管理 周一（7月20日）A股市场展开大反攻，金融股、强周期全面爆发。截至收盘，上证指数收盘涨3.11%，报3314.11点；深证成指涨2.55%，报13448.85点；创业板指涨1.31%，报2697.30点。盘面上，军工、大基建、稀土永磁、光伏、大金融等卷土重来，白酒股则遭遇杀跌。两市成交额连续13日突破万亿，但北上资金仍是净流出状态，全天净流出近58.99亿元，沪市净买入23.44亿元，深市则被狂卖82.43亿元。

证监会发文鼓励并购重组、支持员工持股或股权激励。证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作：（1）鼓励有条件的证券公司实施市场化并购重组，支持券商在有效管理不正当竞争、防范利益冲突和利益输送的前提下，探索更为灵活的母子公司发展定位和业务范围。（2）鼓励员工持股或者股权激励计划。短期来看，资本市场改革有序推进，利好政策接连出台，市场风险偏好提升，有望催化板块行情改善。长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商。

货币政策更关注适度，但不会突然踩刹车：人民银行7月20日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了7天期1000亿元逆回购操作，中标利率2.2%持平上次。鉴于当日有500亿元逆回购到期，央行实现净投放500亿元。此外，央行还公布了7月份LPR，一年期为3.85%，5年期以上为4.65%，均与6月持平。

近段时间，关于货币政策是否会在下半年转向“收紧”的讨论较多。我们认为，下半年，货币政策重心随着经济复苏，由之前的宽松稳增长转为更加注重可持续发展以及金融风险防范，但快速转向收缩的概率较小：上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离；市场需求依然偏弱，终端消费动力不足；境外疫情、中美摩擦等仍存在很大不确定性，将影响外需修复。此外，与去年4月货币政策边际收缩相比，今年上涨前已经开始紧货币并提高短期利率，防止出现信用的过快扩张，市场存在一定政策收紧预期，政策收缩后市场影响将不如前次猛烈。整体的经济和金融环境仍然有利于权益市场。

市场在连续杀跌三日之后迎来反弹，沪指勉强收在5日均线上方，但注意到市场成交量开始萎缩，短期大幅拉升的可能性较小，预计大盘将进入夯实整固阶段，目前并不适合盲目追高。但中期来看，目前场内外流动性仍然较为充裕，改革乐观预期仍有发酵空间(包括创业板注册制改革、“十四五”规划落地等)，叠加经济基本面持续好转、逆周期调节政策转向可能性不大的宏观背景，资本市场依然存在显著支撑，短期调整能够让市场走势更加健康。中期着眼于平衡配置，重点关注低估值大金融以及建筑材料、房地产竣工产业链、电气设备、新能源汽车、消费电子、医药等景气向好的行业的配置机会。