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一、2020年上半年投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+14%。2011年初至本期期末净值从1元至2.99元。年化收益率是12.2%。

        2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.6239元。年化收益率是5.2%。

        央视50全收益指数是从1元到了2.4744元。年化收益率是11%。

       今年以来宽基指数中的创业板、中小板涨幅居前，恒生指数、恒生国企指数跌幅居前；行业指数中半导体芯片、医药、食品饮料涨幅居前，金融跌幅居前；策略指数中创成长、创蓝筹、科技龙头涨幅居前，沪港深中国增强、基本面50、沪深300价值、沪港深红利成长低波、红利低波、中证红利跌幅居前。

       截至2020年上半年，市盈率在10倍以下，市净率在破净中的指数有沪深300价值、中证红利、基本面50指数、上证50AH优选、恒生指数、恒生国企指数、中证银行指数；沪深300指数的市盈率是11倍多，央视50指数的市盈率是10倍多，也算较低；中证500指数、主要消费指数的市盈率在30倍左右，还算中等；白酒、医药、信息技术行业的市盈率是四十多倍了，按成长性还算合理；创业板、芯片等市盈率到了六十多倍以上，对比成长性是合理偏高。估值只有在极度低迷和极度高涨的时候有用，平常没有严重的泡沫，资产配置为主，估值为辅，因为除了估值，必须还要注重成长性。当沪深市场整体低迷，成长性差的仍然可能更低，当沪深市场整体高涨，成长性好的仍然可能更高。这些因素都需要考虑。所以存量资金做好资产配置，增量资金在整体市场不高的时候，尽量上车有安全边际的指数，并且不要超配后影响了组合的持仓结构。

 二、2020年上半年持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

       中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、中芯国际H、万达信息、万科A、家家悦、央视50、晶丰明源、视源股份、顺鑫农业、东方雨虹、立讯精密、法拉电子、美的集团、牧原股份、格力电器、泸州老窖、洽洽食品、信维通信、冀东水泥、兴业证券、青岛啤酒、保利地产、中颖电子、隆基股份、万年青、中国建筑。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金：（场内）招商双债、（场外）广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位95%，债券基金仓位4%，货币基金仓位1%。

       截至2020年上半年，权益类的资产配置有所收益。沪深市场整体的估值也不高不低了。市场都是这样，当2017年至2019年蓝筹公司的上涨，给投资者的感觉金融消费是中国的未来，科技行业质量参差不齐，医药行业又受政策的影响。当2020年中小创的上涨，又给投资者的感觉是消费科技医药是中国的未来，金融行业质量存在的问题不少。结果，无论哪个行业上涨，无论哪种类型的标的上涨，都是越上涨越确定，越下跌越不确定。

       我能够在2019年下半年配置了科技行业，是因为科技行业虽然有不确定性，但是前景好估值中低，和白酒行业的市盈率都是30倍左右，而且2012年底也是估值低至30倍左右，后来行业出现了拐点上涨。2015年市场泡沫破裂后，白酒消费行业、金融行业的拐点都是不确定性的又是相对低估值的。到了2020年上半年末，消费行业上涨了很多，如果有宽松通货膨胀因素存在，那么通货膨胀因素也会给金融行业带来些提升。所以，存量部分增持了金融地产行业。

        金融地产行业仓位三成多，消费行业仓位一成多，科技行业仓位两成多。增量资金放到现金管理的债券基金里面存储了，债券基金持续下跌，正好有利于抄底。

        有的定投方法是市场高了一次或者分批赎回，继续定投。按照资产配置的方法是分次卖出，少量卖出，同时少量或者停止定投。如果继续上涨，资产配置方法有利，如果继续下跌，定投方法有利，但是需要再买回来。这些方法也不能称作是方法，只能算是一些技巧。

       老老实实的长期持有做好的资产配置最好。看看疫情下跌后，很多投资者选择了卖出了先回避，如果要进再等等，结果遇到了市场的快速反弹，疫情又没结束，又没办法，只能再追回来。存量资金不要总是折腾，如果折腾卖了没再追回来，那算是卖在底部了。增量资金可以考虑时机，即使等到了环境好了再买，结果没买成也没损失。但是，逆向思考，市场超级低迷了陆续抄底是个很好的策略。

      我的资产配置组合是长期持有的，市场不高不低，仓位争取维持在90%至95%。如果平衡型的投资者，仓位可以维持在40%至80%，根据承受能力而定。

      定投：

       定投的品种可以从破净的指数沪深300价值、上证50AH优选、中证红利、基本面50、恒生指数、H股指数里面找些，但是需要维持组合结构比例平衡。即少量定投些，留着资金以后如果市场整体回调，可以再配置些成长好的指数。

       资金放到现金管理里面也不错。对于平衡型的投资者来说，已经做了平衡，可以适量定投些。

       首发于  价值人生  2020.07.02.