-
【天风Morning Call】晨会集萃20200804
机构研报精选 / 2020-08-04 08:49 发布
重点推荐 
《宏观|中美贸易协议的执行进度更新》 中美双方统计的货物贸易差额数据之间的差异主要缘于中国统计的对美国的货物出口数据和美国统计的从中国的货物进口数据之间的差异，这一差异占到了双边货物贸易差额统计数据差异的76%。 根据2020年1-5月美国商务部公布的美国对中国货物贸易出口数据计算，受疫情、生产、消费、物流、能源价格等因素影响，货物贸易中的工业品、农产品、能源类商品的进口额度均低于计划。其中工业品进口额为计划进度的59.9%，农产品实际进口额为计划进度的44.3%，能源品实际进口额为计划进度的20.6%。 
《传媒互联网|电影行业：票房加速复苏进行时，《八佰》定档注入强心剂》 全国影城7月20日起有序复工后，复工速度及观众观影意愿均呈现积极表现。8月起新片供给量提升，国产重磅《八佰》定档有望强劲提振市场，行业复苏有望加速。板块悲观预期预计已有充分释放，龙头公司持续迎来边际改善。 当前我们认为电影板块仍为低位板块，同时龙头公司在行业寒冬后，竞争优势和集中度也有望在出清过程中不断提升，建议聚焦板块具备中长期价值的龙头标的，以及有边际改善公司，建议关注短期有重点影片催化以及基本面改善【华谊兄弟】、板块价值龙头【光线传媒、万达电影】，一并关注【横店影视、中国电影、上海电影】等。 
《电子|芯朋微（688508）：电源芯片细分赛道一枝独秀永续经营长坡厚雪》 公司产品与境内可比公司相比，竞争优势明显：2017年公司市场占有率为0.42%，全国第三；2018年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三；与境外可比公司相比，产品性能相当，在生活家电、标准电源等领域已实现对进口品牌的大批量替代。 因此公司未来有望受益于下游领域扩张：
1）家用电器市场：“十二五”以来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新，家电消费升级态势明显；2）标准电源市场：智能穿戴等消费电子市场兴起+机顶盒应用场景拓宽，终端应用的增长推动市场需求增长； 3）移动数码市场：中国作为全球最大的智能手机生产国，5G手机换机潮对移动数码类芯片的需求量极大； 4）工业驱动市场：自动化设备普及+国家电网积极促进智能电网发展，提升工业驱动类芯片市场需求。 投资建议：预计公司20-22年净利润为0.92、1.60、2.86亿元，yoy+39.10%、74.29%、78.50%，给予公司22年PE=70x，对应目标价177.80元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期 
《汽车|7月重卡同比增速创年内新高》 根据第一商用车网数据，7月重卡行业预计销量超过14万辆，环比-16%，同比+89%，7月销量再创历史当月新高，1-7月累计销量约为96万辆，同比增长31%，同比增速也创今年以来新高 工程车景气度继续边际提升。今年以来专项债额度提升，带来了更多的基建项目，因而提升了工程重卡的需求。在今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡，工程重卡旺季后移，我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。目前危化品重卡所有销售的新车已经开始强制安装空气悬架，利好开始开拓第二主业——重卡空气悬架的零部件公司【天润工业】。 7月天风重卡购车意愿系数为91%，依然维持在高位。我们预计8月份行业销量依然能够同比高增长。全年来看，重卡行业销量大概率突破140万辆。继续推荐工程重卡龙头【中国重汽H】、重卡曲轴龙头【天润工业】、重卡发动机龙头【潍柴动力】、受益国六升级的【威孚高科】、重卡整车龙头【一汽解放】，建议关注【中国重汽A】。 
买方观点 从宏观经济基本面来看，无论是PMI还是工业企业利润，都预示经济向好。从政策面来看，会议稳定中长期宽松方向，从资金面来看，近期基金发行规模依然处于高位，两融余额持续增加，认为权益市场有望继续震荡上行，与经济相关的板块有望跑赢。主要看好：代表消费升级与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等。 研究分享 《传媒互联网|凯撒文化（002425）：《三国志威力无双》合作快手，三大顶级平台合作助力业绩增长》 31日晚公告显示，下属子公司天上友嘉为了增强其下属全资子公司天游网络对外业务合作的信用，天游网络将一款自主研发的游戏《三国志威力无双》（暂定名，已获版号）的独家代理运营权授予北京慕远科技有限公司，天上友嘉为天游网络与慕远科技签署的该网络游戏独家代理运营协议项下的履约义务及违约责任提供担保。 合作对象慕远科技为快手母公司全资控股，确定快手新合作。凯撒文化早前确定与字节跳动及腾讯的相关合作，本次快手合作再次验证公司实力。公司通过IP精品游戏锁定字节跳动、腾讯、快手等大平台合作，大量优质游戏预计于未来2-3年内推出，预计将持续增厚公司业绩，我们预计《三国志威力无双》（有版号）上线时间有望为20-21年带来新的业绩增量。 暂维持盈利预测，公司20-22年净利润分别为2.54亿、6.04亿、8.83亿，对应当前估值分别为49x/20x/14x，不排除后续上调可能。考虑公司结盟头条、腾讯、快手顶级平台商后游戏作品具备较大的潜力，我们给予21年25x目标估值，对应目标市值150亿，目标价为18.5元，继续维持“买入”评级。 
《通信|光环新网（300383）：基本符合预期，期待全年上架率持续提升》 公司公布2020年中报业绩预告，预计实现归属母公司净利润4.4-4.7亿元，同比上升12.27%-19.93%。 1、基本符合预期，单季度上架率继续提升。2、定增加码IDC建设，持续扩大机柜规模。3、IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区。4、云业务快速发展，光环云国内市场拓展顺利。 看好公司围绕一线及周边进行IDC长期布局。暂不考虑定增摊薄，预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元，对应2020-2022年PE分别为40、30和23倍，EV/EVIDTA分别为23、18和14倍，重申“增持”评级，IDC龙头持续推荐。 《电子|中芯国际（688981）首次覆盖：砥砺前行，扬帆起航》 国内集成电路制造公司的领军企业，看好国产替代。晶圆代工行业呈现寡头垄断特征，台积电主导市场，中芯国际迅速成长。下游市场应用场景广规模大，带动集成电路产业链蓬勃发展。募集资金投资密切关联主业，紧随行业未来发展。 我们预计未来三年，公司实现营业收入253.21/291.19/349.42亿元，实现归母净利润12.89/14.77/22.56亿元。公司作为集成电路制造产业的领头企业，受到下游物联网、智能手机等领域需求增长，我们长期看好公司发展。以6倍PB估值,发行后总股本为74.15亿股，对应每股净资产17.21元，采用PB估值对应中芯国际总市值为7657.56亿元，对应每股价格为103.27元，给予“买入”评级。 风险提示：晶圆代工技术节点研发进度不及预期、募投项目不及预期、资本支出持续提升、行业技术升级较快。 
《机械|周观点：制造业持续复苏，通用设备有望迎来双击》 环保限产之后，通用设备龙头企业市占率持续提升。此次疫情的影响加剧了行业中小产能出清，通用零部件行业空间大，未来龙头企业市占率有望持续提高。本周重点推荐：国茂股份（通用减速机）、中密控股（密封件）、杰普特（激光）、埃斯顿（机器人）。关注伊之密（注塑机）、弘亚数控（木工机械） 重点关注行业/板块： 1） 工程机械：6月挖掘机销量继续超预期，内销增速高达63%。重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工； 2） 检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量； 3） 锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能、杭可科技（受益孚能IPO发行并获得戴姆勒入股）、诺力股份（本周超跌），受益标的赢合科技。 4） 近四个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注杰普特、柏楚电子、锐科激光。 
《交运&计算机|盛视科技（002990）首次覆盖：佑护国门！被忽视的口岸信息化龙头》 核心竞争力：专注于口岸系统细分赛道，依托常年在口岸进出境场景下开发软件系统的专业基础上，公司整合各类周边硬件产品（65项专利、173项软件著作权），已逐步转型成为海关、边检、检疫、机场等客户提供一体化服务商，该商业模式下客户一旦采纳公司服务，其留存和复购率要更高，在口岸专业领域信息化赛道中具备明显的卡位优势。 中期景气度：三因素叠加共振。机场基建导致口岸项目订单增长；疫情管控和5G带来存量口岸客户的软硬件迭代速度和采购量的增加；海南自贸岛贡献或超市场预期。 长期景气度：刚性需求+大单渗透+滚存收益。口岸的建设是刚性的；从外包商到一体化服务商；“滚存收益”增速更加显著。 预计20-22年收入增速26.9%、50.0%%、63.2%，净利增速26.5%、49.2%、65.8%；作为口岸信息化赛道龙头，结合近三年50%的复合增速中枢，保守给予公司对应2021年50倍PE，对应201亿市值，给予“买入”评级及目标价159.5元。 风险提示：疫情导致政府招投标及口岸建设进程低于预期、5G推进低于预期、地缘政治等不可控因素、公司获取订单不及预期、免税业务不及预期。 《汽车|银轮股份（002126）：加速成长的汽车热管理龙头，Q2业绩创新高》 公司近日发布2020年半年度业绩快报，2020H1实现营收30.1亿元，同比增长11.7%；归母净利润2亿元，同比增长0.3%。 受益重卡高景气及国六排放升级，20H1收入利润双增长。Q2业绩创历史新高，受海外疫情影响有所拖累。公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速，中长期成长潜力较大。 上调公司2020年至2022年归母净利润预测至4.1亿元、5.1亿元和6.5亿元（前值为3.6亿元、4.6亿元和6.0亿元），对应EPS分别为0.51元、0.64元和0.82元，对应PE分别为28.8倍、23.2倍和18倍。考虑到公司传统主业增长稳健，以及新能源汽车热管理等业务较好的成长性，给与公司21年30倍PE目标，上调目标价至19.2元（前目标价为13.5元），维持“买入”评级。 
《医药|周观点：三批集采文件和《基本医疗保险用药管理暂行办法》相继发布——兼论公募基金重仓持股情况》 站在当前时点，下半年的策略将围绕医疗新基建思路，循中报业绩主线，重点关注医疗器械、疫苗和创新药及产业链。 1、医疗器械领域；建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。 2、疫苗板块：新冠疫情下，一季度疫苗接种受到严重影响，部分疫苗的接种有所延后，随着疫情的逐步控制，疫苗在二季度将迎来集中补种，从全年角度看，业绩影响相对较小。建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物； 3、创新药：创新药企业一季度受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着二季度门诊量逐步恢复，我们预计业绩有望恢复较快增长。短期疫情影响不改产业长期向好发展趋势，创新药是未来医药发展最核心的方向之一。建议关注恒瑞医药、贝达药业、浙江医药等； 4、创新药产业链，新冠疫情背景下，海外客户转单明显，虽然一季报受国内疫情影响，但影响逐步消除，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，二季报创新药产业链板块业绩有望良好的业绩表现。建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 《医药|恒瑞医药（600276）：上半年逐季环比改善现金流大幅增长，创新研发持续兑现》 半年报实现营收113.09亿元，同比增长12.79%，归母净利润26.62亿元，同比增长10.34%，扣非后归母净利润25.62亿元，同比增长11.94%。上半年经营活动产生的现金流量净额为33.77亿元，同比大幅增长132.47%。我们预计公司肿瘤板块刚需用药保持较高增长，麻醉板块受疫情及销售调整等影响可能表现不佳，造影剂和综合业务条线预计保持相对平稳。 发布限制性股票激励计划(草案)，为未来增长保驾护航。研发稳步推进，“创新+国际化”引领未来。公司作为行业龙头，创新药步入高增长期。2018-2019年多款创新药集中收获，以PD-1为代表的重磅创新药尚处于放量初期，随着PD-1三大核心适应症获批有望助推高增长。 今年三方面催化：1、业绩层面，创新药步入高增长期，部分品种销售有望超预期；2、研发层面，下半年重磅品种Parp抑制剂有望获批；3、政策层面，年底医保谈判有望纳入PD-1三大核心适应症。仿制药方面，三批集采影响非常有限，注射剂集采影响主要明年开始体现，业绩测算已考虑。 长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长。考虑半年报业绩稍低于预期，我们将2020-2022年归母净利润由68.82亿元、86.55亿元、111.16亿元，小幅下调至66.15亿元、81.73亿元、103.36亿元，对应P/E分别为76、61、48倍，维持“买入”评级。 《医药|富祥药业（300497）：上半年业绩高增长，继续推进定增拓展产业链布局》 公司公告2020年半年报，上半年实现营收8.16亿元，同比增长37.82%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长92%；归母扣非后净利润2.08亿元，同比增长95.77%，符合此前的业绩预告。上半年经营净现金流2.09亿元，同比增长136.67%，体现了良好的经营质量。 公司订单趋势良好，全年有望延续高增长态势。盈利能力进一步提升，运营质量优秀。继续推进定增拓下游，扩品类，制剂业务新进展。无菌产品生产能力有望达成，产品高标准有望受益于注射剂一致性评价。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.87、1.13及1.45元，对应PE分别为23、18及14倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类，积极拓展制剂领域，为未来贡献增量并提升估值。公司深耕高端抗生素领域，不断拓展全球医药巨头合作机会，我们看好公司的发展，维持“买入”评级。 
《煤炭|可降解塑料：两度发文+各地政策出台，禁塑限塑令落地在即》 我们认为两度发文+各地政策出台，将推动可降解塑料行业发展，主要因为： 1.接连发布相关政策，表明了国家在治理塑料污染方面的决心。其中1月“意见”明确要求，到2025年禁用限用不可降解塑料；7月“通知”督促各省市工作，重点围绕2020短期目标； 2.各省市围绕着要求的主要目标，陆续发布治理塑料污染地方性政策；有些省市结合自身的实际情况，对具体细则进行修改与补充；北京市和海南省跟随《意见》指导，率先颁布具体限制性政策，禁塑限塑方案落到实处。 3.两度发文+各地政策出台，看好禁塑限塑阶段性目标如期完成，推动可降解塑料行业发展。
公安备案号 51010802001128号