一、每周宏观经济事件评述

1、2020年1~7月，中国固投(非农)累计同比-1.6%，连续5个月回升（其中民间固投-5.7%）。

1-7月全口径基建投资同比1.2%，前值-0.1%，今年首次转正。当月增速从8.3%下降到7.7%，连续两个月单月放缓了。电力、热力、燃气及水的生产和供应业，是主要拖累，当月增速从29.2%放缓到16.9%。南方洪涝带动了一部分即时的水利基础设施投资，水利、环境和公共设施管理业当月投资增速，从-0.8%转正到1.9%，是基建三大分项中当月增速唯一一个上升的。

制造业投资累计增速，从前值-11.7%回升到-10.2%，单月增速从-3.5%回升到-3.1%，目前仍然是经济的最主要拖累。和制造业投资相关性比较强的民间投资，前7个月累计下降5.7%。这些都反映了在对未来预期不乐观的情绪下，制造业企业资本开支的意愿不足，而设备更新周期已经在2018年结束，制造业投资的完全恢复还需要比较长的时间。

而支撑固投数据回升的核心是房地产。房地产投资完成额累计增速从1.9%提高到3.4%，单月增速改善幅度更大，从8.5%提高到了11.7%。房企到位资金累计增长0.8%，今年首次转正。新开工面积累计同比下降4.5%，降幅收窄3.1个百分点；土地购置面积累计同比-1.0%，和前值-0.9%相比变化不大。领先指标较快恢复，加之竣工周期在年内大概率会持续，全年地产投资有支撑。

7月社会消费品零售总额-1.1%，前值-1.8%，消费继续恢复，但明显低于市场预期的1.2%。

按消费类型看，7月商品零售收入同比0.2%，疫情后首次转正；餐饮收入同比下降11.0%，降幅比上个月收窄4.2个百分点，继续缓慢恢复。限额以上商品零售中，必选消费表现整体好于可选消费。各行业中汽车类零售同比增速最高，达到了12.3%，而且和前值-8.2%相比大幅好转。这主要是因为去年7月14日，多地实行国五国六切换，一部分需求提前透支，进而使得今年7月汽车销售有很低的基数。

7月基建投资、制造业投资和消费，整体都偏弱。而房地产当仁不让的是7月经济数据中最大的亮点和最核心的支撑（当然包括6月5月4月等等）。

2、7月工业增加值同比4.8%，和前值持平。这有点弱于预期，一是因为去年7月的基数较低，二是7月官方制造业PMI生产指数54.0，处于比较高的水平了。

7月工业增加值环比0.98%，连续第4个月下降。这和去库存压力下，企业生产意愿有所降低有关。今年6月和7月核心CPI同比连续创有统计以来的新低，加之工业企业产成品实际库存仍处在高位，在生产恢复后，需求不足仍然是当前企业面临的突出问题。

三大门类中，采矿业，以及电力、热力、燃气及水生产和供应业这两者的工业增加值增速都出现下滑，尤其是采矿业增加值同比-2.6%，这是2018年5月以来的首次负值。制造业的工业增加值同比则从5.1%回升到6.0%，它和另外两大工业门类增加值增速的分化，可能和7月出口强势带动制造业生产有关。

3、7月社会融资规模增量为1.69万亿元，预估为1.85万亿元，前值为3.43万亿元。7月新增人民币贷款9927亿元，预估为12000亿元，前值为18110亿元。7月M2货币供应同比10.7%，预期11.2%，前值11.1%。7月人民币存款增加803亿元，同比少增5617亿元。

社融增量低于预期，主要是因为非标（信托贷款+表外票据）大减，而表内信贷和债券融资由于央行边际收敛的货币政策和监管，又无法放量抵消非标负增所致。新增企业和居民部门的中长期贷款虽然季节性回落，但仍然保持较高水平，尤其是居民部门中长期贷款同比多增1650亿元，高于6月的1491亿元，显示房地产销售仍保持较高增速

由于经济整体处于复苏的轨道，社融和货币供应量增速已经明显高于去年年末，保市场主体抗疫的需求随着疫情影响的淡化也大幅减弱，央行没有必要继续保持1-4月份的宽信用强度，逐步退出“非常规的货币政策”，恢复常态化的货币政策一直是央行5月份以来的重要工作。从货币市场利率来看，央行最为重视的市场利率DR007在5月份后便一直处于上行的状态，银行的同业负债利率3MShibor在近两个月也在大幅上行。

4、7月CPI同比2.7%，比6月高了0.2个百分点，连续两个月回升。拆分来看，翘尾为2.9%，新涨价因素为-0.2%。南方洪涝灾害，是推升CPI同比的最主要原因。

7月CPI环比上涨0.6%，连续4个月负值后再度转正，比前三年7月的均值高0.3%。CPI食品项环比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI环比上涨大约0.6%。7月非食品项价格持平，也就是说7月CPI环比上升都是由食品项贡献的。

食品项中，猪肉价格环比涨幅最大，为10.3%，推动CPI环比上涨0.46%，对环比的贡献率达到了76.7%。在外餐饮恢复带动猪肉消费需求持续好转，而南方洪涝灾害增加了生猪调运的难度，需求回升叠加供给压力，猪肉价格连续两个月上涨，且涨幅在扩大。洪灾也推升了鲜菜价格，7月CPI鲜菜项环比上涨6.3%，高于前三年7月的均值2.8%。

同比看也是一样，除食品烟酒外的七大项，7月同比-0.5%，明显低于6月的-0.2%。7月CPI同比回升，主要是由食品烟酒贡献的，非食品烟酒整体面临着降价压力。

7月核心CPI环比0%，同比降到了0.5%，这是2013年1月有统计以来的新低，而次低是今年6月的0.9%。核心CPI同比持续走低，反映了目前的生产已经恢复到疫情前，但终端需求仍在恢复、供过于求的事实。

7月PPI环比0.4%，同比从-3.0%回升到-2.4%。和以往一样，PPI的波动主要由生产资料贡献，7月生产资料环比、同比分别为0.5%和-3.5%，而前值分别为0.5%和-4.2%。

第一，分产业链看，7月PPI环比涨幅较大的行业，主要集中在石油和天然气、黑色金属、有色金属这三个产业链上。

第二，7月工业生产者购进价格（即PPIRM）环比上涨0.9%，这是2017年11月以来的新高。这个指标统计的是工业企业采购的原材料价格，都是偏上游和中游的。

工业品中和生活相关的部分，涨价并不明显。7月PPI生活资料环比0.1%，和6月环比持平。分项来看，衣着类、一般日用品7月的PPI环比分别为-0.3%、-0.2%，都要比6月的环比-0.1%和0.0%低。耐用品PPI环比结束了连续9个月的负值，7月回升到0%，依然弱势。PPI食品类7月环比0.6%，较6月的0.3%有所回升，我们认为和洪涝也有一定关系。

中上游涨价而下游价格弱势，这种分化源于疫后经济修复，主要是投资拉动的，对比来看消费恢复的速度要慢很多。

5、【中国信通院：7月国内手机市场总体出货量同比下降34.8%】中国信通院：7月，国内手机市场总体出货量2230.1万部，同比下降34.8%；1-7月，国内手机市场总体出货量累计1.75亿部，同比下降20.4%。7月份国内市场5G手机出货量1391.1万部，占比62. 4%。

二、全球市场主要资产价格变动跟踪

三、市场大势和估值简要评述

四、股票池个股信息跟踪

通策医疗

2020年上半年，公司实现营业总收入7.38亿元，同比-12.87%；实现归母净利润1.45亿元，同比-30.22%。其中Q2实现营业总收入5.45亿元，同比+20.39%；实现归母净利润1.64亿元，同比+44.63%。二季度业绩增速强劲，业绩整体符合预期。由于新冠疫情影响，公司于1月23日起全面停诊，3月5日陆续恢复急诊、急需诊疗活动，5月18日正式全面恢复。Q2业绩恢复良好。什么都好就是估值太贵，现在PB都高达30倍了……

周黑鸭

公司公告上半年收入跌幅45%左右，主要由于疫情防控期间80%以上门店关闭，同时公司华中地区及交通枢纽店收入占比较大，上半年受损较严重。当前公司非交通枢纽店恢复至7-8成，交通枢纽店受外出活动受限影响复苏较慢，恢复至3成左右。由于下半年疫情是否反复仍具不确定性，我们认为公司自营门店下半年收入恢复情况仍不明朗，但较上半年跌幅有望大幅收窄。同时公司在疫情期间重点发力线上渠道以部分抵消疫情拖累。公司公告上半年亏损4,200-5,000万元，包含1,000万元的捐赠款项，业绩压力主要源于店租、人工等刚性成本。公司上半年已通过与物业方进行房租减免谈判、灵活调整销售人员配置等方式进行费用节省，预计下半年上述努力仍将继续，以争取达到此前全年盈亏平衡的目标。

中国同辐

公司与内地生态环境部核与辐射安全中心签订辐射安全与环境保护合作框架协议。根据该协议，双方将共同合作申报在辐射安全、环境保护等方面的合作项目，争取国家及地方各类财政经费支持，支撑开展核技术利用辐射安全相关研究。

另外，双方可在核技术利用辐射安全及相关领域开展技术支持与合作，合作范围包括但不限于核技术利用辐射安全关键技术研究、放射源安全管理和应用、放射性物品运输、辐射环境监测、专业培训、技术咨询与服务、核技术利用辐射安全科普等领域等

信达生物

公司自主開發的潛在首創重組抗CD47/PD-L1雙特異性抗體(IBI-322)的1期臨床研究完成中國首例患者給藥。

臨床前研究顯示，IBI-322可有效阻斷SIRP-α與CD47結合，誘導巨噬細胞對CD47和PD-L1共表達的腫瘤細胞發揮吞噬作用，效用與抗CD47單抗相當。初步研究結果顯示，IBI-322較單特異性抗CD47抗體有更高的有效性和安全性。另一方面，IBI-322可有效阻斷PD-1與PD-L1結合，激活CD4+T淋巴細胞，效用與抗PD-L1單抗相當。雖然免疫檢查點抑制劑在多種腫瘤的治療中已展現出顯著的療效，但臨床上已出現了一部分對其耐藥的患者，免疫檢查點抑制劑的療效也有需要進一步提高。此外，與單克隆抗體藥物聯合用藥治療相比，雙特異性抗體可以為患者創造更低的用藥成本。因此，開發下一代抗腫瘤免疫雙特異性抗體有很大價值，抗CD47/PD-L1雙特異性抗體將有望為患者提供新型、全面、有效且經濟的治療方案。

生物股份

2020H1公司实现营业收入6.24亿元，同比增长22.13%，归母净利润1.82亿元，同比增长7.33%；单二季度实现营业收入2.58亿元，同比增长45.71%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长181.72%。Q2单季度仅盈利0.32亿，远低于预期（同比增长高是因为去年大幅下滑）。2020Q2毛利率54.61%（同比-6.97pct），而Q2期间费用率改善明显，单二季度销售费用率19.79%（同比-6.97pct），管理费用率13.19%（同比-5.09pct），研发费用率11.03%（同比-1.27pct）。

在猪周期高景气度其他同行业公司业绩爆发的情况下，生物股份的Q2业绩却大幅不及预期，核心因素是Q2毛利率进一步大幅下滑（个人判读仍是核心品种的高毛利率受到激烈的挑战）。在这种情况下，公司股价却跟随猪肉产业链的公司一起强势不断新高，当前PE高达156倍。假设公司股权激励的目标能够实现，当前的前瞻PE也高达85倍，这种估值真是无奈，毫无投资价值。

鱼跃医疗

上半年实现收入34.2亿元（+36.7%），归母利润11.2亿元（+109.9%），扣非归母净利润10.2亿元（+100%），经营性现金流量净额23.8亿（+1707.1%）。上半年增长主要是呼吸类（无创呼吸机主）、检测类（红外额温枪、体温计、血氧仪等）与消毒感控类（洁芙柔为主）等三大疫情防控产品订单持续转化。预告2020年1-9月份净利润13.5~14.3亿元，同比增长90%~100%。Q3净利润预计为2.4~3.1亿元，同比增速31%~70.7%，低于Q2不少，但也好理解，疫情的高峰已经逐渐过去。

公司主要依靠疫情相关的产品放量，上械增速大幅下滑，血压计血糖仪制氧机等传统业务这些也没有增长，未来疫情过去后的内生性增长前景其实并不乐观。以目前的利润看，当前的估值是合理的，但明年不出意外业绩将会大幅下滑，因此当前股价已经反映出疫情的利好，没有太大的低估机会。

海天味业

天猫旗舰店8月11日推出了首款海天牌火锅底料，有韩式辣牛肉、新疆番茄等四种口味。在该市场，已有颐海国际布局多年，颐海国际为海底捞旗下的独家底料供应商。在线下渠道布局方面，颐海国际经销商共覆盖了中国30余个省级地区，以及49个海外国家和地区，经销商数量超过1800家，调味料及小火锅重叠经销商约1000家。相比之下，截至2019年底，海天味业全国经销商网络总数超过5000家，铺货渠道渗透到县乡镇级别。凭借海天味业强大的渠道布局，或有可能在这一赛道形成一定的竞争力。消息公布后，颐海国际跌逾4%，海底捞亦跌超4%。

艾德生物

8月10日 公司与默克达成靶向药物临床研究合作，公司基于PCR技术平台自主研发的“肺癌多基因联合检测产品”将用于默克MET抑制剂Tepotinib在日本的伴随诊断注册。

阅文集团

2020H1公司整体营收同比+9.77%，版权运营业务受新丽业绩拖累大幅降低。公司一次性计提新丽商誉及商标权减值拨备44亿元，导致净利润大幅亏损。其中在线业务实现收入24.95亿元（yoy+50.10%），版权运营及其他实现收入7.6亿元（yoy-41.55%）。20H1公司业务毛利率为53.10%（yoy-1.45pcts），主要是由于毛利率较低的自有渠道占比提升所致。20H1公司销售费用率38.96%（yoy+6.08pcts），主要原因一方面是自有平台获客力度加大，另一方面是自营游戏业务的推广费用增多。受旗下新丽传媒商誉大幅减值影响，20H1公司归母净利润为-32.96亿元；若剔除一次性非经营性损益，公司Non-IFRS净利润0.07亿元（yoy-98.20%）。

碧生源

8月14日宣布，出售北京申惠碧源云计算科技有限公司100%股权，预估代价为4.63亿元人民币，全部将由买方以现金支付（该公司只持有物业资产的空壳公司）。其中约1.37亿元用于补充集团日常营运资金；约1亿元用于偿还贷款；约0.5亿元用于向股东派付股息，及余下约1.5亿元用于符合集团战略的大健康产业潜在投资和/或集团的基础设施项目。

公司去年出售北京碧生源大厦时卖了6.33亿港元，其中2.5亿特殊分红分掉了，1.5亿偿还了贷款，剩下的基本留存下来了。2019年末的现金2.7亿，有息负债0.95亿，在这次交易后，公司有息贷款清零，现金能增加近3亿，因此净现金估计有5亿-6亿，而公司当前市值不过5.1亿港元，这意味着公司如此优秀的品牌和去年翻倍增长的业务都是负资产，相当于倒贴给你1亿现金，强迫你接手一个去年收入翻倍到10多亿毛利率不断改善盈利越来越多的公司，而港股的投资者用真金白银告诉我们，他们不乐意接受这种这个交易！

至于不断卖出房地产业务的原因也很简单，公司的主营业务蒸蒸日上，自然要全力去做，卖掉旗下非主营的资产

中国飞机租赁

上半年收入1635.9百万港元，与去年同期基本持平，股东应佔溢利按年同比增长6.1%至331.6百万港元。董事会决议派发中期股息每股普通股0.20港元（2019年上半年：0.23港元）在疫情的大背景下，公司今年上半年营收持平，净利润有小幅的增长，在疫情对航空业巨大打击的情况下，这个业绩远超预期（股价也在业绩公布后大涨7%，市场给出答案也是超预期）。原因几点，一是国内疫情控制较好，航空业恢复较快；二是飞机租赁公司都是长期合同，短期影响较小；三是根据航司信息供应商ch-aviation数据显示，全球5月期间行业平均63%的停飞率，而中飞租赁机队中仅有33%的飞机停飞，是全球大型飞机租赁商中最低。该比例在7月底时已进一步降至12%以下。但不论如何，公司未来的订单（特别是东南亚国家）肯定还是会受到一些影响，所以也好理解本期分红比去年同期少了13%。

此前股价因为疫情下跌，PE跌至5倍，派息比例虽有减少，但股息率仍高达10%，早中期业绩显示其受疫情影响很小的情况下，股价显然有预期差，财报公布后股价大涨也是理所应当了，未来股价应该继续看高一步。但也需要注意的是，疫情对公司租赁业务的影响稍小，不过对再循环/拆解业务影响较大（此前保持高增长，但本期同比减少20%），而这恰恰是公司业绩增长的核心看点，看需要关注疫情后的恢复情况。

光威复材

公司上半年实现营收10.05亿元（+20.17%），实现归母净利润3.52亿元（+13.42%），Q2实现营收5.17亿元（+28.66%），实现归母净利润1.80亿元（+18.79%），业绩符合市场预期。

上半年公司碳纤维（含织物）业务实现收入5.78亿元（+36.47%），公司4月签订重大合同金额约9.98亿元，半年度执行率55.43%左右；风电碳梁业务实现收入3.11亿元（+3.85%），疫情期间碳梁产品存在多次推迟发货情形，实际业务完成预期发货量70%左右，2017-2019年国内碳纤维需求增速分为达到20.1%、32.0%、22.1%，短期疫情影响不改碳纤维长期需求增长趋势。

业绩基本没受到疫情的影响，同时在行业前景较好的情况下，公司遭到机构追捧，股价持续攀升，估值比此前更进一步，来到70倍PE以上，以前是30倍PE的A股公司罕见，现在感觉50PE的都算是合理估值了。

江丰电子

2020H1营收5.33 亿元，同比+53.6%，其中Q2单季度 2.94亿元，同比+63.0%，主要系主要产品钽靶、铝靶、钛靶销售持续增长所致；2020H1 归母净利润 0.41亿元，同比+196.1%，其中Q2单季度 0.24亿元，同比+692.0%；

上半年半导体行业持续高景气度，公司业绩非常不错，此外去年有股权激励带来的低基数影响，本期净利润增速很快，但注意到现金流非常糟糕，此外，公司股价持续高位，虽然业绩大幅增长，但估值丝毫没有下跌（150倍PE）。

博腾股份

2020年中期实现营业收入9.3亿元，同比增长48%；实现母净利润1.3亿元，同比增长100.5%，其中Q2营收增速44%，扣非净利润增速48%。2020H1CRO业务实现入2.3亿元，同比增长36%；CDMO业务实现收入6.7亿元，同比增长52%，CRO和CDMO业绩继续保持高速增长，导流效果也开始逐步凸显。2020H1公司前十大客户收入占比为56.5%，同比下降6.1pp，前十大产品收入占比36%，同比下降4.9pp，公司收入结构持续优化，业绩稳定性进一步提升。2020H1公司API业务实现收入4783万元，同比增长11%，服务API产品数36个，累计达到200个，API服务能力持续提升。

2018年开始，公司业务结构开始持续优化，进入2019年，公司业绩逐步走出低谷，单季度收入和利润逐步提升，2020年二季度收入和利润均达到历史最高，虽然此前因为吉利德的瑞德西韦炒作了一波疫情概念，但最近股价有所回落，外加业绩的持续增长，估值从泡沫回归稍稍合理的60倍pe，继续保持关注，公司经营观点明确，在整体CXO高景气度的情况下，公司现有的业务大概率在去年低基数效应过去后仍会保持30%左右的增速。前瞻PE 55倍，只能说在同行业中不算很贵。

广电计量

2020年上半年营收5.74亿元，同比-7.11%；归母净利润-0.49亿元，同比-262.58%。单季度看，20Q2实现营收4.00亿元，同比+8.64%，归母净利润0.66亿元，同比+8.31%。公司短期因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软今年经营承压，不过公司所处检测行业成长阶段的定位没有变，公司作为细分领域龙头的地位没有变，公司净利率未来3年修复上行的逻辑也没有变，但当前股价丝毫没有因为疫情带来的业绩下滑而下跌，反而不断创出新高，即便假设今年年底业绩增速高达30%，净利润超过2亿，当前的前瞻PE也超过了80倍，毫无投资的价值。

凯莱英

公司上半年实现收入12.66 亿元，同比增长15.8%；归属上市公司母公司净利润3.16 亿元，同比增长37.6%；总体毛利率为48.6%，同比增长4.4ppt；实现每股收益1.36 元，超预期了。

上半年，公司来自国内市场的收入为1.40 亿元，同比增长138.12%。公司来自国内制药公司的收入占总收入比重已由2018 年上半年的4.19%提升至2020 年上半年的10.96%。截至2020 年6 月底，公司国内NDA 项目在手订单超过20 个。我们预计随着国内CDMO 行业进入黄金发展期，公司NDA 项目数有望进一步增加。此外，2020 年上半年公司国内业务毛利率同比提高24.29ppt，成本控制进一步优化。

业绩非常不错，海外业务受到疫情影响增速放缓，但国内业务的发展超过预期，CRO海外产能转移的逻辑变成了国内创新药大发展的逻辑。此外公司毛利率提升较大，今年净利润保持30%增速不是问题，假设明年继续30%增速，则当前股价对应2021 年51.7 倍市盈率。还是贵了，但A股同行业公司哪有不贵的呢？

宋城演艺

20H1公司营收2.8亿元，同比-80.0%，归母净利0.4亿元，同比-94.9%，扣非后归母净利0.2亿元，同比-96.8%；若剔除2019年六间房及其重组影响，20H1公司营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比-72.6%/-98.1%/-96.2%。受疫情防控影响，公司旗下景区1月24日至6月11日全线停止运营，拖累公司业绩。

未来两年为公司新项目落地高峰，中长期业绩成长确定性强。公司目前正处于次轮异地扩张进程中，疫情并未影响新项目建设进度，西安项目已于6月正式推出，河南、上海、佛山、西塘项目预计于20Q4/21Q1/21Q2/21Q1投入运营。其中上海城市演艺项目目前已基本筹备完成，截至6月底工程进度已达90%，上海项目若成功则标志着公司实现由大众向中高端消费者的突破，将极大拓宽成长空间，孵化新看点。

六间房出表后公司估值反而有所提升（利润减少了，但股价没什么变化），受疫情影响，短期看估值非常高，但明年业绩大概率会回升至之前的水准，即便明年按照原有的业绩估算，明年前瞻PE也超过40倍，没有投资价值。