【逻辑阐述】

1、厨电行业规模及增速：传统大厨电增速较低，新兴厨电增速较高

2、厨电保有量相对较低，渗透率有望提升

3、市场需求多点开花

重点黑马公司002035华帝股份、002543万和电气

【行业板块解析】

一、厨电行业规模及增速：传统大厨电增速较低，新兴厨电增速较高

1、传统大厨电行业增速较低

2010-2019年，中国大厨电行业零售量由3043万台提升至3712万台，年复合增长率为2%，行业增速较低主要系大厨电行业已较为成熟。如果2020-2024年行业维持2%的增速水平，那么预计到2024年大厨电零售量将达到4151万台。

2、以洗碗机为代表的新兴厨电增速较高

2010-2019年，中国洗碗机行业零售量由6.27万台提升至157.70万台，年复合增长率达43%，行业增速较高主要系洗碗机作为新兴行业尚处导入期，受益于其初期渗透率的提升。预计2020-2024年洗碗机行业增速或逐年略有放缓，因此到2024年洗碗机零售量将达到 358.42万台。

二、厨电保有量相对较低，渗透率有望提升

根据国家统计局数据，我国城镇居民对大家电的保有量明显高于农村地区，其中城镇居民空调、彩色电视机、电冰箱、洗衣机、淋浴热水器、排油烟机及微波炉的拥有量分别为142.18台/百户、121.26台/百户、100.92台/百户、97.69台/百户、97.17台/百户、79.09台/百户、55.24台/百户，城镇居民在厨房类家电的保有量方面明显低于白电和黑电。农村居民彩色电视机、电冰箱、洗衣机、空调机、抽油烟机的拥有量分别为116.58台/百户、95.87台/百户、88.55台/百户、65.25台/百户、26.00台/百户，每百户农村居民对彩色电视机拥有量对高，对抽油烟机拥有量最低。从每百户城镇及农村居民对大家电的拥有量情况来看，不论是城镇居民还是农村居民，对厨房类电器拥有量相对较低，未来随着居民收入水平的提升以及生活习惯的改变等原因，并考虑到一户一机的属性，厨房类电器的渗透率仍将有提升空间。

三、市场需求多点开花

1、市场贡献替换需求，存量市场开始释放

2020年1月10日《家用电器安全使用年限》系列标准正式颁布，此标准对大家电品类的安全使用年限以及更换周期有了专业的定义，其中，吸油烟机、家用燃气灶的安全使用年限为8年。在政策指引下，前期“家电下乡”、“以旧换新”等政策期间销售的产品预计将在最近几年迎来更新换代的集中爆发期。

2、政策推动下精装房渗透率持续提升，精装修厨电需求高速增长

2016年前后，全国各地开始陆续出台全装修规定的相关文件，随后住建部在2017年印发的建筑业十三五规划中提出到2020年新开工全装修成品住宅面积占比达到30%，装配式建筑面积达到15%。“毛坯房”或将开始逐步退出历史舞台。

随着精装修政策的持续推动，全国各地精装修政策频出，2018年精装修市场增长迅猛，全国精装修商品住宅开盘规模253万套，规模同比增长59.9%，市场渗透率达27.5%。而2019年精装修渗透率达到32%，但是与欧美国家80%-100%的渗透率相比的话，国内精装修渗透率仍有很大的提升空间。

根据国家制定的《商品住宅装修一次到位实施导则》要求，精装修住宅在交房屋钥匙前，所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生间的基本设备需全部安装完成。现阶段传统的烟灶两件套在精装房中的配套率已经达到90%以上，抽油烟机、灶具在精装修的配套率分别为98.20%、94.60%，消毒柜、洗碗机、微波炉及电烤箱的配套率分别为44.80%，4.00%、1.20%及1.90%，消毒柜为配套率第三的品类，其他嵌入式产品配套率较低，未来具有一定的提升空间。精装修市场的崛起以及厨电高配置率，为厨电行业带来新的增长动力。

3、地产竣工回暖明显，厨电需求有望复苏

国家统计局数据显示2020年1-5 月全国商品房销售面积48702.97万平方米，同比下滑 12.30%，下滑幅度持续收窄。2020年 1-5 月，房屋竣工面积23687.12 万平方米，同比下降 11.30%，降幅有所收窄。房地产市场1-5 月新开工同比有所下滑，1-4月累计新开工同比下滑 12.80%。房地产销售及竣工数据回归常态的趋势有望带来需求的复苏，在房地产好转预期下，预计厨电行业需求有望最先得到改善。

【相关个股】

002035华帝股份

逻辑一、厨电龙头之一,仅次于老板、方太;旗下拥有“华帝”、“百得”两个自主品牌高低搭配油烟机和燃气灶销量多年位于行业前三,市场份额分别为87%和10.6%;新产品方面推岀语音操控智能烟机、炉头翻转魔碟灶、改写厨房空间的蒸烤一体机、洗消存一体健康洗碗机、全时恒温燃气热水器。

逻辑二、公司开展渠道终端升级，升级全新的店面形象和终端服务体验，尤其以一二线城市为战略重点，开拓以品牌旗舰店为核心的新终端；在三四线城市以及重要县镇市场，主推渠道下沉，以专卖店、专营店、专柜以及社区网点等多种终端渠道实现大范围重点覆盖，同时积极拥抱京东专卖店等新零售渠道，优先利用新通路占据市场份额。2019年，新建华帝品牌旗舰店60家，标准专卖店188家，专营店104家，乡镇专柜307家，社区网点170家以及进驻KA店193家；新增百得品牌专卖店350家。公司终端渠道升级与下沉契合我国城镇化进程，保障业绩增长。

逻辑三、公司坚持高端定位，持续提升品牌认知度、认可度。对外减少参与C标市场。对内公司积极对工程板块重新布局与改革。目前已与国内大地产商形成联盟，共享精装的红利，抢占增量市场份额。工程渠道快速发展，份额进一步提升。

002543万和电气

逻辑一、公司在持续巩固一、二级市场优势的同时，不断将渠道下沉至三、四级市场和农村市场，并大力发展电子商务、集采工程、社群营销等新兴渠道，全面拓展渠道的广度与深度，对线上、线下渠道实现全覆盖，形成纵向的全面渠道布局。

逻辑二、公司凭借自身在研发、生产、渠道和品牌方面的变革，已陆续进入净水器、电烤箱、洗碗机、集成灶等厨电新品类的新蓝海领域，在巩固热水器市场领先地位的同时，也不断地向综合型厨电企业转变。

002508老板电器：公司是国内厨电行业上市公司中唯一一家定位高端品牌的企业。公司深耕精耕厨房领域，精心专注于厨房电器产品的研发，生产，销售和综合服务的拓建，提供包含吸油烟机，燃气灶，消毒柜，蒸箱，烤箱，洗碗机，净水器，微波炉，集成灶，净化水槽等家用厨房电器解决方案，致力于为千万家庭创造更高品质的厨房新生活。经过40年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史最悠久，市场份额最高，生产规模最大的企业。公司密切跟进恒大，碧桂园，万科等战略客户的变化，以差异化的产品满足不同楼盘的需求，吸油烟机这款别具一格的产品为工程渠道战略客户开拓给予了强大的助力。“老板”品牌吸油烟机市场份额为40%，位居行业第一。

002677浙江美大：国内集成灶龙头，公司产品拥有专利154项，主要用于家庭厨房以及部队、学校、医院等烹饪场所，产品节能环保低碳，有效解决厨房油烟污染和对人体健康的危害，改善和提升居室环境及空气质量。公司目前拥有生产基地2个，拥有集成灶行业最为高端的生产装备，建立了集成灶行业内首条冲压机械手自动线、自动连续模生产线、自动部装流水线和自动总装流水线，实现了机器换人和自动化生产；同时引入台湾先进的集成化物流管理系统，建造了集成灶行业顶级水平的全自动高智能化立体仓库二个，已形成互联网工业化相融合的现代智造和智慧生产模式，年生产能力达55万台，是目前集成灶行业最具规模和研发实力的集成灶等厨房电器产品专业化生产制造企业。公司业务主要采用线上与线下相结合的方式，已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，拥有1000多家一级经销商（区域经销商）和2000多个营销终端，同时建立公司官方电商平台。参股齐家网有助于公司产业链的延伸，深化渠道的多样化。

【风险提示】

1、房地产景气度下滑，竣工复苏不及预期

2、原材料价格大幅上涨

3、厨电市场竞争加剧