如果我说A股有一只股4年涨了近50倍，你可能不信，但这却是事实。这个股叫山东黄金，2006年10月最低点1.02元（前复权），2010年11月最高点47.71元（前复权），涨幅47倍。

今天我要讲的并不是山东黄金，而是赤峰黄金。今天我们来聊聊赤峰黄金，代码600988。赤峰黄金与山东黄金有什么关系呢？我要告诉你的是，赤峰黄金的董事长叫王建华，我称之为华哥。华哥是个非常牛的人，怎么牛呢？

华哥于2006年至2013年任山东黄金集团董事长、2013至 2016年任职紫金矿业集团总裁、2018至2019年担任云南白药控股有限公司董事长职位，掌舵过3 家千亿级市值企业，具有管理大型企业集团的丰富经验，在矿业界乃至企业界具有较高的知名度和威望。 

如果您读过芮轩价投之前的文章，相信您应该知道福建首富发哥，我们查看云南白药的法人变更记录可以看到，华哥正是让位给了发哥，然后来了赤峰黄金。那么华哥来了赤峰黄金后，能否让赤峰黄金走出一波4年50倍的行情呢？这个我们不敢奢望，也不敢想，但是4年5倍，还是很有希望的。何以言此？请看下文分解。

一、企业简介

赤峰黄金公司全名赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司，位于内蒙古自治区赤峰市，成立于 2005 年，注册资本 16.64 亿元，2013 年公司借壳ST宝龙成功上市。公司目前主要从事黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务，主要产品为黄金、白银、电解铜、铋、钯等多种贵金属、有色金属及其合金。 

公司目前拥有采矿业及资源综合回收利用两个板块业务，其中采矿业业务中子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金从事黄金采选业务；子公司瀚丰矿业从事锌、铅、铜、钼采选业务；位于老挝的万象矿业目前主要从事铜矿开采和冶炼，并计划重启金矿的生产。公司采矿业业务拥有独立的黄金矿山和完整的产业链条，公司所属矿业子公司均为探矿、采矿、选矿一体化的矿山企业，境内黄金、有色金属矿业企业开采方式均为地下开采。 

公司资源综合回收利用板块中雄风环保与广源科技同属资源综合回收利用行业，雄风环保从事有色金属资源综合回收利用业务，广源科技从事废弃电器电子产品处理业务。为进一步集中公司资源，聚焦黄金矿业主业，据公司2020年4月29日第七届董事会议，公司拟剥离其持有的雄风环保及广源科技全部股权（雄风环保 100%，广源科技 55%），若此次交易成功，将进一步稳固公司黄金矿业主业。 

公司股权治理结构如下，大股东赵美光先生合计持有公司 32.42%股权，为公司实际控制人。

二、公司业务

公司的业务主要通过子公司完成。吉隆矿业、华泰矿业（吉隆矿业的全资子公司）、五龙矿业从事境内黄金采选业务，LXML 从事境外铜和黄金采选业务，瀚丰矿业从事境内铅锌采选业务；雄风环保和广源科技属于资源回收行业，雄风环保从事有色金属资源综合回收利用业务、广源科技从事废弃电器电子产品处理业务。

自 2012 年借壳上市以来，经过多轮并购活动，公司规模迅速扩大，形成了以矿业采选为主，兼顾有色金属的资源回收业务的经营模式。采选业务方面，公司具有稳定的高品位资源储备，矿产种类不断丰富，国际化步伐不断加快，未来营收有望快速增长。资源回收业务方面，公司回收技术水平显著提升，并受国家政策支持，未来具有良好的发展前景。

三、未来看点

1，新帅掌舵，未来可期 

公司于 2019 年12月21日聘任王建华先生为公司董事长，王建华先生于 2006 年至 2013 年任山东黄金集团董事长、2013至 2016 年任职紫金矿业集团总裁、2018 至 2019 年担任云南白药控股有限公司董事长职位，掌舵过 3 家千亿级市值企业，具有管理大型企业集团的丰富经验，在矿业界乃至企业界具有较高的知名度和威望。 

在其主持山东黄金集团工作任务期间，山东黄金先后并购了山东归来庄矿业有限公司等优质金矿公司，公司矿产金年产量由5.15吨显著提升至26吨，增长幅度近4倍。同时，随着公司产量的上升，山东黄金营业收入也由 36亿上升至461.6亿元，增长幅度近12倍。 

王建华董事长拥有丰 富的海外并购和管理经验，或为公司今后资源扩张步伐提供有力保障。王建华先生在任职紫金矿业期间，曾主导了诺顿金田、科卢韦齐铜矿、卡莫阿铜矿、波格拉金矿等国内外矿山的并购，这些矿山已经成为紫金矿业业绩的主要增长点。

从两家上市公司的成长历程不难看出，外延通过并购扩大公司资源储量，内部提高公司精细化管理的治理政策，可为公司的亮眼业绩提供保障。王建华先生在接手赤峰黄金董事长“接力棒”后，带领管理层转变观念，并强调公司未来对内要以五龙矿业为核心“建大矿，上规模”，对外强调 Sepon 矿区“一体两翼”发展策略，要做专注、专业的黄金公司。 

2，员工激励

为进一步完善公司与核心管理层的利益共享机制，公司拟通过非公开发行的方式向核心管理层发行合计约348.5万股，使核心管理层的利益与公司的发展更紧密地结合，为实现公司发展战略和股东利益最大化的目标打下坚实的基础。

接下来，我们认为王建华先生以及其他有丰富管理经验的管理人加盟公司管理层，并且公司通过利益共享机制与管理层的联系进一步加深，与公司利益紧密联系的优秀管理层将为公司带来一个值得期待的未来。

3、老挝Sepon铜金矿将成为公司未来几年主要的黄金增量贡献矿山

2003年3月起，万象矿业开始在Sepon铜金矿开始矿产资源开采加工，享有总面积 1,247 平方千米的专属区域内的矿产资源勘探及采选运营的权利，运营期限为 2003 年起最长合计不超过50年（运营期持续30年，运营期满前有权申请2次延期，每次延期10年），开采方式为露天开采，拥有铜和金两条独立生产线，目前主要产品为伦敦金属交易所A级品质的阴极铜。 

Sepon铜金矿是老挝最大的矿山，拥有1宗采矿权和1宗探矿权，根据最新经合资格人签署的符合 JORC 标准资源储量报告，截至2019年末，Sepon拥有金矿资源量约 330万盎司，矿石量为2,500万吨，平均品位4.1克/吨。该资源量估算包含 Discovery 矿区、Nalou矿区以及 Discovery 矿床深部。 

Sepon 的铜矿自2003年开采至今，铜年产能从3万吨/年提升到最高8万吨/年。根据 LXML的排产计划，预计2020 年完成铜矿资源的开采，之后转向金矿资源开采。目前公司积极推进其黄金开采业务的启动，并持续投入资金用于探矿增储且取得了显著成果。根据公司 2019年一季报，公司克服新冠疫情影响，加速金矿建设，项目所需物资设备提前采购到位并运达现场，项目施工人员亦提前到达现场并进入工作状态。目前金矿项目建设的进度快于预期，金矿露天采矿工作 2 月份已经开始，氧化矿处理系统预计 6 月份左右即可投入运营，原生矿处理系统预计 8 月份左右之前投入运营。项目达产后，金矿生产规模将达到 8000吨/日（约300万吨/年）矿石量，是历史生产规模的两倍。预计金矿将于 2027年结束生产并闭坑。

Sepon 将成为公司未来几年主要的黄金增量贡献矿山。公司收购万象矿业后，虽然其铜矿即将开采完毕，但是金矿仍有很大开发价值，且经过公司后续勘探，目前黄金储量已翻倍，生产规模也将翻倍，叠加金价持续上涨（收购至今 SHFE 黄金价格涨幅超过 40%），万象矿业当前估值较收购时估值升值超过 80%。 

根据公司公告，Sepon 金矿项目建设进度快于预期，物资及人员均提前到达现场进入工作状态，露天采矿工作已于今年2月份启动，氧化矿处理系统预计于 6月份投入运营，原生矿处理系统预计于8月份投入运营。项目完全投产后，黄金矿石量生产规模将达到 300 万吨/年，矿产金年产量将达 5吨，有望推动公司业绩实现跨越式增长。

4、公司国内三大矿山黄金产量拾级而上

公司国内三大矿山黄金产量拾级而上。截止 2019 年底国内三大矿山可采矿石储量 533.14 万吨，平均品位在 6克/吨以上，品质优异，相比同行成本优势突出，公司未来将围绕以五龙矿业为主，加大投资力度，预计 2022 年五龙矿业选厂规模将扩建至 3000 吨/天，三大矿山黄金产量稳步增长。 

5、黄金量价齐升，助力业绩稳步增长

黄金将开启中长期上升通道，黄金作为利率的替代品，与利率存在着一种天然的相反关系，当利率下降时，黄金价格趋于增长；当利率上升时，黄金价格则趋于弱势，而黄金价格在受利率影响的同时，主要受实际利率影响。根据费雪方程式，实际利率同时受名义利率及通胀预期两方面因素影响，实际利率的趋势受名义利率驱动，而其斜率主要受通货膨胀率影响。

随着新冠疫情的蔓延态势继续，以及其对全球经济已经造成的实际性创伤短期内难以修复。预计当前宽松环境将继续维持，各国基准利率仍将在低位运行，以致消弭新冠疫情对全球经济所带来的创伤。综合来看，名义利率低位徘徊基本定调。我们预计，随着货币宽松政策进一步落地，实际利率将随着名义利率继续下行，金价中长期上行趋势基本确定。 

6、剥离非矿资产，聚焦黄金业务

公司 2020 年 4月 29日公告，拟将所持有的非矿业企业雄风环保 100%的股权及广源科技55%的股权转让予瀚丰联合。公司拟剥离非矿资产，将“专注黄金的开采与冶炼、聚集海内外优质黄金矿山资源，做专注、专业的黄金矿业公司”确定为公司的发展战略和经营宗旨，将聚焦所有的精力和资源，深耕黄金矿山产业。若本次交易达成，公司将进一步集中内部资源发展黄金矿业主业，符合公司未来发展规划。

本文完。