保银投资张智威：股票市场分化会更加严重-私募排排网

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　　投资高胜率屹立资本市场二十余载，保银投资首席经济学家张智威：股票市场分化会更加严重

　　“经济上病来如山倒，病去如去如抽丝是慢慢会恢复的，但是恢复的过程会比较缓慢。”

　　“全年大反弹可能已经过去，国内的资本市场有这么多的流动性支持，前景应该还是不错的。美股再往明年走的话，恐怕就要创新高了。”

　　“股市分化比较严重，对于投资者来说，要注重对冲风险。买好股票，卖/做空比较差的股票对冲风险，可能是比较好的投资方式。”

　　“中美关系可能是我们关心的最重要的一个风险，但是全球经济已经比较弱，所以在这个时候尽管双方关系都比较紧张，但是也没有到彻底闹翻的程度。”

　　5月26日，保银投资首席经济学家张智威做客私募排排网投资者问答节目，带来了精彩的宏观经济展望、政策判断，以及对市场看法，还回复了投资者的线上提问。

　　张智威博士是保银投资首席经济学家，拥有美国加州大学圣地亚哥分校博士和对外经济贸易大学学士学位;曾供职于国际货币基金组织、香港金融管理局;历任中金公司(CICC)中国经济学家，德意志银行大中华区首席经济学家并且负责中国股票市场策略。2019年加入保银投资，担任PinPOINT保银投资全球首席经济学家。

　　成立于1999年的PinPOINT(保银)是一家老牌百亿私募机构，历经多轮牛熊的洗礼与周期考验，保银投资已成为名副其实的私募常青树与行业标杆。在资本市场屹立二十多年，高胜率成为保银投资区分别其他投资机构的显著特征。即便在受影响、全球金融市场暴跌的2018年，保银旗下中国价值基金仍取得了费前正收益的好成绩，2005年成立的PCF(大中华)基金年胜率更是高达85%。

　　保银的行业个股对冲策略是基于价值投资的理念，通过自下而上分析基本面、竞争格局，从而选取多空标的，来进行股票对冲策略来投资。目前保银旗下有人民币和美元两类基金，布局于中、港、美为主的全球市场。同时在上海、香港、印度、日本、新加坡五处国家和地区设立办公室。

　　以下是私募排排网整理的张智威博士部分路演实录，以及张智威博士为投资者答疑部分内容。

　　全球经济病来如山倒,病去如抽丝

　　刚才主持人说今年市场是太困难了，也看不太清楚，大家不用太焦虑。前段时间可以看到，美国的巴菲特先生讲演的时候，他也说很多事情实际上他也很难看清楚。现在确实是百年不遇的一个冲击，在过去的几个月里边我们也学到了很多东西。接下来我主要分享三部分内容：经济展望，政策判断，还有对市场的看法。

　　今年的宏观经济可以用一句话来概括：病来如山倒，病去如抽丝。

　　如果量化去看美国今年的GDP，现在市场上预测二季度美国GDP可能会收缩34%，也就是1/3的经济消失。与过去历史上金融海啸很严重的2008年相比，当时美国一个季度的GDP也才掉了10%左右，这也是美国金融危机中最差的季度。

　　2007、2008年的经济衰退是每个季度逐渐进行，但是这一次经济衰退速度来得非常快，等于是把过去可能一两年才会发生的经济放缓，都被压缩到了很短的时间(二季度、一季度)发生，所以市场跌幅很大，然后恢复的速度也会比较缓慢。

　　中国的恢复速度相对来说是快很多的，我国政府管控的政策也是非常严格和有效。但是其他的国家不是这样，欧洲和美国管控政策明显效率较差，所以造成在现在美国现在每天还会有接近2万人的新增病例。

　　如果我们把疫情发生之前的美国经济假设为100，也就是基础水平是100，什么时候美国经济才能再回到100的水平?有可能美国经济在明年的下半年才能够回到疫情发生之前的水平，失业率才会逐渐下降。

　　为什么美国经济恢复会比较缓慢?一方面是因为疫情的第二波控制不容易，但是更重要的是企业的倒闭正在逐渐发生。最近美国的一些零售业大牌、大名鼎鼎的零售店纷纷申请倒闭，航空公司更不用说了。受疫情打击，最近美国百年租车公司赫兹也在申请破产保护。美国企业倒闭潮肯定没有接近尾声，甚至可以说还在上半场，还没有到下半场。

　　所以美国的企业倒闭潮正在经历当中，并且还没有结束。这些企业倒闭之后就会有更多的人失业，更多的人失业又会对消费各个方面产生不良影响。所以，所谓的病来如山倒，病去如抽丝的过程，可能会延续到今年下半年，甚至到明年。

　　从经济基本面来看，确实很差。但是从全球的角度来说，中国的经济基本面相对来说肯定好一些，这是因为我们的政策更加有效。但是也要考虑到，如果全球经济不好，中国的出口在未来一段时间会受到影响，还要考虑到中美关系有可能恶化，这些方面都会都会影响到中国的经济。

　　尤其是在未来一两年，疫苗研发的过程还需要花时间。欧美疫情情况可能是往群体免疫的方向在发展，中国则保持一个没有病例，或者病例很少的状态，那么全球的经济可能是分成了两个不同的区域，一个是低传染率，一个是比较多的人被感染，这两个区域之间如何去恢复正常的人口流动，现在还看不清楚。如果人口流动不能恢复正常，对经济还是会产生很大影响。

　　所以还是回到经济那句话，病来如山倒，病去如抽丝，从全球的经济的角度来看的话，尤其如此。我们认为中国的经济在二季度可能基本上是同比接近于零增长，然后下半年是正增长，全年下来预测可能在1%、2%左右的增速。从失业率角度来说，我们是控制的比其他国家要好很多。这次两会也是做了一个正确的决定，没有设定GDP增长速度目标，是比较符合实际。