一、核心亮点

1）国家级保密配方：具有独特药的品牌优势，具有很强垄断特征；

2）拥有提价权：2005年内销价格130元，2020年内销价格590元，价格复合增长10.6%；

3）基于体验馆、门店等措施积极扩大品牌推广力度，实现在不提价的基础上增收增利；

4）“公司+基地+科研+养殖户”的产业发展模式，提升抗风险的能力、降低业务成本；

 在上曾发过两篇关于片仔癀的文章，大家可以点击查看：

片仔癀，提价在路上    2019年12月25日

片仔癀的提价历程    2020年1月21日

二、行业分析

1、行业发展情况

1）医改进入新周期，改革持续深化。新医改，将“最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责”的要求贯穿于药品监管全过程。这对片仔癀这种诚信经营、有核心产品的企业，是利好。

2）医药流通行业集中度逐步提高，行业结构持续优化。2019年，随着医药卫生体制改革的不断深入，两票制在全国范围内的落地实行加之带量采购进程的加速，头部企业竞争加剧，将持续催化药品流通行业集中度的提升；在信息技术的赋能下，医药流通供应链物流服务将会更加完善，推动医药流通企业往规模化、集约化和现代化医药流通体系方向发展。这将进一步将加强片仔癀的垄断优势。

2、供需格局

独家，不断提价的优势

3、行业主要竞争对手情况

片仔癀护肝药：独一无二，无竞争对手

药妆：上海家化和其他世界品牌

三、企业分析

1、国际视角

独特药（国家级保密配方），东南亚人喜欢片仔癀

2、企业战略：

片仔癀业绩增长的关键并不在于价格的频繁提升，而是在于营销改革后销量的迅速扩张。

1）建立体验馆，辐射人群高端。

2）门店改革：增员管理门店，一年配套四次大型活动落实指标；

3）品牌推广：在央视栏目投放纪录片，董事长频繁出镜推介品牌；

4）学术营销：与北京佑安、上海曙光等多家医院临床合作，并积极参加大型学术会议。

5）“公司+基地+科研+养殖户”的产业发展模式：推进标准化林麝养殖示范基地建设、推进人工养麝产业的快速发展、推进中药材标准化种植基地。

营销改革的核心在于品牌推广，大型门店与近90家体验馆的推广模式，有助片仔癀提升高端处方药的品牌认知度，从而深入渗透市场，从高端与中低端两个场挖掘潜在需求。  

3、商业模式:

简单说，是高利润模式。

3）销售模式

公司的主要销售模式为区域经销（固定的强大销售网点）、片仔癀体验馆销售（提高社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度）等。

3、核心竞争力分析

独特药的品牌优势：

悠久的历史、深厚的文化底蕴和显著的疗效彰显其独特的品牌优势。公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀，其源于宫廷、兴于寺庙、流传于民间、发展于当代，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”。 “中华老字号”、 “消费者最喜爱的中华老字号品牌”、入选国家级非物质文化遗产名录、续多年荣登“胡润品牌榜”、是“肝胆用药第一品牌”、是“十大经典传承中成药品牌”，还被誉为海上丝绸之路上的“中国符号”。

也正是因为他的独特的品牌药优势，它具有自主的提价权，这也是利润的保障。我们来看一下片仔癀的提价历程：

从2005年的内销价格130元到2020年内销价格590元，年复合增长率为10.6%，这也是为什么片仔癀能够成为一家优秀企业的很重要原因。

你知道茅台的提价复合增长率是多少吗？可以那计算器算一下哦！

鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定2020年1月21日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒（相较于2017年5月27日的530/粒，内销价格上涨了60元，涨幅达到11.32%），供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。基于提价，对片仔癀提价效果做一个测算：

6、上下游分析（供应商的议价能力和客户的议价能力）

上游：麝香的独有性，相对稀缺，公司自己养殖人造麝香。

下游：客户终端 。  

7、核心竞争力分析

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8、财务分析

1）主要财务指标

主营收入复合增长率22.9%。

净利润复合增长率21.6%

净利率保持在20-30%之间

ROE维持在15-25%之间

2）公司现金流充裕

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3）经营活动产生的现金流量净额为-8.79亿，同比降低243.62%，主要是定期存款增加所致（定期存款不作为现金及现金等价物），去年同期定期存款只有1亿，今年是18.46亿。18.46-8.79=9.67亿，相较于去年的6.1亿，实际增幅超过50%。

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四、估值分析（贵不贵）

1、历史市盈率

经过统计发现，近十年，片仔癀的市盈率大多数时间运行在40-55倍区间，当出现40倍左右的市盈率就是较好的“上车”机会。

2、未来上涨成长空间及估值

   片仔癀的增长稳定且确定，因今年进行了提价，根据提价模型测算，在提价措施造成11.32%绝对利润增长的情况下，结合历史上20%年平均增长幅度，2020年有望至少实现30%以上的利润增长，我们给出一下估值作参考。

五、风险分析

1、提价之后导致销量受到影响

2、原材料成本提升

本报告仅作案例分析使用，非个股推荐，请勿据此买卖！