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【天风Morning Call】晨会集萃20200604
机构研报精选 / 2020-06-04 08:44 发布
重点推荐 
《军工|中国动力首次覆盖：新型舰船动力与核动力进入拐点，龙头受益》
中船重工集团动力资产整合平台，七大动力板块多领域齐发展。主营业务年复合增速12.70%，疫情影响存货增加，业绩有望延迟兑现。军民船舶市场齐放量，聚焦动力系统千亿蓝海。三年“零核准”结束，项目合同揭示公司核动力板块稳步提升。盈利预测与评级：公司作为中船重工集团旗下动力上市平台，受益于新型船舰动力及核动力拐点上行趋势，公司业务有望实现快速发展。因此，预计2020-2022年公司营收将达到297.51/312.56/335.48亿元，对应归母净利润为12.06/13.91/15.33亿元，EPS为0.56/0.64/0.71元。对标可比公司2020年预测P/B1.71x，公司每股目标价为22.86元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：1.船舶行业发展不及预期；2.公司主要原材料价格波动风险；3.汇率波动风险。 
《医药|翰森制药首次覆盖：“首仿+创新”双轮驱动，创新药集中收获迎风渐起》
公司“首仿+创新”双轮驱动，在研管线品种丰富。公司为国内首仿药领军地位，在研多品种有望成为首仿。多款创新药集中获批，创新药有望迎来快速增长。研发与销售能力卓越，公司核心竞争优势明显。公司作为国内头部药企之一，正从以首仿药为核心业务走向“首仿+创新”双轮驱动。短期来看，仿制药集采影响率先落地：公司受集采负面影响的仿制药品种相对集中，核心品种奥氮平、培美曲塞皆较早受集采冲击并反映到业绩，后续集采对公司的负面影响趋向边际弱化，其他市占率较小品种有望从集采中获益。长期来看，公司作为具备卓越研发和销售实力的国内头部药企之一，在研管线品种丰富，产品变现能力强，长期业绩有望持续保持增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为28.9亿元/35.3亿元/45.1亿元，分别同比增长12.9%/22.4%/27.6%，基于公司现有产品和研发进展，通过对估值我们预计公司当前合理目标价值2414亿港元，对应目标价为40.79港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：新药研发风险；行业政策风险；新品销售不达预期风险。 
《传媒互联网|阿里巴巴深度研究：解锁万亿美元里程碑，阿里商业体扬帆再起航-FY4Q20业绩点评》
财年收入突破5,000亿，淘宝天猫收入占比首次降至50%以下。广告佣金业务短期受到一定影响，但疫情下用户仍有快速增长。新零售业务快速成长，本地生活与支付宝协同持续。阿里云龙头增速不减，菜鸟协同作用增强。疫情变化隐含长期利好，龙头价值不减。投资建议：我们预计FY2021-FY2023调整后归属股东净利润分别为1,805亿元/2,284亿元/3,034亿元，分别同比增长27.7%/26.5%/32.8%。考虑到公司龙头价值与疫情长期利好，我们认为阿里的合理市值为7,600亿美元，折合每ADR约284美元，有37%的增长空间，给予买入评级。风险提示：宏观及政策监管风险；竞争加剧风险；新业务增长放缓风险；疫情持续影响。 
买方观点 客户对市场震荡拉锯格局的判断没有改变，当下仍需警惕宏观环境上的不确定性，包括海外疫情二次扩散及中美关系持续恶化等等。在操作上应当做好一定的防御空间，重点把握宽松流动性下的结构性行情。寻找低估值品种，尤其重视业绩。板块方面，重点关注医药疫苗，5G主设备、云计算、IDC及新能源车板块，三季度重点关注估值修复的消费电子板块投资机会。
研究分享 
《固收|风险演进，煤企信用资质怎么看？——产业债专题之煤炭行业（一）》
我们认为受疫情影响行业景气度处于下行通道，企业的信用风险加大，但行业整体信用资质受损程度预计小于2015-2016年。主要因为：1）供需失衡程度不同；2）煤炭行业的融资环境有所不同；3）供给侧改革后，行业抗风险能力提高；4）目前的市场调节机制较2015-2016年更加丰富，长协价格对煤价有一定影响力。考虑到市场对煤企并不存在所谓信仰，我们认为不同资质企业间融资能力也将产生进一步分异，尾部风险将有所暴露。重点关注资源禀赋稍差、多元化业务景气度较低、生产成本较高、偿债压力较大而偿债能力边际下滑的煤企，与此同时我们认为龙头、次龙头煤企依然值得参与。 
《银行|预测：5月金融数据会怎样？》
我们预测20年5月新增贷款1.6万亿元，社融3.1万亿元。5月末，M2达211.4万亿，YoY+11.8%；M1 YoY +6.6%；社融增速12.5%。低估值与经济反弹共振，银行股估值上行可期。个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张江港行，关注江苏、成都、杭州、南京和北京等。 
《房地产|万科A：拿地相对谨慎，5月单月销售增速回正》
年报及一季度业绩增长稳健、财务指标优良，5月单月销售增速回正、1-5月累计增速持续修复；拿地略显谨慎或为公司未来结转项目提供利润空间，当前拿地/销售金额比相对较低，后续或随土地市场降温后加大拿地力度。我们维持公司20-21归母净利润预测分别为460.14、539.98亿元，对应EPS分别为4.07、4.78元，对应PE为6.59X，5.62X。 《房地产|中南建设：销售恢复至九成、单月拿地以二线为主》
公司公告5月销售情况，5月份实现合同销售金额约185.1亿元，YOY+17%；销售面积约141.0万方，YOY+14%。销售恢复至上年同期九成。单月拿地以一二线城市为主，且力度回落。投资建议：公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市，为高周转房企代表。随前期大盘项目结算影响逐渐稀释，后续结算毛利率具备较大的提升空间。公司已售未结项目充裕，为未来业绩结算提供空间，2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2/91.5/103.6亿元，对应EPS为1.87、2.43和2.75元，对应PE为4.50X、3.46X和3.05X，维持“买入”评级。 
《商社|家家悦：可转债募集6.45亿顺利落地，内生外延加速跨区域发展》
可转债募集6.45亿顺利落地，推动超市主业加速发展。此次可转债能够提升公司门店形象，从而提高改善销售能力及市场竞争力；能够提升公司的仓储物流服务能力及运营效率，为公司未来的业务发展提供支撑。山东省内超市龙头，内生外延提升省内市占率。收购张家口福悦祥和淮北真棒，加速推进跨省扩张。公司是山东省内超市龙头，以生鲜业务作为核心竞争力，采购与物流支撑公司持续发展，跨省并购加速扩张。
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