事项：
7月23日，“芯算力·新基建·新引擎——飞腾新一代多路服务器CPU云端发布会”成功举行，会上飞腾正式发布了新一代高可扩展多路服务器芯片腾云S2500。

国信计算机观点：

腾云S2500双路直连性能与双路鲲鹏相当，作为唯一国产CPU支持8路直连，SMP（对称多处理器结构）系统性能超越华为鲲鹏，是目前国内性能最领先的多路服务器。除服务器CPU性能领先外，桌面CPU产品FT-2000/4是目前信创业界主频领先，功耗最低，工艺新进，缓存领先的一款面向桌面终端的CPU产品，具备了多方面的核心竞争力。飞腾还在会上公布了未来的CPU路线图：其中时间节点最邻近的是腾锐D2000桌面CPU，在2020年底预计发布，使用14nm工艺产品腾锐D2000；2021Q2预计发布腾珑E2000，升级嵌入式CPU产品。飞腾此前披露，计划2023年员工数达到3000人（目前约400人），2024年收入达到100亿。

上市公司中国长城持有飞腾31.5%股权，有望协同发展进入创新加速期。预计2020-2022年归母净利润13.01/15.27/17.70亿，对应EPS为0.44/0.52/0.60元，对应当前股价PE为38.8/33.0/28.5X，维持“增持”评级。

评论：

腾云S2500是最强国产多路服务器CPU，预计今年四季度可以大规模供货

国产 CPU 设计厂商追赶国际步伐加快，性能相对可用

目前我国芯片的研发基于指令体系的不同呈现出了多技术路线同步推进的高速发展阶段, 主要的领导厂商有龙芯中科、天津飞腾、上海兆芯、天津海光、华为鲲鹏、江南计算机所（申威），其指令体系分别为 MIPS、ARM、x86、x86、ARM、Alpha。

CPU 安全可控三大标准。2018 年 4 月 19 日，在关键信息基础设施自主安全创新论坛上，倪光南院士宣读了自主可控 CPU 的“核心三要素”内容及其判定标准：“一是 CPU 研制单位是否符合安全保密要求，二是 CPU 指令系统是否可持续自主发展，三是 CPU 核心源代码是否是自己编写。”这三点是 CPU 是否安全可控最核心的评判标准，同时满足这三点，就代表符合安全可控 CPU 要求，不能同时满足，就代表不是完全安全可控甚至是完全不安全可控。在目前的国产 CPU 生态中，MIPS、Alpha 架构从底层指令集开始已实现完整的安全可控，X86、ARM 架构属于全球技术主流，生态更加完善，我国厂商实现软核可控，未来指令集迭代方面亦有望有所突破。目前国产 CPU 性能逐步追赶国际产品，已具备党政、行业应用能力，实现批量出货。

目前性能最领先的三家分别是：天津飞腾、华为鲲鹏、天津海光。

天津飞腾：上市公司中国长城持有 31.5%股权。公司新品 FT-2000/4 是目前信创业界主频领先，功耗最低，工艺新进，缓存领先的一款面向桌面终端的 CPU 产品，具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4 处理器目前已经实现了量产，已经被 60+家企业所采用，部分企业已经基于 FT-2000/4 推出新产品。

同时飞腾重视服务器云计算 CPU 研发。目前腾云 S2500 吹响公司进军多路服务器 CPU 领域的号角，支持多个 CPU之间的高速通信，实现缓存的一致性。

飞腾计划 2023 年员工数达到 3000 人（目前约 400 人），2024 年收入达到 100 亿。

天津海光：上市公司中科曙光持有 36.44%股权。2016 年获得 AMD ZEN1 架构授权。近期中标中国电信采购项目，服务器性能领先，出货量有望爆发式增长。一是量，海光 CPU 凭借现阶段最优秀的性能与生态可能拿到与飞腾、鲲鹏相当的国产化份额；二是性能，海光二号、三号芯片均将在年内推出，其正统 x86 架构摆脱了国产 CPU “性能低、生态差”的标签。

华为鲲鹏： 唯一 7nm 制程国产 CPU。鲲鹏芯片包含 Arm 处理器芯片（鲲鹏系列 CPU）、智能物联网芯片（Hi 系列）、AI 芯片（昇腾系列）。以鲲鹏与昇腾为核心，全面布局算、管、AI、存、传等环节。截至目前已研发超过 15 年，投人超 2W 人，金额超 200 亿。

国产服务器 CPU 方面，腾云 S2500 双路直连的性能与双路鲲鹏相当，作为唯一国产 CPU 支持 8 路直连，SMP （对称多处理器结构）系统性能超越华为鲲鹏，是目前国内性能最领先的多路服务器。

飞腾服务器和桌面 CPU 性能领先，有望逐步向政务、新基建、电信、金融等领域推广，扩大市场份额。在以往政府及行业应用市场中，龙芯占据主导份额，飞腾位居第二；在军用市场中，申威占据主导份额。但在商业市场的长远发展趋势下，各大厂商比拼性能和软件生态，ARM、X86 等主流架构厂商有崛起之势。

国产 PC CPU 方面，目前鲲鹏 920S、FT-2000/4 与 2017 年 7 月 AMD 发布的锐龙 31200 和 Intel2017 年初发布的Core i5-7500HQ 性能相近。

相关股票：$中国长城(SZ000066)$
研究员： 国信证券 ● 熊莉,于威业
发布时间：2020-07-25

数据由 @港澳资讯 提供

江南短评：

行业大风口，继续看好中国长城、同方股份、华力创通等等潜力科创公司。

分享仅供参考，投资风险自负