中际旭创(300308)：业绩持续高增长 电信+数通全面推进长期空间广阔

原标题：中际旭创(70.470, 3.27, 4.87%)(300308)：业绩持续高增长 电信+数通全面推进长期空间广阔 来源：天风证券(7.850, -0.20, -2.48%)股份有限公司

事件：

公司发布2020 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.36-3.97亿元，同比增长62.08%-91.50%。其中，2020 年第二季度预计实现归母净利润1.82-2.43 亿元，环比一季度增长18-55%，同比19 年二季度增长69-125%。

我们点评如下：

年初疫情影响持续消除，全球数通市场持续回暖，电信市场5G 等“新基建”加速推进，推动公司单季度业绩再创新高。

19 年初部分云厂商资本开支短期波动的影响基本消除，20 年Q1 受疫情影响的背景下利润仍然维持同比50%以上高增速，20 年Q2 随着疫情影响逐步减弱，国内5G 网络等“新基建”持续推进带动电信侧25G 以及50G/200G等产品需求快速增长，数通市场海外主要云计算客户400G 需求持续上量，公司凭借多年技术积淀，全球市场进度领先，未来将对公司业绩带来持续拉动。

数通市场受云计算流量增长的长期拉动，目前处于400G 升级起量阶段，100G 需求也持续增长，流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升，对公司业绩形成重要驱动力。

云计算的载体是大型数据中心以及部署在数据中心中的服务器-交换机-光模块。随着云计算的持续发展，流量的长期快速增长将带动光模块需求的持续增长。同时，数通市场技术快速迭代，2020 年是400G 升级上量的关键阶段，100G 需求也保持持续增长，数通市场整体需求量提升叠加价值量提升，对公司业绩形成长期成长重要驱动力。

5G 网络建设持续推进，2020 年5G 独立组网建设规模推进后，对前传25G、中传50G 以及回传100G/200G 乃至400G 光模块产生大量新增需求，公司电信市场主要产品持续批量出货，对公司业绩形成重要补充。

公司5G 产品在2019 年开始导入国内主设备商客户，25G 前传光模块出货量居行业前列，50G 中传以及200G 等回传产品也实现出货。随着5G 独立组网建设的持续推进，前传-中传-回传各环节配套的光模块需求将持续落地。公司前期收购成都储翰，进一步强化电信产品封装能力和成本控制能力，电信市场将对公司业绩形成重要补充。

投资建议和盈利预测

公司作为全球数通光模块龙头，400G 市场领先地位进一步强化，持续受益云计算资本开支回暖；5G 电信前传产品批量交付，价值量更高的中回传50G/200G 等领域重点突破，随着公司收购成都储翰完成，将进一步强化公司电信产品OSA 等上游器件封装能力，延伸产业链布局，进一步提升成本和产品竞争力，形成数通+电信双轮驱动公司长期成长。预计公司20-22年归母净利润分别为9.0、12.1、14.3 亿元，对应20 年53 倍、21 年40 倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动超预期，下游资本开支低预期，行业竞争超预期