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中际旭创（300308.SZ）公司发布2020年半年度业绩预告，预计2020年上半年归母净利润为3.36亿-3.97亿元，同比增长62.08%-91.50%。扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润影响前，苏州旭创实现单体净利润约为3.66亿-4.40亿元。

简评

1、业绩超预期，2020Q2单季度利润同比增速进一步提升。

我们取预告区间的中值，预计公司上半年归母净利润为3.66亿元，同比增长62.31%。Q2单季度归母净利润为2.13亿，环比增长40%，同比增长97.59%，超预期。我们认为，公司业绩增长的主要原因是：海外数通市场回暖叠加400G周期升级，400G产品逐步上量，公司在400G领域地位稳固，100G产品需求也维持增长。同时5G建设拉动电信市场需求，25G\50G\200G需求持续旺盛。此外，5月19日公司对储翰科技并表，预计对利润也有正向影响。按区间中值算，苏州旭创单体实现净利润4.03亿元，员工持股激励费用摊销，叠加固定资产及无形资产计提折旧摊销，导致公司合并净利润减少约0.43亿元。上半年，政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约为0.31亿元。

2、行业景气度延续，400G周期升级，龙头价值凸显。

海外数通市场从2019年下半年开始复苏，目前云投资高景气度依然持续，下游需求依然旺盛。400G升级周期开启，公司最受益。2019年为400G元年，2020年400G有望放量，开启新一轮升级周期。我们预计2019年全球400G需求量为20万只，2020年全球需求量有望达到80万只左右，2021年达到约300万只。公司是400G全球龙头，已率先批量生产，地位稳固，持续受益。

3、5G建设驱动电信市场景气度上行，公司积极布局并突破。

5G的RAN网络从4G的BBU、RRU两级结构演进到CU、DU和AAU三级结构，衍生出前传、中传和回传，5G高带宽需求需引入高速光口，接入、汇聚层需要25G/50G速率接口，而核心层则需要超100G速率接口，将拉动光模块需求5000-6000万只。2020年，5G进入大规模建设周期，我们预计2020、2021年5G光模块需求量分别为1000万只、1800万只左右。5G前传领域，公司为国内主流供应商，预计市场份额在15%-20%左右。5G中回传产品壁垒高，价值量比前传更高，公司已突破50G/200G产品。此外，公司并购储翰科技。储翰科技为国内电信领域中低速率光模块的主流厂商，具备从芯片TO封装、光电器件组件、光模块等光器件产业链能力。TO封装领域，储瀚科技建立了自动化TO生产线，2019年TO产量23.4KK，通过芯片封装业务的规模化发展和产品研发，不仅支持光电器件组件和光电模块的研发，也可实现光电器件组件和光电模块的规模化发展和成本控制。

4、盈利预测及评级

海外数通市场高景气度延续，光模块启动400G升级周期，5G建设拉动电信市场上行，行业处于上升通道。公司400G全球龙头地位稳固，5G电信中回传领域积极突破，持续受益于行业高景气度，未来两年增长确定性较高。我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为9.0亿、11.6亿，对应PE53倍、41倍，维持“买入”评级。

5、风险提示：大额解禁；海外疫情影响超预期；竞争格局恶化；需求不达预期等。

相关股票：$中际旭创(SZ300308)$
研究员： 中信建投 ● 阎贵成,武超则,汤其勇
发布时间：2020-07-13

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作者：中际旭创(SZ300308)
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