摘要：

1.Q1净利润增长率同比：318.63%，
2.实控人巨资参与增发，彰显对发展信心！
3.战略投资者宏桂投资具有较强的战略资源！
4.非洲猪瘟背景下，公司加快产能扩张，迎来发展黄金期！
5.猪价及公司出栏量双涨，公司迎来业绩加速释放阶段！

002157 正邦科技

经营业务：公司主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售,并为养殖户和种植户提供产品、养殖技术服务、植保技术服务等综合服务。

经营特色：构建了“饲料→兽药→种猪繁育→商品猪养殖”一体化农牧产业链

Q1净利润增长率同比：318.63% ，营收稳步增长

正文逻辑：

2.实控人巨资参与增发，彰显对公司发展信心：公司发布增发预案：拟向正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资、宏桂投资合计发行股份不超过6.08 亿股，募集资金不超过 80 亿元，发行价 13.16 元/股，其中正邦集团拟认购 40 亿，江西永联拟认购 20 亿，邦鼎投资拟认购 10 亿，邦友投资拟认购5亿，宏桂投资拟认购 5 亿。募集资金中，约 32 亿元用于养猪发展生猪养殖业务，剩余资金用于补充流动资金。

3.战略投资者宏桂投资具有较强的战略资源：宏桂投资由广西国有企业改革发展 一期基金合伙企业和广西宏桂汇智基金管理有限公司设立。广西宏桂资本是宏 桂投资实际控制人，也是广西首家国有资本运营公司试点企业。依托宏桂资本 当地资源优势，宏桂投资具有较强战略资源，公司与宏桂在战略资源引进及资 本运作方面可开展全面战略合作伙伴关系，包括生猪养殖用地资源、生猪饲料 产品、仓储物流等。按照本次非公开发行股票上限测算，预计发行完成后，宏 桂投资将持有公司 1.22%股份，作为战略投资者，宏桂投资拟长期持有公司股权

4.非洲猪瘟背景下，公司加快产能扩张，迎来发展黄金期

非洲猪瘟将大幅抬升行业的防疫门槛，将导致中小养殖户加速退出，为规模养殖企业带来扩张的黄金机遇。公司作为生猪养殖产业龙头， 持续进行产能扩张，此次增发 32 亿元将大大提升公司产能扩张速度。2020 年一季度末，公司能繁母猪存栏60万头，较 2019年底增长 20%，后备母猪48万头，母猪合计108万头，预计到2020 年年底，公司母猪存栏将达到200万头，预计，公司出栏有望持续快速增长

5.猪价及公司出栏量双涨，公司迎来业绩加速释放阶段
猪价方面，预计受新冠疫情影响，国内猪肉进口量或减少,国内猪肉供给将持续偏紧，预计三季度猪价或进一步上行并维持高位；此外，进入 2020年,公司月度出栏量持续走高，我们预计随着公司产能的扩张，公司的月度出栏量将维持增长态势,成本也将持续下行.因此,预计公司业绩有望逐季度加速释放。

券商预计：预计 2020-2021 年公司生猪出栏量 1000 万头、1500 万头，因猪价低于此前 预期，我们预计收入 501.9 亿元、598.7 亿元（前值 511.5 亿元、646.2 亿元）， 归母净利润 94.41 亿元、130.2 亿元（前值 132.23 亿元、168.6 亿元），EPS3.77 元、5.2 元（前值 5.18 元、6.6 元）。生猪板块在盈利高点历史 PE 超过 10 倍，给予公司 2020 年 8 倍 PE，目标价 30.16 元、维持“强推”评级。