中国半导体股短期泡沫严重（上）

2020-06-0３ 卧 龙

　　（作者简介：卧龙，1993年进入股市投资，1994年开始为杂志社投稿，1996年3月一篇《丙子年股市将爆发特大升浪》震惊全国股评界。1996年加入新兰德咨询公司，1998年任职大鹏证券资产管理部，2000年回归自由职业投资人至今。长期担任《股市动态分析》杂志专栏主笔。2001年创立卧龙投资俱乐部。本人纵横金融市场25年，研究艾略特波浪理论有独到见解，长期以波浪理论分析金融市场走势。）

　　自从特朗普当选美国总统之后，国际间贸易纷争加剧。尤其是，导致全球化出现显著逆趋势。不过，当详细了解全球化进程后可知，基于贸易统计之逆全球化早已于2007年展开。

　　市面上大多数全球化贸易统计研究始自1870年，更早时段则始自1840年代欧洲。观察始自1870年以来Trade Openness Index（贸易开放指数）走势图，假设第（1）浪升至1914年，最高点约31点；之后第（2）浪跌至1945年，最低约10点；第（3）浪由1945年升至2007年，最高约61点；第（4）浪由2007年一路震荡至今。 

　　贸易全球化第（1）浪，自欧洲大陆出现，扩展至其他地区，19世纪后期科技创新及自由贸易政策乃全球化催化剂。19世纪后期科技创新在今年初《2020年代前瞻展望》中有介绍。1914年之后，1910年代后期美国平均关税税率由约6%反复上升至1930年代最高接近20%，贸易开放指数自然一路下跌。1929年至1932年美国大萧条，贸易开放指数更是跌至谷底。其后有所反弹，但第二次世界大战导致国际贸易萎缩，1945年出现双底型态。

　　二战之后，国际贸易逐渐恢复，贸易开放指数亦迅速回升。贸易开放指数第（3）浪有两段时期升幅较大：第一段乃1970年代，第二段为中国加入世贸组织后。1970年代，美国关税平均税率创新低，跌破5%，极度促进国际贸易。而中国加入世贸组织，使得中国货出口总额迅速飚升。2000年中国出口总额3.9万亿，到2007年该数值飚升至16.6万亿，7年间增长3.2倍！2008年全球金融危机，导致贸易开放指数同样暴跌，之后虽然出现反弹，但毕竟各国经济实力不一，贸易保护主义逐渐抬头。

　　贸易开放指数逐渐呈现三角形走势，虽然，第（4）浪经常出现水平三角形，但以目前国际贸易气氛，一个简单3浪下跌，较为合适，且其中浪b才是一个水平三角形，之后进入浪c下跌。第（2）浪浪型为两组abc下跌，由31点跌至10点，持续时间长达31年；第（4）浪若幅度较小——比如由61点跌至40多点——则需要时间更长，与甚至金融科技战较为吻合。第（4）浪下跌目标可能是中国加入世贸组织时水平。基于此，投资者在选择股票时，应该避开对外贸易板块，而应该选择内需股。

　　2018年中国股市见底以来，至今未再创新低，虽然大市未能出现如市场人士所期望之大牛市，但至少能稳定下来，部分股票乘势而起。其中表现较佳者要数科技股，特别是半导体股。近期看到有研究员极力吹捧国产半导体股，认为不应以美国半导体（芯片）股分析体系对待，要展开想象：

　　一是中美科技战，国产半导体（芯片）产品全面代替进口；

　　二是半导体（芯片）应用未来仍将大大拓宽至各领域。