管理 文：风报比暴风

港股边缘化的小票向来会被低估到令人发指，但也正是因为整体的错杀，让这其中也会出现不少无人关注被错杀的优质公司的情况，超级低估叠加良好的基本面，一旦出现转折事件，则股价会在短期内成倍的增长，这种情况预计未来在港股会经常出现。去年中航国际就是一只超级低估的科技股（控股A股上市科技公司），但一只被当烟蒂看待，直到逐步剥离垃圾资产后，开始走出低迷，并在不久后被私有化。最近梳理了低估的中国公司股票，对其中盈利能力佳，公司资产比较清晰健康，业务发展良好的公司进行了筛选，同方泰德在一片低估票中令我眼前一亮，今天就来探讨聊一下这个机会到底如何？

一、先谈估值

简单通过排序，把亏损的公司剔除掉，按照PB的估值，大概有这几个公司可以看看，1、同方泰德（0.15pb，之前看的时候是0.12），2、华侨城亚洲（0.12pb，由于有永续债的影响，实际预计在0.25pb），3、好孩子国际（0.32pb，之前是0.25），4、天津发展（0.15pb），其他还有不少估值在0.3-0.5PB的数量太多暂且放一边；应该说同方泰德这个低估程度还是非常少见的；

目前公司净资产27亿人民币，负债率43%（主要是做EMC合同能源管理需要有较大的应收），在手现金6亿多，有息负债才2亿多，经营性现金流在做EMC业务的情况下，还能连续5年保持为正，其他各项管理包括应收坏账计提等都挺规范的，大家有空可以看看年报，而且年报是毕马威会计所做的，造假可能性几乎为零，而公司在今天涨幅后的市值也才4.46亿港币，对比每年20亿左右的销售额，ps才0.22；

对比国内该类似公司估值，以三川智慧为例，2.88pb,60pe,对比每年6-10亿的销售额，市值50亿，ps超过5，从做创投的朋友那边了解到，他近期做过的一个智慧管廊业务的公司销售额1亿，融资估值3亿元，ps大概在3左右；

对比而言，同方泰德无论是放在港股比较，还是与同行公司比较，都是太过于低估了。

二、再看业务情况

同方泰德专注于节能环保领域，主业清晰，主要三大业务1智慧交通，2智慧建筑，3智慧能源；应该说这三个板块业务都属于新基建，其中1）智慧交通主要客户是地铁相关，地铁的节能以及数据管控中心（有点类似针对地铁的城市大脑数据平台），中国现在各个中大城市都在建设地铁网络，这块技术不可能以国外为主导，国内技术同方泰德领先优势还是很明显的，随着城市大脑类似的数据化中心的不断发展，针对地铁的细分市场同方泰德有望不断拓展；

2）智慧建筑主要是针对楼宇智能化和节能的，这方面业务基本比较稳定，中国那么多城市都在建CBD，大量楼宇都需要，无非就是业务拓展能力和系统软硬件技术升级跟上步伐，从这几年的数据来看，进取心确实有待提高；

3）智慧能源这块目前主要还在华北等供暖地区做能源管理，客户都是政府或国企，业务拓展空间有限但比较稳定，考虑到接手清控的是中核集团，预计未来在核能等相关的能源管理上，同方泰德会有更大的发展空间；

这三大业务板块都是有较大的发展空间，利润率水平19年虽有所下降，但未来还有一定回升空间，根据年报19年在手订单38亿，相比18年底30亿，增加了8亿元，这其中和19年业务结算收入下降有一定关联，考虑到这些业务全部都在国内，年初虽会受到部分疫情影响，但全年应该优先，相信20年会回归正常。另外公司新开发的智慧管廊业务未来有很大空间，现在很多新城开发区板块都会采用综合管廊，这块的业务增量会逐步起来。

【相比于其他几个公司，同方泰德业务清晰，且都在国内；而华侨城亚洲业务中地产开发上升空间有限，欢乐谷乐园受疫情影响更大；好孩子国际童车业务国际化程度高达60%，后续受影响也较大；天津发展更像是控股平台公司，旗下医药、电梯、水务港口等业务较多，发展空间也很小】

三、看看转折点机会

1）2020年1月中核正式从清控手中接过了同方控股的大旗，并在上半年完成高层的人事调整，近期增发通过，相信未来要做的就是一边理清业务把多余的公司剥离掉，一边做大做强主业，其中一个主业就是节能环保，而这个业务的主要平台就是同方泰德，在未来的一年内应该会有陆续的行动出来（考虑国企的低调特性，更多时候是只做不说，对外很少发声）；

2）控股股东从清控所属的教育部转到了国资委，未来更有利于理清发展目标，并在分红上会有所变化（目前各项政策文件都在推动国企央企分红，中核作为长子肯定会执行）；

3）核心管理层赵总、秦总都是专业出身，对该业务板块发展非常对口，之前更多由于体制机制因素不利于大刀阔斧的做，中核接手后肯定会有所变化，另外管理层股权激励也是一直有的；

基于以上分析，个人判断在未来1年内，公司股价有较大概率回归到2元左有（对应0.5pb，8-10pe），而在目前估值和环境下再往下走的概率极低，风险回报比超高，值得大家关注研究！！

【可能不利因素为大股东支持力度不如预期，业务发展有限，分红迟迟不来。】

$同方股份(SH600100)$ $好孩子国际(01086)$