Tenbagger（十倍股）是股市里面的人所渴望的，那么他们到底具备怎样的特征。

前面开头我们讲了最基础的投资理念，其中说到要以看待企业的方式去买卖股票，但是要陪伴企业成长首先要考虑它未来会变成什么样，也就是需要一条能保持它长期不断 扩张增长的竞争优势（用幽默的比喻来说就是“护城河”）定性的看待这部分的时候是会计财务报表上看不出来的，要成为一支牛股，或者说伟大的企业，它需要为社会创造价值，并且通过创造一些人们需要的东西从而来获得回报，再投入再创造，所以买入一家企业的时候先要有能力判断它十年后是否还能存在，假如不存在了，那么一切的东西都是虚无缥缈的。

  而且这个生意需要可持续，最科学的方法给一家企业去估值就是DCF的现金流折现，事实上这只是一个数学概念，我想没有人能用计算机去算出一家企业的价值是什么，DCF是一种思维模式，企业在未来存续周期内现金流总和的折现值，所以一个长牛股的前提是，未来可持续发展，并且获得现金的能力不断变强变大 ，要可持续发展就要有自己独特的护城河（也就是今天的主题），要获得的现金能力不断变强变大也需要拥有强大的护城河，这背后体现在强力的用户黏性或者品牌溢价，在不需要大量的资本支出去维持自己的竞争优势。

 从定性的角度去讲护城河，我在路边拍了一张店铺的照片，我想你看了之后就理解什么样的企业是不可持续没有护城河的，假如你买入这样的企业股票，我想你晚上应该睡不着觉甚至还得带着喇叭上街喊着“打折了跳楼价”

为什么他要打折要清仓，因为服装品牌太多了太杂了 ，客户的黏性很低，除了耐克，李宁，阿迪这类高黏性的品牌，用户愿意支付高溢价去买这个牌子，这些路边的小店铺在经济不行的时候没有丝毫的竞争优势，所以从品牌角度来讲，什么样的品牌或者说股票背后的企业有超越行业的护城河，那就是他拥有定价权，这边有一个很好的对比例子

喜诗糖果，巴菲特和查理芒格收购的一家糖果企业，这家企业拥有我标题上写的超越物质层面的护城河，为什么很火热的量化投资，高级的程序代码它还是无法代替最基础基本面投资，因为有的企业的护城河只是一个童年的梦想，甚至是一个国家的文化，这些是无法量化识别的，也就是它代表的不仅仅是一个物质。那么喜诗糖果背后代表的是“喜诗销售的不是糖果，而是通过糖果传递的情感，这是一种消费者垄断”， 我想你在情人节送给情人一枚喜诗糖果应该不会被打一巴掌而是一个热吻。 而当时的喜诗糖果并没有利用它的品牌定价权去定价，也就是说之后有很大的潜力去提高它未来的获得现金流的能力，这是财务报表上看不到的东西

tencent也是一家拥有独特护城河的企业，它拥有的是转换成本和网络效应，这是互联网企业的特点，转换成本是什么，就是你用了这个软件用习惯了，再去更换是很难的事情，tencent的和都是有极强转换成本的产品，使用以后，很难去更换一个聊天软件，同时腾讯的恐怖的地方在于网络效应，如果你脱离了他的产品，你就脱离了亲朋好友，我无法想象你突然卸载后失联的样子。

最后一个前提就是整个行业的空间要足够大，假如你在家门口开个大饼店不再扩张，那么怎么可能变成长牛股，但是你开成连锁店，未来的市场空间就足够大了。

所以如果你没有想通企业未来十年后大概的轮廓，你拿不住一家企业，任何一家企业成长都需要时间，而股市里的人认为企业每天都在发生变化，有时候倒闭有时候一个变两个大企业，都是情绪的关系，所以财富的格局会和人的内心的格局大小所匹配，要有远见。

再以定量的角度去看，什么样的企业有护城河优势，企业有两种战略，第一种是走差异化的道路，另一种是成本领先型的战略，把ROE拆解开，杠杆率，净利率，和总资产周转率，前面提到的品牌护城河走的是差异化的道路，也就是体现在高的毛利率和高的净利率，杠杆率典型的是地产公司和银行，而总资产周转率高的，毛利率低的一般都是走成本领先型的，这也是一种竞争优势，在某种情况下极强，典型的例子就是好市多，它运用会员模式，和量贩的模式走质优价廉的道路，拿到最低成本的进货口，同时又卖最便宜的价格，让竞争对手去竞争必须亏本卖产品，这样的竞争优势也是极强的，其实这也是识别企业造假的一种方式，财务背后的数据必须和它的现实地位所匹配，如果一家企业有极高的毛利率，而在市场中的地位很落后就要值得警惕了。

有些行业天生就有高的毛利，有的行业天生就难赚钱，所以我们要投好行业里的龙头公司，或者坏行业里，没有竞争对手的企业。

如果是你你会选择去哪个行业开辟道路呢~

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