大病种，美国才是。但其一个特点是，这个病治不好，会复发，而且有耐药性，需要把市面上的药轮着用一遍来续命。而且还可以多种药联合使用，效果更好。

国内的多发性骨髓瘤的药，由于研发的少，类似孤儿药，所以审批会快一些，公司是在走一个捷径。

为什么走捷径？因为临床一期主要是做安全性等。既然在多发性骨髓瘤上已经验证了足够安全，所以在做胃癌、肺癌的之后，就可以跳过一期了，节省时间。

简单总结是：先上车，领跑同行，然后建立专利壁垒，吃十来年的红利。等专利到期，公司已在其他癌种拓展了适应范围，又建立专利壁垒。所以，只要公司不断拓展适应症，其他公司永远处于追赶的地步。

如果CPT对多癌种都有效的话，未来的收入是很可观的。而且还可以进行海外授权。要知道，海外的药卖得贵多了。

为什么之前中国药不卖到海外去呢？因为都是仿制药。原研药在国外有本尊，仿制药印度又造得很好，中国的当然没啥竞争力。

现在很多药企自称原创药，其实只是生物类似药，有些只是稍微绕开一下专利而已，本质上没啥创新。所以不要一看到创新药就高潮，要看靶点是否拥挤。

这份半年报看下来，公司并没有明显估计造假、调节利润的迹象，即使些微调节也影响不大，只是在天津汉康这块披露得不够详细。

再看股东情况。

半年报的股东全部换了一遍。蒋仕波、高雅萍一动不动，可见志存高远。养生堂应该是跟海特在铁皮石斛项目上有合作。