蓝思的一季报预告之前已经出了，今晚是正式公告，一季度营收69.5亿，同比增长44.6%，归母净利润8.83亿，扭亏为盈。

具体来看，

利润表方面：

1）营业收入与净利润

营业收入同比大增44.6%，是非常好的现象，比起单纯的毛利率提高，增收增利是更为健康的，这个营收也很好的表现出今年一季度淡季不淡的好开局，过往蓝思的季节性变动都是非常明显的，下半年是旺季，大概占营收的65%左右，今年一季度这个营收就真的又是一个大的跨步；

公司一直说全球消费电子与汽车电子的中高端客户资源、产品资源加速向公司大幅集中，公司订单充足、需求旺盛。之前公开信息也有说订单前三季度都很充裕，不过市场对消费电子订单一直是有所保留的。

净利润方面，营收的增加和毛利的提高带来的效益都很明显，营业成本增长的幅度相对较小。一季度毛利率为26.74%，净利率则为12.78%，比起19年三、四季度略有下滑，但是比去年同期是远超的。

非经常性损益方面，主要是政府补助，这个一般一年都有好几亿的......

2）费用

费用端全面下降，在营收大增的情况下，销售费用、管理费用和财务费用的绝对值都是比去年同期少的，尤其是财务费用，直接少了一半支出，主要原因是可转债不再需要计提利息费用，还有就是汇兑损益减少。

资产负债表方面：

1）资产端

货币资金68亿，年末为56.7亿，保持现金流的良好；

应收账款55亿，年末67.69亿，资金有所回笼，确认了收入；

存货31.8亿，跟年末基本相当；

在建工程23.78亿，从去年中报开始，在建工程是一直在增加的，扩产能持续中；

2）债务

短期借款86.65亿，年末为82,59亿，基本相当，而19年三季报短期借款还高达110亿；

长期借款30.2亿，年末为21.7亿，公司解释为主动优化负债结构，简单理解就是公司用利率较低的长期借款替换了利率较高的短期借款；

应付债券归0，主要是可转债转股带来的影响。

总的来看，虽然总体债务规模其实没有太大的降低，但是一方面是营收在增长，而另一方面则是债务结构的转变带来的费用下降，所以总体还是会比以前有明显的好转。

3）应付账款

应付账款64.58亿，年末为78.9亿；值得注意的是，蓝思的应付账款其实都是比应收账款高的，一定程度上对冲了强势下游客户带来的资金占用影响，这也是现在消费电子大厂的一个竞争力的体现。

总结：

蓝思这份一季报还是很强大的，营收充分体现了淡季不淡（尽管现在景气度再度迎来短期干扰），而毛利率的提升则主要得益于产能利用率的提升，所以在顺周期的情况下，蓝思这类公司的利润弹性就会特别大。

此外，蓝思的产品结构的变化也会对公司的平稳发展有很大帮助，可穿戴设备和汽车电子都在逐步放量，对冲智能手机的影响。而智能手机业务中，玻璃盖板也是在不断升级，所以总体的单机价值量也是呈现上升趋势的。

如无意外，下半年景气度能够有明显恢复的话，蓝思后续的业绩潜力的确会比较恐怖。

可惜没有像立讯那样公布半年报预期，给市场信心来剂猛药。

由于行业景气度的短期干扰，消费电子龙头公司们的业绩一直备受质疑，这种情况至少还会持续到6/7月份，拐点确认后，逻辑才能完全通畅，市场共识也会迅速凝聚。

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