【推荐逻辑】

1、行业处于高成长期，相较于国外，国内市场有10倍的上涨空间

2、良好的商业模式助力行业高成长

3、海外产业转移到国内，进一步提升国内市场的占有率

4、国内医保改革推动创新药和仿制药的发展，提高本土化内在需求

【公司简介】

国内小分子砌块产品研发龙头

【行业分析】

一、行业处于高成长期行业处于高成长期，相较于国外，国内市场有10倍的上涨空间

2018 年全球 CRO 市场规模578亿美元，复合增速为9.6%，中国市场达58亿美元，复合增速为27.4%，未来仍可保持高速增长。

二、良好的商业模式助力行业高成长

近年来行业更喜欢用“同甘共苦”的方式获得更高的收益（图中绿色部分）

三、海外产业转移到国内，进一步提升国内市场的占有率

2018年全球药物发现研发费用362亿美元，其中CRO外包115亿美元，渗透率 32%，而中国市场2018年药物发现研发费用22亿 美元，其中CRO市场11亿美元，渗透率达50%。

四、国内医保改革推动创新药和仿制药的发展，提高本土化内在需求

CRO行业是我国近二十年来发展起来的新兴行业，近几年来，国家医药政策逐渐明确，医疗改革不断提速和医保市场持续扩容，为药品和医疗器械提供了广阔的发展空间，同时国内创新药和仿制药的提出，进一步提升了市场的需求。

【投资逻辑】

1、分子切块龙头，行业高成长可期

2、公司有新药研发全产业链，业务稳健增长

3、产品收入持续增长，营收超预期

【风险提示】

1、行业发展不及预期

2、国内竞争加剧

3、行业政策发生变化