[摘要]

投资要点：

农发种业是中农发集团控股的以种子业务为核心的农业公司。中农发集团股份有限公司（简称“农发种业”）成立于1999年8月，其前身是中农资源，并于2001年1月在上海证券交易所上市，上市后由于股东间合作出现问题，募投项目一直未实施，经历两次股权变更后，随着二股东新华信托于2011年4月转让股权，历史问题得到解决；此后，随着现二、三股东的减持，以及向大股东母公司的增发，公司成为了中国农业发展集团控股37.69%的具有央企背景的企业。

打造以种业为核心的综合服务平台。伴随着土地流转速度加快，规模化种植成为必然趋势，规模种植户的综合服务需求明显提升，农发种业正在努力实现以种业为核心，整合粮食收储加工的优质资源，构建从品种选育、种子生产、农资配送、规模化种植、粮食收储、食品加工的全产业链发展新模式。

集团拥有的土地资产是实现战略梦想的重要载体和竞争优势。控股股东中农发集团及大股东中国农垦（集团）总公司拥有丰富的土地资产，包括山丹军马场、牡丹江军马场以及大量的海外土地，为农发种业建设以种业为核心的农资一体化平台提供了有利条件。同时，正在大力推行种-药-肥一体化的黄泛区农场也属农垦体系，如果效果良好可在全农垦体系内复制。

河南颖泰已经完全并入公司，是2016年业绩大幅增长的主要原因。2015年完成收购的河南颖泰是国内最大的酰胺类除草剂原料药及中间体的生产企业之一，现有年产1万吨2-甲基-6乙基苯胺（MEA）和1万吨2，6-二乙基苯胺（DEA）项目、以及1万吨乙草胺原药项目。根据业绩承诺，河南颖泰2016-17年净利润分别为7366和7473万元。

盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.22、0.41和0.49元，我们认为公司的发展思路明确，资产并购和土地资产注入的预期较为强烈。维持“增持”的投资评级，目标价19.60元，对应2017年40x的PE估值。