老板电器VS浙江美大

为什么把老板电器和浙江美大进行一个小的对比，主要是这几年集成灶这块细分领域的发展速度非常快，而且老板电器通过入股金帝集成灶切入集成灶产业，主要是想看看未来这个行业的竞争格局会变成什么样，集成灶行业是否会被老板，方太，美的这些龙头公司降维打击，因为这个行业的利润实在是太高了，

它们都是受宏观经济和地产调控政策的持续影响，需求产生于购买房屋后的厨房装修环节，属于地产后周期行业。老板电器和浙江美达主要的护城河都是品牌和渠道，浙江美大年报中诉说的都是品牌和渠道方面这是他们的共同点。

1.共同点

从浙江美大的年报中摘录的浙江美大的竞争力

而老板电器主要诉说的是高端的品牌定位能力

我们看到2010年到2011年之间ROE和ROIC有所下滑，主要是上市募集资金，导致的总资产扩大，常年维持在20-30%的ROIC

那么从ROE拆分的角度来看，主要是两者的净利率高，都在20%以上，老板电器的毛利率高是因为高端的品牌定位，而就目前看浙江美大是享受了行业发展的高速渗透期未来的可持续盈利能力要继续观察。

从收益质量对比两家企业，也是一样的风格，都是现金牛，收现能力极强的企业，常年现收比高于一。

浙江美大现金收入比图

老板电器现金收入比图

从对下游的占款能力角度来看，两者的话语权也是极强

老板电器预收账款占收入比重图

从图中看，从上市以来不仅稳定，而且有逐年走高的趋势

浙江美大预收账款占收入比重图

老板电器一季度报

浙江美大一季度报

我觉得老板电器主要是工程渠道这块在疫情期间保持了增长，还有线上这块做的比较好，根据奥维2019年中国房地产精装修市场厨电产品年度报告（以下简称“奥维精装修报告”）显示，2019年精装修厨电市场同比增长26.4%，老板电器年报工程渠道销售额同比增长90%。而集成灶在精装修的占有率很低，无法和传统厨电竞争

浙江美大的资本支出占比在逐年上升，从年报中得知：2018年，其110万（套）集成灶及高端厨房电器产能项目开工建设，导致在建工程增加，项目总投资额13.4亿元，建设期3年，而且行业处于发展阶段，所以美大的资本指出量较大（成长阶段的特征）。而老板电器属于典型的轻资产特征，只不过美大处于扩张阶段。这里出现一个很大的疑问，110万台的集成灶产能，美大目前是55万台的产能，一下要扩张2倍的产能，这是一个值得关注的疑问点。不知道有没有人能告诉我，这个产能未来是否能消化。市场是否真的有这么大

老板电器

浙江美大

老板电器的固定资产比例逐年下降到7.79%，经营主要是为了稳定未来的现金流，而美大主要是在建工程的转固高达38.42%，但是即使不转固，集成灶行业的固定资产比例为什么比厨电高出这么多，可能是因为，美大目前的体量小，等以后规模大以后，资产会逐渐变轻，又或者是集成灶制造工艺流程方面有什么与厨电不同的地方，不知道是否有人知道。

浙江美大

老板电器