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中信证券

（2020.7.13-7.17）

写在前面

上周，我们认为金融、周期板块短期快涨是估值修复的结果，大的风格切换仍需等待业绩趋势性拐点出现，市场有望回归主线，建议投资者均衡配置。

本周，我们认为资金面对于市场继续构成支撑，短期市场扰动因素在增多，但是在基本面和资金面向好的情况下，短期调整也是为后期上涨蓄力，调整即是入场良机。

配置上，建议投资者继续聚焦主线，关注中长期业绩确定性高的科技龙头以及受益于国内疫情平复的可选消费。

本 期 主 讲 人

信·策略189期观点精要

来自中信证券

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— 研大势 —

丨海内外增量资金为市场提供支撑。

近期市场快速放量，增量资金进场明显，助推股指上行。展望后市，海内外资金增配A股的大趋势不变，为市场提供支撑。

❶ 固收类资产吸引力下降，权益类资产受到居民热捧。

近期利率中枢在较低的绝对水平以较快的速度抬升，固收类产品收益表现不佳。

而股市在过去一段时间里在逐渐积累赚钱效应，此消彼长，促使投资者将财富转移至权益市场。股票类主动管理基金近1个月发行规模超过1800亿元，股民开户踊跃。

我们预估三季度由固收类基金与理财流入权益市场的资金规模在月均1000亿元左右，将持续为市场提供增量资金。权益类公募基金新发规模预计将持续维持较高水平。

❷ A股保持高吸引力，外资增配趋势不改。

6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比下降3.0%、环比上涨0.4%，M2同比增长11.1%，均基本符合预期，PPI环比回升表明经济复苏势头良好。本周即将公布二季度经济数据，预计单季同比增长3.5%-4%。

中国是本轮全球经济修复的排头兵，良好的经济预期也助推人民币汇率升值，A股对于全球资金的吸引力持续凸显。上周北上资金再次净买入282亿元，半月已净买入570亿元。

丨短期扰动因素增加，调整即是进场良机。

短期市场的扰动因素在增加，可能造成市场的短期波动。但是在基本面、资金面向好的情况下，调整即是进场良机。

❶ 中美摩擦持续反复，短期再生波澜。

据外媒报道，中国的国有银行正在修改应急计划，以防美国通过立法，制裁为实施香港国安法的官员提供服务的银行。报道的真实性与实际执行情况虽然有待确认，但是对于相关板块仍然造成了影响。

在美国大选年、疫情防控不力的背景下，中美摩擦预计仍会持续，对市场情绪造成扰动。

❷ 美国疫情持续爆发，美股二季报或进一步反映基本面恶化。

全球新冠肺炎病例单日新增确诊升至20万例以上，美国单日新增确诊持续创新高，已超过6万例。

加州、德州等经济贡献大的地区再次收紧管制措施，经济复苏前景存在很大不确定性。

随着二季报披露期临近，美股再次面临业绩预期下修风险，外围市场波动也是A股的潜在扰动因素。

❸ 监管层引导理性投资，营造健康市场氛围。

市场持续火爆的情况下，监管层也在引导投资者理性投资。及时清理场外配资，有助于市场保持健康发展，让行情走得更远。社保基金减持股票，是在引导投资者合理评估上市公司股价。

7月市场迎来解禁高峰，首批科创板股票解禁规模近2200亿元，是其当前自由流通市值的2.4倍。相关股票收益可观，未考虑上市前增值因素的情况下，仅上市后涨幅中位数就有1.4倍，部分股票可能面临较大减持压力。

— 聊配置 —

丨调整即是入场良机，关注两条主线的配置机会。

综上，我们认为资金面对于市场继续构成支撑，短期市场扰动因素在增多，但是在基本面和资金面向好的情况下，短期调整也是为后期上涨蓄力，调整即是入场良机。

配置上，建议投资者继续聚焦主线，关注中长期业绩确定性高的科技龙头以及受益于国内疫情平复的可选消费。

❶ 科技龙头

中报业绩陆续披露，估值合理、业绩确定性强的科技龙头仍是市场主线。具体可关注苹果产业链、半导体、数字货币、医疗信息化等细分领域龙头公司。

❷ 可选消费

国内疫情防控效果及政策环境良好，促进可选消费回补。家电、家居及酒店板块估值有上升空间，有望受益。