来源于：东吴证券研究

受益于海内外数通市场回暖，报告期内公司收入和利润保持快速增长：2020 年上半年公司实现收入32.45 亿元，同比增长59.43%；归母净利润3.65 亿元，同比增长76.13%。20Q2 单季度实现归母净利润2.11 亿元，同比增长96.15%，创历史新高，反映了旺盛的市场需求。毛利率方面，20Q2 毛利率为25.54%，环比增加0.6 个百分点，或由于400G交付量提升所致。

多线开花，400G 光模块快速上量，100G 光模块平稳增长，前中回传5G 产品稳步增长：报告期内，受益于海内外数据中心市场需求回暖，国内5G 快速推进等有利因素，公司400G 产品需求快速上量，100G 产品继续保持平稳增长，100G、400G 产品继续在全球数通行业保持领先的市场份额。并且25G 前传、50G 中传、200G 回传等5G 产品的出货量及市场份额稳步增长。此外，公司持续加快新品推进，25G 前传MWDM 彩光模块和200G 回传等5G 新产品已经量产出货，800G 数通产品已送样测试，有望带来新的盈利增长点。

下半年400G 光模块需求有望保持旺盛态势，公司400G 产能持续提升：当前400G 光模块需求主要来自海外两家头部云计算厂商，从下半年北美云商资本开支来看，下半年400G 光模块需求有望继续保持快速增长。产能方面，公司已于年初发布公告将原募投项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”中尚未使用的资金用于新增“400G 光通信模块扩产项目”，且报告期内公司固定资产占总资产比例增加3.07 个百分点等，我们认为公司400G 光模块产能也在快速提升，下半年400G 光模块出货量有望继续提升，带动公司业绩保持环比增长。

盈利预测与投资评级：未来持续看好中际旭创业绩实现稳健增长，预2020-2022 年营业收入分别为77.91 亿元、97.89 亿元以及118.47 亿元，归母净利润分别为8.66 亿元、11.63 亿元以及15.89 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.63 元以及2.23 元，对应PE 分别为49X/36X/27X，维持“买入”评级。

风险提示：400G 需求不及预期；5G 基站建设不及预期；100G 降价超出预期。

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研究员： 东吴证券 ● 侯宾,滕春晓
发布时间：2020-08-27

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