一、公司简介

天水众兴菌业科技股份有限公司是专业从事食用菌研发、生产与销售的工厂化现代农业企业。公司主要食用菌产品为金针菇和双孢菇鲜品,其中金针菇产销量占80%以上。公司是“农业产业化国家重点龙头企业",截至2019年12月31日,公司食用菌日产能905吨,其中金针菇日产能745吨,双孢菇日产能160吨。金针菇、双孢菇均处于行业前列。2011年12月,公司被农业部、国家发展和改革委员会、财政部、中国证监会等八大部委评为“农业产业化国家重点龙头企业”。

二、消费升级，中国食用菌工厂化崛起

中国是食用菌生产大国和消费大国,随着居民收入水平的提高,人们对食用菌的消费量会不断增加,对食用菌的产品质量也会提出更高的要求,传统栽培方式将难于满足未来人们对食用菌产量和品质的需求,工厂化种植是必然的趋势所在。在借鉴欧美、日韩发达国家和地区的经验基础上,我国食用菌工厂化栽培正处于快速崛起阶段。

食用菌是健康营养食品,市场空间广阔:食用菌营养丰富,味道鲜美,是世界卫生组织提出的“一荤一素一菇”人类最佳饮食结构的重要组成部分。1994-2014年的20年间全球食用菌总量年复合增速高达11.3%,增至4168.7万吨。其中我国食用菌产量由1978年的5.8万吨增长至2016年的3596.7万吨,年复合增速达18.4%,是全球增长最快的国家,未来有望继续高速增长。

消费增长受居民收入及餐饮业发展驱动:参考美国食用菌历史消费数据和产业扩增局势,推断得出食用菌(鲜菇为主)的消费增长受居民可支配收入、食品类支出和餐饮业发展的推动。美国的居民人均可支配收入和餐营业营业额分别由1970年的16643美元、428亿美元增长至2016年的38988美元和7660亿美元,而我国城乡居民人均纯收入由2000年的6280元和2253元分别增长到2015年的31195元和11422元,餐饮业营业额由2000年的528.5亿元增长到2015年的4864亿元。由此可以得出结论:中国居民收入和餐饮业还有很大的提高空间,它们的上升将使消费升级,大幅增加对高品质食用菌的消费,从而驱动中国食用菌工厂化产业的发展进程。

食用菌工厂化种植迈向大国崛起之路:借鉴日本的创新发展之路,中国食用菌工厂化种植正快速发展,大步前进。(1)金针菇工厂化生产已赶超日韩,日产量达3280吨,单瓶产量400克,达到世界领先水平。(2)其他种类食用菌工厂化正大胆尝试,积极创新。(3)企业格局优化,工厂化企业由2012年的788家减少至2017年的529家,产业调整,工厂化种植逐渐替代传统种植方式,食用菌行业大国崛起值得期待。

食用菌工厂化发展迅速:我国食用菌工厂化发展十分迅速,用不到十年的时间走过日、韩近30年的发展历程,2006至2016年我国工厂化食用菌产量从8万吨增长到257万吨,规模增长为原来的32倍多,年复合增长率约41.5%。工厂化生产能力和技术水平都在快速提升,日产量由2010年的1712.8吨上升到2016年的7504.3吨,增产338%。

三、推荐理由

从行业周期角度看，金针菇经历了近十年的调整周期过后，进入到新的行业上升周期。并且从行业格局看，第一波是淘汰掉散户，第二波是淘汰行业中工厂化规模小的和技术水平偏弱的公司。

去年四季度以来，行业景气周期上行。这种格局下龙头公司具备规模经济效应，成本伴随产能释放越来越低而定价能力反而在提高，带来龙头企业盈利能力的显著提升。

行业高景气周期伴随产能释放形成利润释放周期。行业头部公司众兴菌业产能明显释放，业绩将大概率出现显著增长。

营销网络

1、 北方主要菌菇生产商,主要食用菌产品为金针菇、双孢菇和真姬菇,其中金针菇产销量占80%以上;鲜品食用菌年产量位居行业第二(雪榕生物第一);18年相关业务收入9.26亿元,主营占比超95%。

北方主要菌菇生产商,主要食用菌产品为金针菇、双孢菇和真姬菇,其中金针菇产销量占80%以上;鲜品食用菌年产量位居行业第二(雪榕生物第一);18年相关业务收入9.26亿元,主营占比超95%。产能迅速扩张：15年9月收购峨眉宏昌农业70%股权，扩展四川地区的销售和产能；10月收购广州星河生物食用菌生产工厂；募投年产1.26万吨金针菇生产线和年产7200吨杏鲍菇生产线项目；16年发行7203万股募集资金11.27亿元，投资建设年产3万吨的金针菇生产线、1万吨的工厂化种植项目、年产7500吨蟹味菇及白玉菇生产线，丰富产品结构。

2、2018年7月，全资子公司江苏众友兴和菌业科技有限公司与江苏省睢宁县人民政府签订了《育菇房扩建项目招商引资协议书》，投资总额为3.2亿元(包含土地费用)，用于实施“食用菌工厂化种植育菇房扩建项目”，项目占地约200亩；项目建成后，全自动电脑程控气候菇房共可年产食用菌鲜品20000吨(堆肥由其他生产线提供)。项目建设周期：办理200亩地的土地使用权证后2个月内开工，工程18个月内投产，项目最迟24个月内全部竣工达产。该项目投资有利于进一步扩大双孢菇产能，满足华东及附近市场未来销售增长的需求。

3、在持续创新过程中，公司食用菌育菇阶段环境控制技术、工厂化生产工艺、菌渣综合利用技术等多项创新成果达到了行业领先水平。目前，公司已通过10项科学技术成果鉴定。公司经过多年反复试验及生产实践，结合当地原材料的供应情况及特点，在多种配方中，确定了目前公司金针菇等食用菌的较优培养基配方，即原材料及用量配比，该培养基配方采用西北产量丰富的米糠、麸皮等作为主要原材料，用玉米芯替代了传统以木屑为培养基的种植方法，既保护了森林资源，又充分利用了农作物副产品及下脚料。公司的菌菇产出率较高，成本较低，取得了明显的经济效益。

4、2018年4月，公司与安徽省五河县人民政府签订《项目投资合同》，拟投资设立全资子公司五河众兴菌业科技有限公司，由其实施“年产40000吨食用菌工厂化生产及5000吨精深加工项目”；项目总投资10亿元，其中一二期8亿元，三期2亿元。总建设工期36个月，其中一期项目在供地后2个月内开工，在12个月内建成投产一条年产20000吨食用菌鲜品生产线；二期在24个月内再建成投产一条年产20000吨食用菌鲜品生产线；三期在36个月内建成投产年产5000吨精深加工产品生产线。