管理 原创：知足常乐的中海

08-06

本文分四部分，一千五百字。

一、天津飞腾的合理估值

综合对比六大国产CPU厂商（申威、海光、兆芯、龙芯、鲲鹏和飞腾），飞腾有望突起重围。信创市场，申威因主要面向超算领域且Alpha生态不成熟难以获得较多份额。海光、兆芯受制于x86内核层级授权，创新可信程度较弱且海光无桌面授权。龙芯研发起步最早，但MIPS生态及性能不足。鲲鹏和飞腾基于ARM，生态和性能优势明显，但因鲲鹏受制裁选择性布局党政市场，飞腾将逐步获得信创市场最大份额。

天津飞腾2018年营收6000万，2019年营收2亿。

2020年一季度，天津飞腾已实现营收3.5亿元，保守估计今年营收10亿。

2024年，计划营收100亿。

细数大A，有哪个公司能如此迅猛发展？

兆易创新2019年营收32亿，市值1000亿。

寒武纪2019年营收4亿，市值1000亿。

但兆易创新、寒武纪跟天津飞腾不是一个数量级。

寒武纪市值1000亿，天津飞腾如果上市至少2000亿。

为什么天津飞腾目前不上市？因为天津飞腾的估值目前还不够高。

几年后营收100亿的天津飞腾，与今天营收10亿的天津飞腾相比较，估值还有很大的提升空间。

中国长城持有天津飞腾31.5%，折合630亿，单单这一部分就超过目前的市值。

二、麒麟软件的合理估值

根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品，连续8年位列中国Linux市场占有率第一名。

麒麟软件已形成服务器操作系统、桌面操作系统、嵌入式操作系统、麒麟云等产品，能够同时支持飞腾、龙芯、申威、兆芯、海光、鲲鹏等国产CPU，并坚持开放合作打造产业生态，为客户提供完整的国产化解决方案。

2020年8月4日，国发〔2020〕8号《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》文的第二十八条，“凡在中国境内销售的计算机所预装软件须为正版软件，禁止预装非正版软件的计算机上市销售。”

第二十八条基本上是为麒麟软件量身定做。

2019年，天津麒麟软件营收3.5亿，利润1.32亿。

2020年，在税收优惠政策出台后，麒麟软件的营收和利润都将迎来爆发性增长。

深信服、奇安信市值千亿，麒麟软件如果上市估值应该多少？

我想大家心里应该有一杆秤。

三、中国长城的整机业务

2019年至今，公司先后在河南、山西、安徽、浙江等十几个省市相继投资设立产业化基地和全资子公司。

这些子公司的销量会有问题吗？不会，因为这都是跟各省的大佬坐下来商量好的。

2020年8月后，这些产业基地或子公司会陆续开花结果。

2019年，中国长城整机业务营收27.70亿元。

2020年，中国长城整机业务营收将呈几何式增长。

2020年4月29日，中国长城公告一季度亏损。

巧合的是，2020年5月11日，发布了控股股东增持中国长城股份超过1%的公告。

其中味道自己品。

中国长城二季度的订单将迎来爆发性恢复。

四、日渐腾飞的信创产业

信创未来3年5000亿空间，党政军、央企都要切换，目前各个省的招标都已开始，8月底前必须完成。

华泰证券预计，信创桌面CPU潜在市场空间为600亿元，信创服务器CPU潜在空间约为240亿 元，共计为840亿元。

2020年是信创全面推广的年份，各个领域招标在即。

消费、医药生物还能拉升多久？可能还有空间，但离天花板越来越近。

当消费、医药生物的警报拉响之时，会有新的板块崛起。

信创产业，大概率会得到追捧。

2020年后的中国与米国，大概率会处在两个平行世界。

在平行世界的这一端，中国长城与中国软件，天津飞腾与天津麒麟，将一起携手，拉开信创产业的大幕。

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