由于长电和蓝思的报表都是昨天出来的，所以长电拖到今晚写了。

长电19年营收235.26亿，同比减少-1.38%，归母净利润0.89亿，同比扭亏为盈。

20年一季报，公司营收57.08亿，同比增长26.43亿，归母净利润1.34亿，同比扭亏为盈。

具体来看，比较值得说的点有：

1）营收

营收的恢复增长是盈利的保障，也是景气度的体现。19年在景气度下滑的情况下，依靠国内订单把营收稳定住了，而一季报体现的更多是本身行业景气度的上行（虽然景气度也被疫情短暂打断了）。单季度营收略微超过了18年，同期，是同期的最高营收水平。

2）净利润

净利润的回升主要是两个原因，一方面是毛利率的显著回升，去年同期只有8.1%，年末达到12.85%，今年一季度达到13.1%。

另一方面，则是费用的降低带来的，管理费用同比少了3500万，财务费用同比少了1亿。债务结构的调整大大降低了财务压力。

3）资产与负债

资产端：货币资金26.67亿，应收账款30亿，存货25.81亿，跟年末比起来基本没有大的变化。

此外，应付账款和应付票据合计是46.76亿，能够一定程度上对冲应收账款带来的资金占用问题。

负债端：短期借款大幅降低至67.89亿，年末时为90.98亿；长期借款则由年末的15.84亿增长为30.37亿。

总负债规模略有下降，利息支出也大大下降。

4）星科金朋的整合

星科金朋对公司的业绩释放影响非常大。

根据年报，星科金朋2019 年营业收入106,928.02 万美元，比上年同期减少 8.50%;净利润-5,431.69 万美元，同比减亏 21,713.52 万美元。（就是减亏了大概14亿人民币.......）

这个新加坡子公司是硬骨头，什么时候真正处理好了，长电的业绩才能真正得到比较顺利的释放。

其他子公司情况都是比较正常的，韩国处于盈亏平衡附近，国内厂赚钱补贴新加坡厂.......

5）市场地位与份额

公司继续保持全球第三，全国第一的规模。追上安靠就靠这一次顺周期了。至于日月光，基本不在考虑范围。

6）预期与展望

公司在年报中的经营计划中，力争实现营收增长 9%的目标。

当然，这个是公司的想法，很大程度上还是要依赖行业景气度的恢复，如果疫情不超预期，下半年景气度恢复，那完成的概率还是挺大的。

其实长电作为困境反转的典型之一，反转的利润来源大致就是来自于三方面：

1、费用的降低，尤其是财务费用的降低；

2、星科金朋的整合问题；

3、电子行业景气度回升、国产替代逻辑的叠加，让营收和毛利都得以显著提高。

后话：

1、公司估值不便宜，组合剩余持仓不多，之前有一半左右换到上海机场了，剩余的也是组合调整最优先会调出的仓位；

2、关于最新的诉讼公告，个人认为不用过度紧张解读，一来是18年的事情了，那时候矿机景气度低迷，很多公司都是拖欠账款的，现在属于历史遗留问题了；其次，就算最坏也就是1.75亿的赔偿，何况赔偿的概率有点小；第三，关于产品质量问题，其他大客户都没有反馈，那就行了。对短期股价会有扰动，但更多的资金是在盯着行业景气度以及产业龙头的地位做的。

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