点评：创投概念龙头，政策释放利好。

      业绩下滑，受累于资产减值增加和投资收益下降。 2015  年前三季度归属母公司净利润2.3  亿元，同比下降28%。 营业总收入1.39  亿元，同比下降15%。EPS  为0.31元，同比下降28%，ROE  为6.84%。代表传统业务的营业收入下降15%符合预期，整体业绩略低于预期主要来自投资收益同比下滑17%以及第二季度计提资产减值损失2521  万元，去年同期-450  万元。
        营收毛利率下降，传统业务迎挑战促转型。目前磨料磨具收入仍占公司营业收入主要比例（上半年占比超90%）。受国内经济增速换挡，出口需求下降影响，营业收入同比下降15%。总毛利率从28.6%下降至24.6%。传统业务经营形势较为严峻，公司积极调整业务结构，来加速转型，重心向投资管理业务转移。
        三季度市场系统性风险动影响投资收益，风险释放助四季度回暖。公司除了投资创投项目，也参与证券投资。二季度末公司持有8  家上市公司股权，市值12.5  亿元。受三季度市场大幅波动，公司减持上市公司股权动作较同期明显放缓。因此第三季度投资收益仅3407  万元，较同期2.35  亿元有较大降幅，导致前三季度投资收益下滑17%。
        但市场风险已基本释放，我们判断随着四季度市场企稳，公司投资收益有望逐步回升。
        投资节奏平稳，收益待爆发。公司于7  月24  日公告子公司高新投和科创分别持有山东方圆的15%和5%股权转让完成，实现投资收益2610  万元和870  万元。7  月27日高新投参股的新风光电子在全国中小企业股份转让系统挂牌获批。公司在一二季度分别公布4  起和5  起的股票减持公告，投资节奏把握良好。当前公司公司自有资金参与投资项目51  个，含主板上市8  个，新三板挂牌项目6  个，待上市挂牌项目5  个，投资收益增长潜力大。
        最坏的时期已过，维持“增持”评级。四季度市场企稳大概率，投资收益增长回复可期。注册制改革、并购重组加速、新三板分层机制实施，市场退出机制逐步完善，创投行业即将进入业绩快速兑现期。山东省国企改革速度超预期，优质国企资产注入值得期待。预计2015-16  年EPS  为0.45  元、0.56  元；考虑到资本市场改革，国企优质资产注入等能刺激公司业绩，给与一定溢价，目标价28  元，维持“增持”评级。
        风险提示：改革进度不如预期，市场退出机制不通畅；投资项目大面积亏损。