公司成立1994年，是国内领先的体外诊断产品提供商，主营业务为体外诊断此产品的生产、研发、销售、服务，现通过代理国外如日立、希森美康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名体外诊断品牌优势产品或开支战略合作等方式，自主产品和代理产品互为补充，可满足医学实验室90%以上的需求，目前公司自主产品销往全国六千家各级医院，二级和三级医院覆盖率达到35%和50%。

1）自产：2019 年是公司自产化学发光主力机型 i3000 首次开始大规模投放的一年， 2020 年起正式进入收获期，带动自产板块进入全面上升通道。我们预计自产板块 19-22 年收入 CAGR 约 25%，为业绩增长引擎。

2）代理：目前公司旗下共有 13 家渠道类子公司，基本遍布全国各个大区。2018 年起，公司的并购步伐明显减缓，逐渐战略性弱化代理业务，转而聚焦自产产品的研发生产和销售。我们预计代理业务 19-22 年收入 CAGR 在 20%以下。

1、自产：短期看发光引领提速，长期看平台型 IVD 综合竞争力

公司自产板块以自产试剂为主 （2018 年收入占比 97%），包括化学发光试剂、生化试剂、血球等其它试剂，2018 年收 入占比分别为 39%、58%和 4%。我们预计，公司自产试剂收入 19-22 年 CAGR 约 25%， 主要基于：

1）化学发光：2018 年收入约 3.70 亿元（yoy+32.6%），考虑平台升级打入高端市场，仪 器稳步投放，试剂项目数快速补齐，叠加流水线带动试剂销售，我们预计 19-22 年化学发 光试剂收入 CAGR 在 30%以上。

2）生化：2018 年收入约 5.56 亿元（yoy+23.9%），考虑公司量值溯源能力优异+产品竞 争力突出+流水线带动放量，我们预计 19-22 年生化试剂收入 CAGR 约 15%；

3）血球等其它试剂：传统产品体量较小，逐渐打入高端，仪器加大投放，快速增长可期。同时，新冠检测试剂盒批量出口有望显著增厚 2020 年业绩（我们保守估计有望增厚 3 亿 元收入及 15-20 个百分点的净利润）。未来，随着血球、凝血、血型、病理、尿液、分子诊断、POCT 等产品陆续成熟，实验室整体解决方案综合竞争力有望不断被验证。

公司于 2011 年推出化学发光仪器及配套试剂后切 入化学发光领域，2018 年，公司化学发光试剂收入约 3.70 亿元，同比增长 32.6%，我们 预计 19-22 年有望保持 30%以上的复合增长，基于：1）平台升级打入高端，i3000 仪器 性能跻身国产第一梯队；2）仪器投放稳步推进，奠定试剂高增长基础，单产提升空间大；3）检测项目数快速补齐，提供放量先行条件；4）公司当前份额较小，进口替代空间较大。

目前国内市场上外资化学发光厂商主要是 罗氏、雅培、西门子、贝克曼，内资厂商包括迈瑞、安图、新产业、迈克等。与国产的几家主力仪器相比，公司的 i3000 单机测试速度领先（300 测试/小时 VS 迈瑞的 480 测试/ 小时、安图的200 测试/小时、新产业的280 测试/小时）、结果最短报告时间仅 14 分钟， 且试剂可不停机加载，耗材可不停机更换，仪器性能已跻身国产第一梯队。2019 年，迪 安诊断 38 家实验室的化学发光产品公开招标，公司的 i3000 产品独家中标甲功和传染病 两大项目，作为国产中标尤其是甲功项目实属难得，更加印证 i3000 的突出产品力。

公司仪器投放稳步推进，截至 2018 年底，IS1200 累计装机量约 2000 台，i3000 约 20 台。我们预计 19 年 i3000 出库量约 450 台，IS1200 出库量约 230 台，合计出库 650-700 台，奠定 2020 年试剂销售基础。展望 2020 年，我 们预计 i3000 出库量约 500 台，i1000 出库约 300 台，IS1200 清理剩余库存预计投放约 100 台，合计投放量预计约 900 台，奠定 20201 年试剂销售基础。2019 年为 i3000 的初 始导入期，我们预计近 50%的投放为替换原有 IS1200 市场，预计从 2020 年起，伴随产 品逐渐被认可， i3000 将逐渐发力二级及以上医院新增市场，实现快速装机。

3000 项目数快速补齐缩小差距，目前已立项超 120 项。公司原有发光仪器 IS1200 当前 获批的项目数超 50 个。i3000 仪器获批后，配套试剂项目数快速补齐。截至 2019 年底， i3000 累计获批项目数达 29 个，主要集中在传染病（8 项）、甲功（7 项）、肿瘤标志物（7 项）等领域，虽然与外资及国产主要竞争对手相比检测项目数仍较少，但公司目前立项已 超 120 项，后续有望快速补齐。我们预计 2020 年 i3000 累计获批项目数有望超 50 项， 2021 年达到 80 项以上，届时将能充分满足各类型检测需求，为放量提供充分支持。

迈克量值溯源能力国际一流，构筑核心壁垒。公司是中国第一家对产品的生化试剂校准品 进行溯源赋值的企业，并 参与多项量值溯源相关教材和书籍的编写及国际和国内的 IVD 行业标准的制定，从行业标准的践行者变为国际标准的制定者，彰显实力。优异的量值溯源 能力保证了公司生化产品的核心竞争力，使得公司产品得以不断打入多家大型三级医院。

目前国内市场只有 罗氏、雅培、贝克曼、西门子等外资厂商的流水线实现规模化应用，国产主流 IVD 厂家尚 未大规模投放。公司的生化免疫流水线产品于 19 年 11 月正式推出，其利用自身的 i3000 免疫仪器搭配日立的样品前处理系统 PAM 及全自动生化分析仪，产品性能优异，打入国产第一梯队。我们认为 20 年起，公司流水线产品将会优先在成都及其它西南地区三级医院重点推广，20 年有望签单 40-50 条，装机约 30 条。检验流水线处理样品量大，且通常 每条流水线会与医院客户签订 3-5 年的试剂使用合同。因此，随着流水线的不断装机，后续有望显著带动公司生化及免疫试剂的销售。

三、代理：战略上逐渐弱化，预计短期增速下降

公司代理业务主要通过下面的渠道类子公司进行。截至 2019 年半 年报，公司旗下共有 13 家渠道类子公司，基本遍布全国各个大区。2018 年起，公司的并购步伐明显减缓，逐渐弱化代理业务，转而聚焦自产产品的研发生产和销售。我们预计公 司 19-22 年的代理业务收入 CAGR 在 20%以下。

2018 年，公司代理业务收入为 16.69 亿元，同比增长 42.5%（1H19 增速为 22.4%），18 年增速较快主因含同期并购新增并表影响。因后续公司战略性弱化代理业务， 我们预计其收入增速呈下降趋势，叠加 20 年疫情负面影响，预计 19-22 年增速为 18.3%/10.0%/22.8%/16.5%。毛利率由于战略性弱化预计稳中有降（1H19 为 36.5%）

二、新冠试剂盒有望显著增厚 20 年业绩，长期定位 IVD 一站式解决方案

逐渐完成全产业链布局，成为国内 IVD 领域产品最齐全的企业之一。对于 IVD 企业而言，若只做一两个细分板块，则天花板较低且缺乏协同作用，必须逐渐做大做全自身产品线， 夯实综合竞争力。经过多年积累，公司已具备研发制造 IVD 仪器、试剂、校准品和质控品的系统化专业能力，逐渐完成全产业链布局。目前，公司自主产品涵盖生化、免疫、快速 检测、血液、分子诊断、病理、原材料等多个技术平台，已成为国内体外诊断生产企业中 产品品种最为丰富的企业之一。

2020 年 3 月 1 日，公司的新型冠状病 毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）获得国家药监局批准上市，随后的 3 月 5 日，该产品获得欧盟准入资格。公司的新冠检测试剂盒为三重靶标设计，较一个靶标和两 个靶标设计的试剂盒能更大程度避免新冠病毒的漏检，临床试验显示试剂盒拥有良好的试 剂性能，灵敏度和特异性高，检验耗时相对较短。

目前，国家药监局已应急批准 23 个新型冠状病毒检测产品，其中核酸检测试剂 15 个，抗体检测试剂 8 个。3 月以来以欧美为代表的海外地区疫情迅速蔓延且暂无下降趋势，对新冠试剂盒需求旺盛。我们预计公司日产能约 10 万人份，假设每人份试剂盒单价在 40-60 元，保守估计全年收入贡献约 3 亿元，净利润贡献 15-20 个百分点。

盈利预测：

我们预计公司 2019-2021 年营收分别为34.36、43.70、54.93亿源，归母净利润为 5.44、6.82、8.59亿元，对应EPS分别为0.98、1.22、1.54元/股。

迈克生物这个股票基本面，涛哥上周末就梳理了，一直没有发出来，主要担心老铁们盲目追涨，目前股价短期受检测概念带动，已经有较大涨幅，不建议再追高，对于风偏较高的朋友，可以自己短线把握！

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

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