管理 维持目标价、盈利预测和“增持”评级。我们预测2020-2022年公司归母净利润为9.01亿元，11.44亿元和14.42亿元，对应2020-2022年EPS为1.26元，1.60元和2.02元，归母净利润增速为75%，27%，26%；考虑到同行业平均估值及公司龙头地位溢价，给予2020年PE为65x，目标价81.90元。

数通市场景气周期来临，数通龙头优势明显。网络流量持续增长，北美资本开支回暖为数通市场迎来高景气，2020年100G市场持续扩张，400G规模放量。另外，旭创在每个产品生命周期中均形成稳固竞争力闭环，凭借技术领先+良好的商务界面突破客户，快速提升产能巩固份额的，规模量产提高供应链议价能力，旭创是全球数通龙头，竞争实力强，有望持续享受红利。另外，公司很早领先布局硅光，未来公司将覆盖从硅光芯片到模块封装全产业链条，产业价值有望持续提升。

电信光模块打开新增量空间，技术领先市场提升潜力大。2020年5G大规模建设周期来临，国内前传，中回传市场近4倍增量空间打开。前传公司对主流方案已经实现批量供货；中回传高速率模块公司技术储备充足，PAM4路径优势明显；凭借技术优势有望在海外市场继续突破。为更好迎接新需求，公司收购成都储翰，垂直整合上游工序，提高电信市场竞争能力，未来份额有望进一步提升。

催化剂：400G订单放量，5G光模块订单饱满

风险提示：行业竞争激烈，400G需求不及预期，5G新增大客户不及预期

相关股票：$中际旭创(SZ300308)$

研究员： 国泰君安 ● 程硕,谭佩雯

发布时间：2020-07-20