某券商通过复盘“4万亿计划”，居然找到了“新基建”对白酒行业复苏影响的依据。这个市场在很多时候，并不是正常的思维伦理和市场逻辑说了算，而是资金的意志说了算。

　　随着贵州茅台披露10派170.25元的靓丽分红，其股价和市值也再次创出了新高。不过，无论多么豪气的分红，也掩盖不了其由于内部治理方面诸多问题很难说已经得到根本性的解决，而带来的增长放慢的隐患。事实上，其2019年营收增速与净利增速虽然分别实现了15.10%和17.05%的同比增长，但这一增长水平相较2018年的数据，则明显表现出某种逊色。

　　2019年贵州茅台营收达854.3亿、同比增长16.01%；实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%；归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。这份好不容易还保持了两位数增长的成绩单虽然在贵州茅台的历史上不算十分靓丽，但总算为前董事长李保芳时代画了一个句号。从一开始“空降”算起，李保芳来到贵州茅台虽已有五年，接任茅台集团和股份公司董事长职务的时间则不过两年。他在稳生产、稳市场、稳队伍的同时，曾经有针对性地对贵州茅台积弊已久的销售体制进行大刀阔斧的改革，这对于消除原董事长袁仁国在这一领域所留下的腐败影响固然很有必要。但冰冻三尺非一日之寒，如果说两到五年也算得上一个时代的话，与在长达二十多年里大权独揽的袁仁国显然是无法比拟的。在这么短的时间里进行较为彻底的改革显然也并不是那么容易的。就连上交所也对当时以茅台集团的名义成立营销公司的做法提出了问询。贵州茅台回复上交所的监管函，主要有两点。一是控股股东成立的营销公司，不会全盘直销公司的茅台酒配额；二是双方也没有大额关联交易的安排。茅台集团成立营销公司，尽管不能说对贵州茅台一点也没有影响，但至少产品销售的增量全部被集团营销公司拿走的担忧是很难成立的了。改革关键时刻关键环节上的拨乱反正不仅在一定程度上保证了茅台营收的相对稳定，也使得贵州茅台的业绩最终不至于因为太多的肥水外流而受到严重的影响。

　　如果说10派170.25元的靓丽分红对于李保芳不妨说是功成身退的一个交代，那么，对于接任者高卫东来说，则非但未必是大树底下好乘凉，反而有可能是高处不胜寒的开始。茅台在产能上目前虽然突破了千亿关隘，拉开了后千亿时代的帷幕，但是，茅台历史上所形成的成于营销、乱于渠道的积弊不仅依然还没有得到真正的解决，反而随时都有可能在气候合适的条件下引发让人意想不到的反弹。对于李保芳在任期间将原有的经销体系压缩，加强茅台直营门店的管理，并且与多家商超、电商达成合作，推进茅台的直销化的做法，市场并不是没有争议的。李去高来未久，直供渠道1499元的飞天茅台一瓶难求，市场价和出厂价有一千元以上价差的情形又再次重现在人们的眼前。这究竟是对李保芳式改革的肯定还是否定？一时之间，恐怕还难以定论。但是，它给人们所带来的思考意义却显然不容忽视。对于正在进入高卫东时代的贵州茅台来说，李保芳的改革倘若半途而废，岂不也就意味着当初袁仁国所营造的格局会有卷土重来的可能？尽管在高卫东的选择目前还未形成明朗的倾向性的情况下，市场的动向至多表示了某种不无倾向性的情绪宣泄，未必有可能成为未来茅台销售体制和销售模式改革创新的风向标。放量和提价的双重驱动是否能够成为未来实现趋势性增长的可靠保证，也未必有可能会是一点问题也没有。茅台现在如果真的是已经供不应求了，那么，当地有的是小酒厂，收并过来改建一下，扩大产能简直可以说是太容易了。但是，以茅台现在这么高贵的身份，时下热衷于买茅台现货的究竟又有好多不是为了收藏或交际而纯粹就是为了满足自己个人口欲的呢？如果放任茅台的酒价越涨越高，那么，总有一天，市场也会迎来价值泡沫破裂的时刻。

　　目前，基于贵州茅台的最新评级，不少券商都已经将目标价上调至1500元/股，这也是迄今为止贵州茅台的股票目标价首次被上调至1500元以上。在资金的作用下，达到这样价位的机构化溢价目标也许也并不是一点可能性也没有。毕竟，这个市场在很多时候，并不是正常的思维伦理和市场逻辑说了算，而是资金的意志说了算。不过，在贵州茅台已经明确将2020年的增长目标调低到10%左右的情况下，其股价目标价格反而被调高到如此高的幅度，不要说是不是符合晴雨表理论，其依据未免也离谱得有点出奇。某券商通过复盘“4万亿计划”，居然找到了“新基建”对白酒行业复苏影响的依据。其理由据说有三：1、“4万亿”计划落地后半年，白酒行业基本面实现回暖；2、高端酒的率先回暖将带动整体板块复苏；3、股价先于基本面出现回升。然而，找遍贵州茅台的信息，人们除了找到一点茅台集团以直接或者间接方式参股贵阳银行、贵银金租、贵州银行等多家金融机构和华贵人寿保险股份有限公司的信息之外，无论是老基建还是“新基建”，基本上都可以说是杳无音信。推动金融板块的做大做强，对于贵州茅台用好品牌背书，充分挖掘发展潜力，挤出存在的泡沫和水分，迎接行业发展又一春或不无一定的助力，但贵州茅台真正意义上的“金不换”毕竟并不在于脱离主业的旁逸斜出，当然也更不可能是千方百计地为他人作嫁衣裳。任何离开了主业稳定持续发展的所谓茅台神话，都未必会是真正靠谱的。作为贵州茅台核心资产的茅台酒在改革创新下产供销的协调发展和生态平衡，才是企业蒸蒸日上稳定发展的“金不换”。对于贵州茅台来说，有了这个“金不换”，就有了一切，没有这个“金不换”，什么都谈不上。