股市走势比专家更能预知未来（上）

2020-05-11 卧 龙

　　（作者简介：卧龙，1993年进入股市投资，1994年开始为杂志社投稿，1996年3月一篇《丙子年股市将爆发特大升浪》震惊全国股评界。1996年加入新兰德咨询公司，1998年任职大鹏证券资产管理部，2000年回归自由职业投资人至今。长期担任《股市动态分析》杂志专栏主笔。2001年创立卧龙投资俱乐部。本人纵横金融市场25年，研究艾略特波浪理论有独到见解，长期以波浪理论分析金融市场走势。）

　　冠毒肺炎Covid-19疫情持续，大众对医学专家顶礼膜拜，专家说疫情如何如何，民众便如何如何。比如美国总统特朗普医学顾问福茨先前预测美国疫情死亡人数将高达10万至20万；又如上海张医生说未来疫情如何如何，一般人必定倒背如流。但事实上，回顾历史，医学专家预测基本是失败的。相反，股市走势更能预测未来。以疫情来分析股市是颠倒次序，应当以股市走势猜测疫情更妥。

　　第二次世界大战，1940年春，德国100日内占领欧洲六国，法国6月22日沦陷，期间英国股市一路急跌。5、6月间，英国与法国接近34万大军从Dunkirk（敦刻尔克，2017年有同名电影各位可以看看）撤走，法国及比利时为德军所攻陷，而荷兰又不战而降，自由欧洲风声鹤唳、风雨飘摇。此刻德国正做周全部署，然对英国发动有史以来最大规模空战（不列颠战役），企图一举摧毁英国空军取得制空权，使英国瘫痪而降。就在欧洲大面积沦陷落入法西斯德国之手，英国只能孤军作战恶劣形势下，伦敦股市却见底回升。时任英国首相丘吉尔后来透露，他在8月份倍感忧虑。结果经数月廛战，德军初尝败绩，扭转欧洲战场局势，市场悲观情绪随之180度转变。英国股市在德国战机盘旋声中，在伦敦大轰炸中，持续反弹，确实神奇！1941年战事不利消息继续传来，但英国股市并不理会，一于照升可也。仔细分析英国股市见底原因，其实超低估值是基础，1940年5、6月时英国股票其股价大多只有市净率0.2倍至0.4倍，执平货是胆大投资者入市基础，此时抛售力量基本穷尽。

　　另一边，德国股市1939年底至1941年亦持续上升，但1941年10月见顶回落。二战前，德国经济已从20年代大恐慌中恢复，1939年下半年德国股市突然直线上升，1940年至1941年德国经济因军工企业发展而腾飞，失业几乎消失，企业利润高到不敢想象。1941年10月德国股市见顶，当年12月德军在天寒地冻环境下进攻苏联徒劳无功——汽油短缺加上装备不足乃德军溃不成军败走成因——只有后撤一招。显然，股市投资者比军队先撤为敬。

　　斯大林格勒战败消息传出时，德国政府为控制局面，宣布管制股价直至战争结束。德国投资者若要卖出股票必须向央行出价，央行给投资者支付国债而非现金——相当于资金仍存放于央行。德国股市走势表明投资者具先见之明，1948年德国股市重新开张，整体暴跌近九成。

　　美国股市1932年至1937年5年牛市之后反复下跌。与英国股市1940年见底不同，美国股市仅仅是反弹，1941年至1942年4月持续下跌。1941年5月总统罗斯福宣布美国进入无限期紧急状态，美股出现短暂反弹。同年年底，日本偷袭珍珠港，美股反弹后加速下跌。1942年6月，太平洋中途岛战役中美军击败日本海军，大挫日本皇军气焰，奠下盟国反败为胜基础，而美股则春江水暖，先于5月已开始上扬，从此反复升至大战结束。当年大蓝筹如美国电话、伯利恒钢铁、佳士拿、通用电器、通用汽车及美国钢铁等，股价均大升。

　　查看数据，1942年4月时美股市盈率只有7倍至8倍，甚至低于1932年底部。1940年，美国GNP及公司盈利比1929年稍低，但股价则只及1929年1/3。至1942年4月，纽交所上市公司中30%市盈率低于4倍，2/3公司股价只有4美金至6美金。在600只具代表性股票中，市盈率中位数5.3倍，市盈率超过10倍者仅10%。可见，低估值是股市见底基础。

　　插一件趣事：丘吉尔1937年估计美股见底，于是满仓加透支入市，1938年3月美股大跌，丘吉尔爆仓——倒欠证券公司1.8万镑。后来靠演讲及文学还清债务。