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本来想先写一遍产能篇，可惜看到一张图，

就没忍住，先搞起现金流量表了。这张图对不了解隆基的人，会产生误导，猛一看，中环好像比隆基强噢。犹如隔着屏幕，会感觉自己是不是生错了地方，怎么那是美女，偏偏自己身边就百一挑不到一？美颜确实让很多女生在网上找到自信心，但关掉美颜，关掉滤镜，才会发现，那是百一挑不到一！图上所说现金流与净利润比例，专业点叫净利润现金含量，意思是公司经营产生的现金流量净额，和净利润之间的比率，这个比值，对于成熟公司来说，高于1是正常的，越高越好，说明企业赚的钱越实在。道理简单嘛，我打个简单的比方：

大郎烧饼摊，自从爷爷那辈都有了，大郎接住后，只换了个新围裙，为了生意更红火，就买了村东头大西门新开的厂里生产的炉子，高科技产品，烤的烧饼既好吃又美观。

大郎一月卖烧饼卖了1万块，减去面粉碳钱，以及日常开销还有6000块，大郎就老心疼之前花出去的钱，就算啊，这6000块（自由现金流净额），每月就算1000块贴补之前换炉子的钱（折旧摊销），那也得小三年啊，心疼。于是，在大郎眼里，自己并没有挣6000，而是挣了5000元（净利润）。净利润现金流含量：6000/5000=1.2

这样说简单明了吧？这就是成熟稳定的企业为什么净利润现金流含量要高于1的原因。

而大西门因为行情好，炉子卖的很快，所以一直在全力新建厂房，用以生产更多的炉子。而自己的钱又不够，卖炉子的钱还要进更多的原料，没有多余的钱来新建厂房，于是就向很多村民募集资金，承诺给更多利息和分红。大郎就没忍住投了不少钱。所以大西门的净利润现金含量必定为负数。

今天我就从经营活动现金流说隆基，他这张图，我小小改动了一下，他的净利润是归属于母公司所有者的综合收益总额，而 经营活动产生的现金流量净额 ，却是全体股东的。这明显不合理，所以把归母利润调成了净利润（包含少数股东的综合收益总额 ）：

从调整过的数据来看，中环的经营活动净额确实要好于隆基，那么是不是就证明中环更好，中环赚的是钱而隆基不是？当然不能，既然从现金流表说起，那么就要先普及基础知识：

你可以把上市公司想象成创业者，这些创业者，都很想让你投资他们的公司，就好像庄家就惦记你手里的万把块钱似的，为了证明自己的公司是最优秀的。创业者会告诉你公司经营多好多好，前景多么光明，空口说白话当然没人信了，这些创业者拿着过往业绩表格，来告诉你，钱投给我，为什么比投给乙更好！而这个业绩表格，就是财报了！

上市公司，一般是三表最值得关注：资产负债表，利润表，现金流量表。

利润表看着最激荡人心，仿佛管理层正毕恭毕敬的向你展示公司的盈利是多么的优秀，但是，利润表的统计方式是权责发生制，什么意思？就是卖出去的货，钱虽然还没收到，但已经算上了利润，利润表非常容易造假，既可以利润前置，也可以亏损前置。乾坤大挪移，想怎么移就怎么移，甚至是合理合法的哄骗你！我就这么拽，你能怎么样我？怕不怕？怂不怂？为了防止创业者拿着美容过度的利润表哄骗你，你就需要看另一张票：资产负债表。

这个表告诉你，公司的钱是怎么运作的，都在那个环节，有多少现金，多少存货，应收应付等，家当里有多少是股东的钱，有多少是借的。看懂了这个，你就有了一双自带滤镜的眼镜，能轻松过滤掉利润表的夸张美颜。但是还不够，你还需要一双火眼金睛，因为现金流量表的意义远高于利润表和资产负债表，

现金流量表告诉你，今年经营层面一共花出去多少钱，收到多少钱，投资方面有多少是投出去的钱，还有收回来的钱，融资方面有多少是新借的或股东追投的钱。

想想，特斯拉，亚马逊可以长期没有利润，日子过的却很滋润，完全不影响公司的高速发展，这就是现金流量表的重要作用。你的员工，供应商，广告商，甚至银行，不会管你赚了多少钱，但很在意他们能拿到多少钱。所以，健康的现金流量表就像人的血液一样重要。

巴菲特曾经说过，现金流就像空气一样，只有等到没有的时候，你才会知道他的重要性。

现金流量表讲的是公司钱的流动轨迹，公司的钱要么是经营活动所得（ 经营活动产生的现金流量），要么是借银行的或股东投的（ 筹资活动产生的现金流量），或者是投资收益所得（ 投资活动产生的现金流量）。

我们先来讲讲经营活动产生的现金流量，因为现金流量表是采用收付实现制的直接法编制的，意思就是我不认欠条，只认收到的或花出去的钱，所以一般成熟的公司，经营活动产生的现金流量净额为正，甚至高于净利润。

这张表上，有一个指标是净利润现金含量，这个指标，数额越大，说明公司的利润现金含量越高，一般成熟的公司会大于1（参考大郎烧饼），对，没错，是成熟的公司一般会大于1，而处在飞速发展中的公司，净利润现金含量不一定会大于1（参考大西门），就像隆基一样，最低时为负数。这是因为公司为了经营，扩产花出去的钱比收到的钱多，那为什么隆基2019年的净利润现金含量比2018年提高这么多？答案很简单，因为2019年是隆基的公司管理提升年，隆基同比减少了银行借贷18.85亿，省了利息，而占用了上下游62.14亿现金，2018年是上下游占用了隆基10.6亿现金。如果把62.14亿去掉，那么2019年净利润现金含量0.349，符合过往情况。那么中环为什么净利润现金含量这么高？那是因为中环的国企背景，长期占用上下游资金，比如2018年占用了上下游34.33亿，2019年却只占用了上下游10.64亿。这也就可以解释为什么中环净利润现金含量一直高于隆基的原因：花的少了，但这钱终究不是自己创造出来的，只是占用了上下游的钱，而中环在2015年净利润现金含量甚至达到了3.75，查现金流量表补充，可知是是以存货的增加，经营性应收项目的减少为代价，所以对于高速发展的企业来说，只看净利润现金含量，说明不了什么情况！

隆基提升，中环下降这说明降基综合竞争力提升了，而中环的综合竞争力有所下降（天津国资委为什么要卖？[围观]，真是高手啊。），所以呢，一个指标代表不了什么，我们要深究造成这一指标背后的因素，要综合来看。如果只看利润，那银行应该享受100倍估值，而不是现在个位数！

如果感觉解释不足以让你信服，我们再深入一点，把经营活动产生的现金流量拆开来看，首先是销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重（也就是营业收入总流入含量）：这个意义呢，就是需要知道公司收到的钱，占营收比重多大，比重越大，说明赊销货款越小。公司对下游的话语权越大。

从图上我们可以看出，隆基收到的钱占营收比重2012年还高于中环，怎么从2013年就断崖式下降了呢？其实是源于隆基想干的事太多，比如收购乐叶，隆基天华，隆基能源，需要整合资源，比如要推广新产品组件，前期肯定难免赊销，需要支出的地方实在太多。2016年开始稳步上升，说明公司的新产品得得客户认可，竞争力在不断提升。而中环却是掉头直下！

由此，我们再来看支出类：购买商品、接受劳务支付的现金占营收比重。

隆基花钱的能力一直比中环要强，为什么2014年，2015年这二年中环突然会花钱了呢？难道中环改善伙食，加鸡腿了？

这就要先说隆基了，还是因为收购问题，导致公司整合迫切度高于扩张，而中环，需要查支付其他与经营活动有关的现金了，中环2014年，2015年支付其他与经营活动有关的现金占营收比重为21.69%，14.17%。远超隆基2014年2.53%，2015年4.54%。再往下说，就不属于研究范围了。要看指标，不能只看一个，要综合而看，什么行业？发展状态？公司规模？行业前景？竞争优势等！如果你只看经营活动现金流量净额，那数据告诉你中环好，但如果你把经营净额拆开了看，就会发现，还是隆基最好。

所以只看经营活动现金流量表净额，是无法合理看待迅速发展的企业，用自由现金流折现估算隆基其实是不合适的。自由现金流折现只适合成熟稳健类公司，因为支出稳定，收入却缓慢增长。最适合用自由现金流折现。

从经营现金流量表净额，我们得知一个结论：隆基能赚钱，会花钱！

但也引申出一个新问题，钱都花那了？花的对吗？花的值吗？这就需要下章再来说固定资产及在建工程啦。 而前段天津国资委挂卖中环108亿左右，TCL竞购所得，几年之后，人们会说。天津国资委真是炒股大神，抛在了高点！[捂脸]

对了，隆基BIPV在西安正式下线，好像8月份要在上海SNEC展会上参展，在此希望“隆顶”BIPV大卖热卖，新能源，又下一城!