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【天风Morning Call】晨会集萃20200423
机构研报精选 / 2020-04-24 08:13 发布
重点推荐
《机械|交控科技首次覆盖：国内CBTC信号系统先行者，看好未来市占率提升》
专注城市轨交信号系统，国内自主CBTC技术佼佼者。公司经营稳健增长，I-CBTC系统与FAO系统成为主要增长点。募集资金主要用于轨交信号系统研发及补充营运资金。城市轨交信号系统市场前景广阔，铁路领域将成为潜在市场。交控是国内城轨信号系统领跑者，市场竞争力提升迅速。技术水平国际领先，募资改善资金实力。盈利预测及投资建议：根据前文分析，我们认为无论是从城市轨交信号系统行业前景、还是公司目前自身所具备的良好成长性来看，未来公司的竞争压力相对较小，其业绩将更多由自身的成长能力所决定。因此，我们预计公司在2020-2022年EPS为1.22/1.60/2.01元，目标价53.14元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济及行业政策变动的风险；竞争格局恶化导致毛利率下降的风险；实际工程进展延迟导致收入和业绩实现延后的风险等。 
《医药|沃森生物首次覆盖：13价肺炎疫苗开启国产大时代，强者归位沃森再起航》
聚焦疫苗主业，沃森生物再次起航。疫苗行业景气度高，国产大品种时代开启，沃森有望显著受益。重磅13价肺炎疫苗开启沃森发展新阶段。国际化开启发展新空间。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元。公司2020年DCF合理估值为716亿元，对应股价46.58元；相对估值方面，参考疫苗行业公司如智飞生物、康泰生物、华兰生物等，2021年疫苗行业整体估值在60倍水平，我们保守给予2021年估值55倍，对应目标价55元，随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，给予“买入”评级。风险提示：研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期。 
《计算机|紫晶存储首次覆盖：下游需求旺盛，投入研发销售奠定增长基础》
蓝光存储模式推广顺利，公司业绩快速增长。大力布局销售和研发，为未来业务增长夯实基础。下游需求旺盛，公司原材料储备大幅度增长。投资建议：预计公司2020-2022年营业收入为7.26/10.05/13.83亿元，净利润为1.99/2.70/3.74亿元。公司是稀缺的光存储标的，A股上市公司中只有易华录一家与公司经营类似的光存储业务，而上市华胜天成提供大数据存储解决方案和云数据中心，中科曙光提供云计算存储解决方案和大数据存储方案，因此也与公司有一定的可比性，考虑到公司底层技术信息创新，是拥有自主知识产权的稀缺存储标的，享有一定的估值溢价，给予公司2021年40-46倍PE，公司合理市值108-124亿元，对应股价57-65元，给予“增持”评级。风险提示：光存储企业市场发展不及预期风险；大容量光盘量产不及预期风险；应收账款回收风险；BDA认证风险。 
买方观点 上周会议提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，加上海外疫情边际影响逐步降低，市场阶段性反弹，整体仍是底部区域的区间震荡，趋势性机会还需等待。板块方面除农业、网红电商等主题性投资机会外，消费、医药、建材等内需性投资机会仍是市场聚焦点，同时，前期已经过调整的新基建、新能源、电子等科技股，特别是估值业绩性价比高的龙头股，也需积极关注。 研究分享 《天风非银金融团队|资产端预期差带来配置价值，保费端改善带来向上动力——保险行业2季度策略报告》
负债端：2季度保费将迎来改善，寿险保费有望进入小复苏期，这是保险股估值修复的驱动力。我们判断，接下来健康险销售将迎来显著提升，但年金险销售短期仍会承压；2020年处于寿险行业的复苏初期，源自于寿险销售的逆周期性。资产端：保险公司的长期配置价值在于长期投资收益率的“实际值”显著高于“当前估值隐含值”。我们预计未来5年上市险企净投资收益率不低于4.5%。相对海外，中国保险股的估值水平明显偏低。重点推荐：半年到1年的维度推荐新华保险、中国人寿，1年以上的维度推荐中国平安、中国太保，建议关注中国太保H，友邦保险H。
《房地产|金地集团：稳字当头、销售拿地积极、多年维持高分红》
公司发布2019年年报，实现营收634.20亿元，同比增长25.09%，归母扣非净利润90.41亿元，同比增长29.39%。业绩稳步增长，盈利能力维持高位。销售站稳2000亿，竣工节奏加快，新开工计划放缓虽有下滑销售依旧稳健增长。土储质高量足，深耕一二线广拓都市圈。销售回款现金充裕，杠杆水平有所提升但仍较低。连续五年高分红，2019年分红率30%，股息率4.6%。投资建议：公司维持高销售增速、拿地方面积极，预计2020年销售有望突破2400亿，处于行业较高增速，各项财务指标稳健，融资优势明显，连续5年维持30%以上高分红水平。在公司土储充足且聚焦一二线，考虑到公司竣工加快，我们预计20-22年归母净利润分别为119.08、138.21、159.08亿元（原20、21年预测值为113.9、131.4亿元），对应EPS分别为2.64、3.06、3.52元/股，对应PE为4.99、4.30、3.73倍，参考万科和保利20年预测PE分别为6.45和5.79倍，预计6个月有望达到其均值6.12倍，目标价16.16元，维持“买入”评级。 
《通信|沪电股份：迎难而上，Q1业绩持续快速增长》
公司发布2020年一季报，营收15.8亿元，同比增长16%；扣非后归母净利润2亿元，同比增长33.87%。迎难而上，Q1业绩持续快速增长。展望未来，5G和云计算数据中心带动高速通信板持续景气向上，公司新产能释放、产品结构优化、经营效率提升有望持续。盈利预测和投资建议：5G/云计算/高速网络迭代升级将共同带动高频PCB和多层的高速PCB需求持续旺盛，公司技术、工艺、品质优势领先，坐拥主流大客户，未来将充分享受行业红利。同时，随着汽车对自动化、智能化和电气化的需求不断扩大，公司快速开拓市场，有望提升份额。预计公司2020-2022年净利润为15.6亿、19.3亿、22.5亿元，对应20-22年PE分别为30x、24x、17x，维持“买入”评级。 《通信|新易盛：业绩持续高增长，5G+数通400G时代值得期待》
公司发布2019年报和2020年一季报，2019年营收11.65亿元，同比增长53.3%，归母净利润2.13亿元，同比增长569%。业绩符合预期，产品结构优化，盈利能力持续提升。公司产品竞争力强，400G数通升级有望打开未来持续成长空间。盈利预测及投资建议：公司电信市场中高速产品受益5G传输网建设，未来有望持续快速增长；数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司400G市场获得突破，未来有望充分受益。因此在5G开始进入规模建设+数据中心向400G迭代的双驱动背景下，当前竞争格局看，公司趋势上有望不断向好。由于公司产品结构持续优化，毛利改善，我们略微调整2020-2021年盈利预测为3.28亿和4.5亿元（原值为3.19亿和4.35亿），同时新增2022年盈利预测为5.46亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.39、1.9和2.31元/股，维持“买入”评级。 《计算机|格尔软件：业绩超市场预期，看好新业务20年落地》
公司发布2019年度报告。2019年公司营业收入3.7亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.7亿元，同比减少2.4%。1、19年收入Q4同比增长43%，现金流得到大幅改善。2、20年收入Q1同比降14%好于预期，预收等前瞻指标积极。3、看好密码法推动与新业务落地。传统业务方面，预计20~21年公司受益于密码法推动。新业务方面，从节奏来看，参考产业进度和公司行业地位，预计国产化有望在2020年贡献增量利润。假设疫情基本控制项目确认影响不大，基于此，我们维持收入与利润预测，营业收入2020~2022年6.2、9.6、14.4亿元，归母净利润2020~2022年1.24、2.14、3.29亿元，EPS2020~2022年1.02、1.76、2.71元/股，维持增持评级。 
《环保公用|文山电力首次覆盖：被低估的南网发配售一体化资产》
南网旗下电网上市公司，盈利能力持续提升。文山经济发展向好，云南绿色能源战略拉动用电需求快速扩张。南网资产证券化进程加速，上市公司有望受益。估值已至历史底部区域，分红具备提高空间。盈利预测与估值：我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润4.47、5.35和6.39亿元，EPS为0.93、1.12和1.34元，对应PE为8.53、7.12和5.96倍，我们看好公司未来因用电需求扩张而持续发展，给予公司“买入”评级。风险提示：销售电价下调的风险、水电铝材项目推进不及预期的风险、自发电量不及预期的风险。 《环保公用|环卫行业高增长的五问五答》
环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升，建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持稳定，建议关注【盈峰环境】【龙马环卫】。 
《商社|中汇集团：20H1调后净利同比增35.4%达1.5亿，内生稳定外延可期》
20H1中汇集团收入4.18亿元，同比增长18.9%，主要是由于报告期内的在校学生人数及平均学费上升导致。20H1营业成本2.14亿元，同比增长15.0%。营业成本主要包括员工成本、教学开支、折旧、物业管理费用及其他成本。毛利2.04亿元，同比增长23.3%，毛利率48.8%，同比提高1.8pct。增加的主要原因是在校学生人数及平均学费上升以及多项成本控制措施。在校生人数学费实现双增长，疫情对行业冲击较小。中汇公司是大湾区领先的民办商科高等教育公司，旗下运营两所高等教育机构——华商学院和华商职业学院及一所澳大利亚职业教育机构——澳洲国际商学院，以会计、金融、经济学、商务英语等商科类课程为主。我们预测中汇公司营收FY20为8.46亿元、FY21为10.25亿元、FY22为12.52亿元；归母净利润FY20为3.2亿元、FY21为4亿元、FY22为5亿元；PE分别为13xpe、10xpe、8xpe。维持盈利预测，给予买入评级。 《商社|珀莱雅：新品精华减缓疫情影响，多品牌&品类矩阵发力》
营业收入：2020年第一季度实现营业收入为6.08亿元，同比降5.25%，毛利率：2020Q1公司毛利率59.9%，同比降3.92Pcts。期间费用：2020Q1公司期间费用率（含研发费用）42.30%，同比减1.74Pcts。净利润：公司2020Q1归母净利润0.78亿元，同比减14.72%。现金流：2020Q1公司经营活动产生的现金流量净额-1.35亿元，同比减225.30%。公司为国货美妆龙头，构建多品牌、多品类产业链生态渐成，成立合资公司助力品牌沉淀打造明星大单品。考虑到疫情影响，将珀莱雅20-22年净利润由4.90/6.61/8.81下调至4.76/6.14/7.76亿元，维持买入评级。 
《家电|浙江美大：20Q1收入增速受疫情影响显著，经营性现金流有所下降》
公司发布2020年一季报业绩：报告期内，公司实现营收1.12亿元，同比-61.35%；扣非归母净利润1979.08万元，同比-72.57%；经营性现金流净额-1.13亿元，同比-372.95%。公司整体营收受疫情影响显著。单位成本增加导致利润率有所下降。应收账款大幅增长，经营性现金流显著下降。投资建议：公司作为集成灶行业龙头，大力发展多元化渠道、进军一二线城市，提升产品结构、拓宽产品矩阵，业绩有望保持快速增长，基于公司19Q4及20Q1经营表现，我们预计公司2020-2022年净利润为4.97、6.43、7.73亿元，对应动态PE分别为15.0x、11.6x，9.7xPE，维持“增持”投资评级。 《医药|爱尔眼科：“二次创业”新征程，眼科龙头再启航》
公司发布2019年年报，2019年公司实现收入99.90亿元，同比增长24.74%，实现扣非后归母净利润14.29亿元，同比增长32.42%。报告期内公司经营性活动现金流净额为20.78亿元，同比增长48.47%，加权平均净资产收益率22.51%，同比提升3.96个pp。整体来看，公司2019年经营业绩符合预期，继续保持了稳步提升。作为全国眼科专科龙头，公司维持了稳步增长的态势。视光表现亮眼，市场份额进一步提升。全球化战略稳步提升，研发支持“科技爱尔”发展。估值与评级：作为全国眼科专科医疗服务龙头，公司规模与业绩有望保持稳步提升，预计2020-2021年净利润分别为17.68/23.33亿元，维持“买入”评级。 
《有色|博威合金：5G材料国产代替拉开序幕，高端板带材龙头受益》
公司发布2019年年报，报告期内实现营业收入75.91亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长10.97%。新材料：高端产品占比逐年上升，吨毛利继续创历史新高，力助业绩上涨。新能源：美国201法案的增加关税的影响逐渐消散，越南低成本优势逐渐恢复。2020年开始公司高端合金材料进入放量期，充分受益于5G新基建浪潮。盈利预测：由于公司2020年产品销量指引超预期，我们略微上调盈利预测。预测公司2020~2022年实现归母净利润5.63/7.56/9.07亿元（20~21年前值为5.42/6.15亿元）；EPS分别为0.82/1.10/1.32元/股，动态PE分别为14/11/9倍。高端产品释放以及5G新基建高端材料国产化的背景下，我们继续看好公司前景，维持“买入”评级。
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