有人说过，股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。

趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索有时比你想象的长，但从来不会断。

上证指数又回到了十年前的水平，引发众多感慨。其实，虽然狗又跑回了原位，但是人在这10年里却在不断前进。10年前，狗远远地跑在了人的前面（50倍市盈率），如今，狗远远地落在了人的后面（11倍市盈率）。－－这条狗有个很洋的名字，叫Mr. Market（市场先生）。

以上内容是邱国鹭先生提到的“遛狗理论”。马 克 思 主义政治经济学是这样表达价值规律的：受供求关系的影响，商品的价格围绕着价值自发上下波动。表明了价值决定价格，价格围绕价值波动。因此最终能否取得收益取决于你投资的企业的价值。

为什么有那么多的人喜欢做短线，喜欢追热点，是因为这些人赌性很强，他们被一夜暴富的故事所吸引，幻想着自己能成为侥幸者，能够成为下一个暴富者，能够战胜股价的波动。殊不知，“一将功成万骨枯”，只有顺着规律才能成为最终的赢家。“华尔街一项统计表明：70%人做短线：有97%的亏损，有3%的赢利，前者一年交易120多次，比后者频繁！20%人做中线：有75%的亏损，有25%的赢利，后者一年交易三次，比前者交易少！7%做长线：有92%的赢利，有8%的亏损！”

    在昨天的交流中，一位投资者发出一幅自己操作贵州茅台的交易图，图上密密麻麻布满了交易信号，他严格按照这样的交易信号操作，身心俱疲，最终得出的结论是：频繁交易不如拿着不动。短期看，似乎高点和低点都把握到了，但是长期来看，捡了芝麻丢了西瓜，得不偿失。从600元附近开始做，目前茅台已经1400元了，持有的收益是130%，但是做差价下来的收益远远低于这个收益。

拉长周期来看，茅台的股价一直是向“右上角”运行，在这个过程中，二级市场的股价就像狗狗一样，不断地“上蹿下跳”，但是他最终反映了茅台的内在价值，即茅台不断地为股东们创造者利润，为上市公司创造者现金流。虽然短期股价会偏离价值，但是长期来看，股价还是反映了内在价值，最害怕的是人被狗牵着绳子走。

贵州茅台2001年上市，当年年末营业收入16亿，净利润3.3亿，当年收盘市值96亿，而2019年年末，收入889亿，净利润412亿，18年中收入复合增长速度是24.9%，净利润复合增长30.8%，年市值复合增长32.3%。而近十年茅台的ROE也高达34%。如图所示，以年为单位，市值增长幅度的波动性明显大于收入和净利润增长的波动。但是从上市以来，股价的复合增长速度与净利润的复合增长速度是接近的。

用“遛狗理论”来看，短期茅台的价格有高有低，市场先生时而兴奋，时而沮丧，但是长期来看，市场先生很精明，好的企业他会给出合理的价值。

不但茅台是这样，A股还要很多优秀的企业，市值的复合增速与净利润的复合增速相似度极高，我们来看几家医药企业：

爱尔眼科2009年上市，当年营收6亿，净利润0.9亿，年终市值65亿，2019年收入100亿，净利润13.8亿，年终市值1226亿。收入复合增长32%，净利润复合增长31%，市值复合增长34%，ROE加权平均17.5%。

片仔癀2003年上市，当年收入2.12亿，净利润0.6亿，市值16亿，2019年收入57.5亿，净利润13.7亿，市值663亿，复合增速分别为23%，22%，26%，ROE加权平均20.3%。

恒瑞医药2000年上市，收入4.85亿，净利润0.7亿，市值40亿，2019年收入233亿，净利润53.3亿，市值3871亿，复合增速分别为23%，26%，27%，ROE加权平均近十年23%。

长春高新1996年上市，收入1.4亿，净利润0.6亿，市值15亿，2019年收入73.7亿，净利润17.8亿，市值760亿，复合增速分别为18.8%，16.2%，18.6%。

由此可见，市场短期也许是无效的，但是长期一定是有效的。市场先生短期是个脾气暴躁的老头，但长期来看，他的“报价”系统是合理的。这也是我经常说到为什么要以企业为研究的根基，你买的是企业股权的一部分，只要行业格局没有发生变化，企业生意模式没有发生变化，二级市场的报价终归会反应企业的盈利能力。

由此可见，我们要尽量排除那些盈利能力下降或者亏损的企业，更多关注那些拥有“长长的坡，厚厚的雪”的行业和企业，如果你选择的企业具备三年翻番，市值也同样具备着三年翻番的可能。当你持有的公司，年均复合增长20%，而某段时间，这家公司的市场报价升高了50%，那么，请你一定记住，额外的30%是“市场先生”暂时寄在你的账户里，任何时候都可以把它们取回。想明白了这点，我们就能坦然面对价格波动，市值回吐了。