【逻辑阐述】

1、千亿级的行业规模且增长速度高于社会消费品零售总额的增速

2、行业正在逐步走向高端化和国产替代化

3、化妆品出口量稳步提升

4、销售量价齐升路径明确

重点黑马公司600993马应龙、603983丸美股份

【行业板块解析】

一、千亿级的行业规模且增长速度高于社会消费品零售总额的增速

从2012年到2019年，中国的化妆品市场规模从2484亿元增长到4256亿元，年复合增长率7.9%。随着中国城镇化进程不断推进，人均消费能力的提升带动化妆品市场规模的将持续增加；预计到2020年，中国的化妆品市场规模有望突破4500亿元。根据国家统计局统计，2019 年，社会消费品零售总额411,649亿元，同比增长 8.0%，其中化妆品类总额2,992亿元，同比增长12.6%（限额以上单位消费品零售额），增长速度是社会消费品零售总额的1.5倍。

二、行业正在逐步走向高端化和国产替代化

1、2019年高端化妆品销售规模达1518亿元占比高达51%

近年来，消费升级使我国高端化妆品加速增长。从不同档次的化妆品来看，我国化妆品市场中大众消费类产品占据约3/4的市场份额，但近年来高端产品增速较快，占比逐渐提升。2019年高端化妆品销售规模达1518亿元，占化妆品零售额的51%。

2、国内化妆品市场本土品牌有望逐步替代外资品牌

消费升级的到来，使得消费者开始更加注重产品的品质，更愿意为高性价比的产品买单。进入2016年之后，“新国货”一词开始成为中国品牌追逐的方向。不仅仅是中国制造业，在中国化妆品行业，国产化妆品牌也掀起了新国货运动。未来5-10年，中国本土品牌或借助高端的质量，中端的价格抢占市场，从而实现国货替代。

三、化妆品出口量稳步提升

2013-2019年中国美容化妆品及护肤品出口量稳步增长，2013年中国美容化妆品及护肤品出口量为13.66万吨，到2019年出口量达21.01万吨，2013-2019年美容化妆品及护肤品出口量复合增速达7.4%。截至2020年3月，我国美容化妆品及护肤品出口量为3.16万吨。

从金额方面来看，2013-2019年中国美容化妆品及护肤品出口金额呈增长趋势，2013年中国美容化妆品及护肤品出口金额为1317.58百万美元，到2019年中国美容化妆品及护肤品出口金额达2774.36百万美元。截至2020年3月，我国美容化妆品及护肤品出口额为438.47百万美元。

四、销售量价齐升路径明确

1、提量：人均可支配收入增加催化低线城市渗透率提升；消费人群低龄化趋势；男性消费群体崛起拓宽行业受众。

1)、人均可支配收入增加催化低线城市渗透率提升。人均可支配收入提升推动全民消费升级，低线城市及偏远地区化妆品渗透率不断提升。低线城市及北部地区化妆品消费额增速远超经济发达的一二线城市和东部地区，未来消费潜力会持续释放。三四线城市的中青年女性将是国产化妆品的主要消费者2）、消费人群低龄化趋势。看看抖音快手等短视频平台，经常能看到一些00后的美妆小博主，化妆品消费年轻化趋势愈加明显，天猫数据显示，2018年天猫美妆消费人群中90后为主力，占总人数的50.8%，00后的消费占比也达到6%。微博中心数据显示，2018年使用微博关注美妆领域的90后、00后占比达73%，其中95后占比由2017年的28%升至2018年的36%，年轻用户对化妆品兴趣度的提升拉动化妆品消费增长3）、男性消费群体崛起。我国男性护肤品市场规模从2010年的13.10亿元增长至2017年的52.93亿元，复合增速达22.2% 。《2018微博彩妆行业白皮书》显示微博彩妆人群中男士占比已达42%，男性彩妆消费人群增速已超过女性，化妆品早已不再是女性的专属产品。

2、提价：消费升级驱动下，化妆品消费向多品类、高端化、高单价靠拢。

【相关个股】

600993马应龙

逻辑一、双轮驱动模式，推动眼霜发展

2011年，马应龙成立了湖北马应龙八宝生物科技有限公司，专门推广眼妆、面部护理等产品，形成了八宝、瞳话两个化妆品品牌。2018年马应龙投资成立武汉马应龙大健康有限公司，统筹经营化妆品研发、生产、批发、零售等大健康业务

逻辑二、化妆品对业绩贡献不断扩大

603983丸美股份

逻辑一、定位三四线城市的中高端消费人群，以眼部护理为突破口，持续推进高端化

逻辑二、毛利率非常稳定，常年都保持在68%左右，并且净利率每年也在逐步上升

【风险提示】

1、市场竞争格局加剧

2、经济景气度下行