【行业分析】

据droneii报告，2018年全球无人机市场规模为141亿美元，预计到2024年全球无人机市场规模将达431亿美元，复合增长率为20.5%。其中军用无人机市场不容忽视，据marketsandmarkets数据，2018年军用无人机市场规模达12.1亿美元，至2025年市场规模将达26.8亿美元。根据美智库IISS发布数据显示，从2008年到2017年，美国共出口无人机351架、以色列出口无人机186架，我国则出口88架，市场份额占比达到10%，未来有望进一步提高。

军用无人机所具备的人力节省、减少伤亡和功能扩展等优势，为无人机在军事领域的发展提供了坚实的支撑。从全球范围来看，军用无人机的地位越来越突出。随着无人机在中东战场上大放异彩，无人机成为世界各国重点关注的对象。对于地处局势动荡、战争频发的地区的国家，无人机更是亟需装备。中国无人机凭借优异的性能和较低的价格，迅速成为无人机市场的宠儿。根据美智库IISS发布数据显示，从2008年到2017年，美国共出口无人机351架、以色列出口无人机186架，我国则出口88架，市场份额占比达到10%，未来有望进一步提高。

【公司研究】

公司主要从事无人机业务和膜业务两大业务板块,其中:无人机业务主要分为整机产品销售、在研产品、任务载荷及配套设备、多元化应用服务和先进无人机技术预研;膜业务分为电容器薄膜、太阳能电池背材膜、光学膜、锂离子电池隔膜几大业务板块。2019年公司两大业务板块占营业收入比重分别为52.35%和46.68%。公司凭借自主知识产权和海内外客户基础领跑中高端无人机市场。报告期内，无人机及相关产品营业收入14.16亿元，同比增长18.23%，毛利率为36.39%。公司致力于高科技膜领域的工艺技术和产品研发，报告期内分为电容膜（比重9.81%）、背材膜及绝缘材料（比重22.83%）、光学膜（比重14.04%）三个分部。

【推荐逻辑】

1、公司是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单位，近十年销售额累计数已处于全球军贸市场前三位。凭借先发优势和品牌效应，军贸的持续开展有助于无人机业务收入保持稳定增长。未来公司将深耕超长航时，高效信息获取，有效数据处理，定制化用户需求等方向。公司在研产品主要为大型远程无人机，包括彩虹-7高空长航时隐身无人战机、新概念无人战机等。

2、无人机订单稳定、拟筹划非公开发行股票推动产业升级。公司无人机订单一直比较稳定，台州基地的产能释放视后续订单的增长情况而定，太阳能无人机具备部分地轨卫星的功能。为满足国内外市场需求，积极推动军民产业升级，公司拟筹划非公开发行股票事项。

3、新材料四大版块业务有望回归正常。公司构建的“电容器薄膜、太阳能电池背材膜、光学膜、锂离子电池隔膜”四大版块，2019年，部分膜产品仍然面临同业竞争加剧、产品销售价格下跌等压力，导致毛利率跌入历史低谷，但公司已积极开展内部业务整合及产品结构布局调整，尽快走出部分膜业务低谷。2020年该业务将有望逐步回归正常，同比出现改善。

风险提示：无人机增速放缓，膜市场竞争加剧，疫情影响出口收入确认。